2025 年上半年，资本市场震荡加剧，煤价持续探底。在此逆风环境中，力量发展（1277.HK）以一份稳中见韧的中期业绩，再次为煤炭行业的高质量发展写下注脚。
上半年公司整体收入录得25.10亿元（人民币，下同），同比基本持平，业绩稳健性优于同行；毛利率约46.9%、净利率约22.2%，盈利韧性显著。同时，即使在行业寒冬中，公司仍延续慷慨派息的传统，宣布派发2025中期股息每股5.0港仙，分红比率高达68.8%。
煤价磨底，业绩稳健性凸显
2025年上半年，煤炭行业供给充裕需求疲软，煤价超预期下行，煤价中枢探至近五年新低。国家统计局数据显示，1–6月全国规模以上煤炭企业主营业务收入同比下降21.0%，利润总额更腰斩53.0%，行业盈利大面积回撤，中小型企业降幅更甚。然而，在全行业过冬的底色下，力量发展交出了一份优于同行的成绩单：2025上半年，公司整体收入录得25.1亿元，其中煤炭主业收入23.3亿元，仅小幅下滑7.1%，除税前利润8.6亿元，降幅41.5%，虽然受煤价拖累业绩有所下滑，但对比行业数据，明显可以看出力量发展的业绩的稳健性，且各项利润率仍然保持高于行业平均水平。
业绩韧性的背后，是“高品位的产品+灵活的销售策略+卓越的成本管控”高质量发展的三重合力。一方面，力量发展主力大饭铺煤矿以低硫、高灰熔融点的优质动力煤著称，公司顺势采用竞价的销售模式锁定较高的销售价格，2025年上半年公司煤炭产品销售价格继续跑赢市场，为业绩筑起第一道防线。与此同时，开采、洗选、运输全链条的精细化管理，又把成本牢牢维持在低位，一定程度上化解了市场煤价下行带来的冲击。
派息不打折，高股息策略穿越周期
2025年初至今，国际局势不确定性加剧，关税贸易冲突持续变化，在国债收益率走低背景下，资本市场对股东回报的需求持续存在，煤炭板块作为高股息标的具备长期关注价值，力量发展凭借稳定慷慨的派息在行业中脱颖而出。
即便利润随行业波动有所回落，力量发展的派息却未见折扣。2022—2024 三个完整财年，公司累计派息 37.1 亿港元，派息比率逐年抬升至 36.0%、44.3%、69.7%，高分红底色愈发清晰。此次公司再宣派2025年中期股息每股5.0港仙，2025上半年派息比率高达68.8%，最新对应TTM 股息率约11.3%，按此水平，投资者有望在8-9年仅仅凭股息即可收回全部成本，吸引力不言而喻。
稳定高派息的背后离不开力量发展充沛的现金流和健康的财务状况。根据中期财报，截至2025年6月底，公司账上现金约3.95亿元，净债务比率仅5.1%。2025年上半年净现比达1.23，是妥妥的现金奶牛，为持续高分红奠定安全垫。
稳健中谋发展，宁夏、南非“双引擎”打开第二成长曲线
力量发展自始至终贯彻求稳、求发展的高质量发展理念，在主力大饭铺煤矿运营稳定的基础上，近年来进一步并入位于宁夏、南非的煤矿项目，以期打开更多的业绩成长空间。
据悉，宁夏永安煤矿已开始联合试运转，初期煤炭产品“力量肥煤”以灰分低、粘结性强、结焦性好的特点迅速赢得下游口碑；而韦一煤矿也在有条不紊的建设中，预期明年上半年进行联合试运转。两矿全面达产后，将为公司每年贡献210万吨的焦煤产能，标志着力量发展从单一动力煤到全煤种的跨越。
南非 MC Mining 项目则是公司出海的旗舰落子。自去年8月宣布分步增资至 51% 以来，力量发展已持股 35.7%。MC Mining 手握四大煤矿，动力煤与焦煤兼备，总资源量超过80亿吨；其中旗舰马卡多露天矿资源量 7.58 亿吨、可采储量 2.96 亿吨，在力量发展介入后建设工程已全面启动，计划在今年年底投入生产及运营。南非项目未来有望成为公司的又一增长引擎。
结语
煤价寒冬，方显英雄本色。力量发展凭借优质资源、极致成本、充沛现金流，在行业低谷实现盈利韧性；凭借慷慨派息、稳健财务，成为高股息的稀缺标的；更凭借宁夏、南非煤矿项目的“双轮驱动”，在稳健中为未来蓄势。对于追求稳健收益、又不愿放弃成长弹性的投资者而言，力量发展无疑是一艘兼具“防御盾”与“进攻矛”的旗舰，值得长期锚定。
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