2025年四季度行至半程，A股在4000点关口蓄势整固，市场博弈加剧，但政策、基本面与流动性已形成三重支撑。展望新程，如何抢先布局来年行情？11月14日，2025富国基金四季论坛（冬）圆满落幕，本次论坛以“登高博见，运筹新程”为主题，券商首席分析师与富国基金投研人员齐聚一堂，共话海内外宏观经济趋势与大类资产配置策略。
本次论坛由一个主论坛和两个分论坛组成，国信证券首席经济学家荀玉根、富国价值优势基金经理孙彬、富国洞见价值基金经理白冰洋、富国沪港深行业精选基金经理汪孟海、富国中证港股通互联网ETF基金经理蔡卡尔、富国中证1000ETF基金经理金泽宇、富国双利增强基金经理张育浩、富国信享回报12个月持有基金经理易智泉，富国稳健双鑫基金经理朱晨杰受邀出席。
上午主论坛，荀玉根、孙彬分别从A股策略与权益投资的视角进行了分享。下午两个分论坛上，白冰洋、汪孟海、蔡卡尔、金泽宇、张育浩、易智泉、朱晨杰分别从A+H市场、ETF解决方案、稳健投资等视角带来了对于后市的最新见解。本次论坛超40家平台同步直播，广受市场关注。
主论坛：
牛市远未结束，未来有望迎来权益的大时代
上午主论坛，荀玉根以“决胜四季度，策略与展望”为主题进行了分享。荀玉根表示，今年以来，中国股市热、经济冷，背后原因是经济面临新旧动能的切换，走出困局，从抗通缩开始，去年9.24以来，政策从稳增长转向抗通缩，政策和资金利好频出之下，股市回暖，带动内需，进一步促进消费。借鉴1999年5.19行情，当前牛市远未结束，或步入第二阶段。
以“出海的星辰大海”为主题，富国价值舵手孙彬分享了其对于权益资产的最新观点。孙彬分析，基于国内人口结构的变化，将投资聚焦于高潜力市场的企业，或为布局未来的明智之举。伴随过去30年间房产属性的变更，未来或将迎来权益投资的大时代，投资中重点关注出海、创新药，以及以智驾、军工为代表的各行各业涌现的“DeepSeek时刻”等较为具有确定性的机会。
分论坛一：
从主动和被动视角，共话A+H市场机遇
下午分论坛一，进取投资论坛上，白冰洋、汪孟海、蔡卡尔、金泽宇以价值投资、港股机遇、ETF投资策略为主题展开了深度分享。
作为富国价值派基金经理的代表人物，白冰洋表示，投资中做到别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪很困难。当前我国出口仍具韧性，伴随科学技术的进步，海外市场有望进一步开拓，我国科技成长多数海外收入占比高位继续提升，PCT专利数量亦明显增长，近年我国在通信、新能源、创新药等领域全球竞争力不断提升。白冰洋强调，投资中需要“反套路”，即在不理性的市场中寻找理性。
深耕港股市场投资，谈及港股流动性的改善，汪孟海表示，近期主动外资对中国配置比例有所提升，中长期来看，国内基本面或为决定外资流向的关键和主导。当前恒指估值达到10年估值中枢的正一倍标准差，市场情绪明显修复，未来伴随更多A股龙头赴港上市，AH折溢价指数中枢或将继续下移，同时也将进一步优化香港市场的供给，看好香港未来20年的全球金融中心地位。
在管多只ETF基金，蔡卡尔从绝对收益的视角分享了ETF配置策略。蔡卡尔表示，该策略以上层资产配置，底层多策略增强构成，上层策略通过A股、港股、美股、债券、黄金等多资产配置，追求长期稳定的绝对收益，资产的选择上以均衡性宽基指数为主。底层策略则针对权益、债券和黄金分别采用Smart Beta增强和行业轮动策略、久期择时策略、多因子择时策略等，力争实现绝对收益。
金泽宇则从相对收益的角度分享了ETF解决方案，并介绍了分层抽样和优化抽样两种用ETF跟踪指数的方法，前者的优势是跟踪误差来源可控且直观易懂，可解释性较强，可通过精选底层资产获取超额收益，后者则可兼顾多维度的投资需求。鉴于A股呈现风格轮动的特征，金泽宇表示，ETF跑赢指数需综合运用四象限风格轮动、多因子行业轮动等策略，致力捕捉不同的机会。
分论坛二：
行稳致远，共议资产配置之道
下午分论坛二，稳健投资分论坛上，张育浩、易智泉、朱晨杰针对大类资产配置、黄金和“固收+”等热门话题，分享了最新观点。
展望2026年宏观经济，张育浩认为，明年正值“十五五”开局，政策预计将延续总量加码、节奏前置特征。综合来看，央行货币政策宽松基调不变，年内基本面向下风险和PPI回升幅度不足都制约了利率上行空间。具体到后市大类资产的配置，A股有望维持强势，AI与反内卷板块值得关注，港股互联网配置价值凸显，美股在AI竞赛与降息周期支撑下整体偏强，黄金投资价值有望提升。
资深权益基金经理，富国稳健派代表之一，易智泉指出，AI是时代的大命题，对比中美AI资本开支和科技巨头的现金流，中国AI或走在更有竞争力的道路上。当前时代突出的矛盾之一是财政赤字和债务扩张，欧美主权债务风险攀升，推动黄金成为资产价值的重要锚点，近年各国央行与居民同步加仓。大变局时代，重点关注穿越周期的成长性资产、黄金，以及红利+固收类资产。
在管多只“固收+”基金，朱晨杰表示，近年我国持续处于低利率环境，"资产荒"倒逼投资者转向“稳健+增值”需求，“固收+”凭借债券打底、多元增强的策略优势，已成为资管市场的核心赛道，其核心竞争力在于通过动态再平衡的大类资产配置能力，在不同资产性价比发生变化时动态调整权重，实现“涨时控仓、跌时补仓”的逆向操作。展望后市，债市风险可控，重视票息，股市长期向好，但需谨慎追高。
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