在港股新消费板块经历从“流量狂欢”到“价值回归”的洗牌后，市场对新消费标准的考核逻辑已完成根本性转变——从单纯追逐短期GMV增速，转向审视企业的长期运营能力、品牌韧性与科研壁垒。
作为港股美妆新消费标的代表，上美股份(02145)精准踩中了消费趋势的演进节奏：今年以来，该公司走出一波漂亮的“翻倍”行情，年初至今股价累计涨幅高达150%，并在年内突破104港元，创上市以来新高。
在股价不断突破的背后，更值得关注的是，上美股份正通过“多品牌矩阵、全渠道协同、研发筑优势”的多维布局，在行业波动期实现了业绩与估值的双重突围，也为港股新消费赛道提供了一个稀缺的成长标的。市场之于上美的未来，已不只限于期待其短期的爆发力，更在于该公司是否具备持续引领国货美妆升级、在多变市场中系统性布局并实现可持续增长的能力。
多品牌矩阵成型，构建全新增长体系
纵观新消费板块的早期红利，源于流量平台崛起带来的“大众市场普惠”，但随着消费分级与细分化趋势加剧，“单品牌通吃”的时代逐渐落幕。根据2025年上半年业绩显示，行业龙头之间已出现显著分化，部分前期高增长的明星企业面临严峻挑战，其背后的“单核隐忧”是重要原因。
基于对市场和行业前瞻性的预判，上美股份率先摒弃“押注单一爆品或品牌”的旧有模式，而是以多品牌矩阵精准对接不同消费需求，完成从“流量支撑”到“用户深耕”的转型。
近年来，上美深耕的多品牌矩阵增长势能开始全面释放：
从核心品牌表现来看，主品牌韩束作为业绩“压舱石”保持高速成长，持续巩固在大众护肤赛道的领先地位。值得强调的是，如今的韩束早已不满足于“面膜之王”或“护肤套装专家”的标签，而是朝着多元方向发展：在抖音平台上，面部精华、男士护肤、洁面、面膜、洗护发、身体护理等9个品类获得突破，今年以来的GMV均在亿级，显示出强大的品类拓展与用户渗透能力。尤其在大众护肤基本盘之外，韩束在洗护发与男士护肤品类表现出巨大增量潜力，抓住了个护升级与男士美容市场爆发的双重机遇，为品牌打开更广阔成长空间。
在2025年“双十一”期间，韩束在抖音的销售额稳居美妆护肤品牌销售第一，并稳坐美妆护肤品牌自播榜、美妆护肤品牌短视频榜榜首，红蛮腰系列热卖超180万套，X肽系列、金刚侠面膜均突破5000万销售额，同时在天猫面膜类目27大榜单、京东护肤套装热卖榜等多平台类目稳居TOP1。
更具价值的是，上美旗下另一核心品牌newpage一页已成为业绩增长的重要驱动因素。该品牌不仅在婴童面霜、唇膏、身体乳、润肤油等多个品类打造出明星单品，更实现了天猫、抖音、京东等多渠道快速增长。今年“双十一”期间，一页全渠道总销售额同比增幅高达145%，其中天猫稳居婴童洗护国货第一，抖音渠道增长268%且单渠道破亿，京东位列婴童护肤行业TOP1。
尤其令人注意的是，一页品牌的复购率超过50%，这一数据在婴童护理赛道处于绝对领先水平，其背后更是蕴含三重核心价值：其一，验证了其产品力与品牌口碑的市场认可度——婴童护理品类的决策核心是安全性与有效性，高复购率意味着消费者已建立长期信任；其二，显著降低获客成本，复购用户的维护成本较新客获取成本大幅降低，直接拉升品牌盈利水平；其三，构筑强大竞争壁垒，在同质化严重的市场中，高复购率能有效抵御竞品冲击，为品牌持续扩大市场份额提供保障，为一页跻身婴童护理赛道的头部而奠定基础。
与此同时，安敏优、极方等新锐品牌也在细分市场实现关键突破，共同构成上美集团军的“候补梯队”。安敏优凭借敏感肌护理的专业定位，在竞争激烈的功效护肤赛道快速卡位，“双十一”期间全渠道销售额同比增长208%，其中抖音增长270%，其精华产品全网热销超8.1万盒，显示出在细分人群中的强劲号召力。极方则在洗护等垂直领域持续深耕，同期全渠道销售额环比增长302%，展现出差异化定位下的爆发潜力。
安敏优与极方的快速成长，恰恰也印证了上美品牌孵化体系的成熟：先锁定高增长细分赛道，再基于消费痛点打造差异化产品，最后复用集团全渠道资源实现快速破圈。此后，上美还将进一步拓展高端化与细分场景，形成“大众-高端、护肤-个护、成人-婴童”的全场景覆盖，让多品牌均衡增长成为常态。
渠道协同释放潜力，品类延伸打开成长空间
在护肤产品赛道日渐拥挤的当下，“品类延伸”已成为国货美妆品牌打开增长天花板的核心路径，也是资本衡量其成长潜力的重要标尺。
申万宏源研报显示，洗护行业作为化妆品赛道第二大领域，正迎来国产替代黄金期。随着消费者对生活品质追求升级，细分化和个性化需求催生新机遇。国内品牌因更了解本土消费者需求而具有优势，在国际大牌主导、国货市场份额分散的背景下，差异化定位抢占细分市场客群蕴藏机会。
瞄准细分领域的增量市场，上美股份以韩束为支点，凭借成熟品牌价值优势，快速完成新品类的市场教育与利润转化：其成功切入男士护肤、洗护、个护等新品类赛道，正是抓住了美妆行业“从面部护肤到全域个护”的扩张机遇。
细察韩束的品类结构变化，今年1月其抖音GMV中面护套装占比72%，11月已降至53%。数字背后，是韩束在越来越多细分品类取得战果。这种“核心品牌带新品类”的模式，大幅降低新品类拓展成本，实现快速起量。同时，品类延伸带来的毛利提升，也为上美股份成功打开了“第二增长曲线”的想象空间。
在最为关键的“产品力”之外，智通财经APP观察到，美妆护肤赛道的竞争，还在于渠道触达与用户体验的竞争。近年来，上美股份果断加码全渠道运营，形成“公域流量精准种草、私域流量长效复购”的协同格局，渠道价值迎来深度释放时刻。
以主力品牌韩束为例，其销售全域布局成效显著，抖音2025年上半年每月GMV均位居抖音美妆TOP1，成为线上增长核心抓手；同时，韩束在天猫、唯品会、拼多多、快手等传统及新兴电商平台GMV均实现大幅增长，构建了高歌猛进的全域销售生态。
在渠道红利分化、品类边界扩展的背景下，上美的“全渠道触达+多品类拓界”策略，意在通过渠道效率提升与品类溢价挖掘，实现盈利能力与营收规模的同步增长。这一布局契合资本市场对美妆企业“精细化运营”与“第二增长曲线”的双重诉求，令长线资本对其经营稳定性的信任度持续攀升。
科研投入转化商业价值，研发构筑长期护城河
在美妆行业“功效为王”的产业共识下，研发投入已从“成本项”转向“价值项”，市场与消费者对国货美妆的考核，也从“品牌声量”上升至“技术壁垒”。而上美股份的研发长期布局，正是对这一升级的深度回应，其以科研基因与系统化规划，在美妆护肤赛道构筑了难以复制的护城河。
回望2025年上半年，上美股份研发投入超1.03亿元，同比大幅增长31.7%。研发投入的显著提升直接转化为多项实质性成果：公司目前拥有近200项专利；在40+全球核心期刊发表论文，新增4篇新发表期刊；同时参与制定1项国家标准，并发布2份行业白皮书，从“技术研发”到“行业标准制定”，话语权逐步提升。
从科研成果的商业落地来看，上美股份自主研发的环六肽-9、X肽等核心成分，已成为旗下产品的“功效护城河”。这些核心成分不仅提升产品功效竞争力，更赋予产品显著溢价空间——搭载核心成分的产品可实现高于行业平均水平的毛利率，直接将科研成果转化为利润；同时，技术壁垒也构筑了品牌的差异化竞争优势，使其在同质化竞争中脱颖而出。
2025年9月，上美股份宣布全球多肽美容科技开创者Karl Lintner博士正式出任上美科学委员会首席科学顾问。公开资料显示，Lintner博士是现代功效型美妆的“肽技术奠基人”，其核心成就是首次将肽专利技术成功引入化妆品应用领域，彻底革新了全球美容科技发展轨迹。
伴随着顶尖科学家的加盟，上美搭建了“国际专家+本土团队”的研发体系，从组织层面夯实科研基底。这不仅直接提升其研发实力，更向市场传递了上美股份“长期深耕科研”的积极信号。
12月初，上美股份及旗下品牌韩束宣布共同与中国药科大学共建“皮肤创新科技联合实验室”，双方携手聚焦“皮肤健康与化妆品科学”领域，整合顶尖学术科研资源与产业转化能力，开展系统性研究，为中国化妆品产业的高质量发展注入核心科技动能。而实验室的研究成果也将助力上美及韩束实现从前沿科技到高效市场的转化、前瞻未来皮肤科学发展，进一步夯实上美及韩束在科技抗衰领域的科研根基。
不难看到，上美股份的研发布局，正在走向一条具备清晰商业化规划的“长期主义”路线。其对未来科研的系统布局，将持续推动成分创新、配方升级与功效验证，而每一项可落地的科研成果，都将成为资本市场重估其价值的重要锚点。
结语：
在流量红利消退、消费需求分化的时代，上美股份所展现的，是一种系统性的“穿越周期”能力。站在当前时点回望，可以清晰看到一条战略主线：作为一支具备多品牌、全渠道、强研发综合实力的“集团军”，上美在多变市场中的抗风险能力与持续增长潜力显著——多品牌布局分散单点风险，品类延伸打开增量空间，渠道协同提升运营效率，研发投入筑牢长期壁垒。
对于投资者而言，上美的成长叙事已完成从“流量型网红”到“价值型标的”的蝶变，其业绩的可持续性与估值的安全性，正吸引越来越多长期资本的关注。随着公司多品牌矩阵进一步完善、新品类的持续放量、全渠道布局的深化与研发成果的落地，上美股份在港股新消费浪潮中的价值故事，还存在着巨大的续写空间。而市场也将期待，上美不仅能持续跑赢行业，更能以系统性方法论，为国货美妆的长期发展提供可复制的成长标杆。
