事件催化：11月26日，六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，以消费升级引领产业升级，以优质供给更好满足多元需求，实现供需更高水平动态平衡。政策落地后，海昌即被纳入“首批受益标的”名单，资金抢筹迹象明显，近一周成交已放大。
精准命中政策靶点 轻资产扩张全面切换估值逻辑
《方案》提出，到2027年，消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，打造一批富有文化内涵、享誉全球的高品质消费品。北京海昌海洋公园计划于2027年开业，其坐落于北京市通州区环球影城度假区，与北京环影仅一街之隔，其采取轻资产模式，具体为合作方负责土地获取及投资建设，承担资本支出；海昌负责项目运营且实现收入并表。如此一来，待开业后将显著提升公司整体利润率及降低风险。
海昌在建在规划中的采取轻资产模式的项目还包括上海、福州等地，积极响应《方案》打造一批富有文化内涵、享誉全球的高品质消费品。过去市场对海昌的担心集中在“重资产、高折旧、现金流吃紧”。如今海昌重资产包袱卸下、现金流转正，海昌正由“高杠杆景区股”蜕变为“轻资产现金牛”，估值重估空间随之打开。
资本结构显著优化，流动性压力缓解
受疫情后复苏节奏慢于预期、新项目集中投入等因素影响，海昌海洋公园2024年出现阶段性亏损，流动资金承压。今年祥源控股以每股0.45港元认购51亿股新股，总计22.95亿港元，将主要用于补充营运资金、偿还存量债务及核心业务发展。交割后公司资产负债率有望大幅下降，短期借款偿还缺口将被覆盖，财务费用预计每年减少逾上千万，将大幅度释放利润。
获MSCI ESG AAA评级 撬动全球资本活水
海昌获纳入MSCI中国可投资市场指数（MSCI China IMI）成分股，MSCI ESG评级跃升至AAA级，成为全球主题公园行业少数获得最高等级的企业之一。这一结果不仅标志着公司在环境保护、社会责任及治理结构上的持续投入获得国际权威认可，也为其打开全球被动资金及主权基金配置通道。
结语
从“重资产自建”到“轻重并举输出”，海昌海洋公园正站在商业模式升级与盈利拐点交汇的新起点。公司有望在未来三年迎来入园人次、收入等核心指标的共振上行，为投资者带来可持续的回报。业内分析师普遍预期，当新一轮旅游消费旺季与财务改善共振到来时，海昌海洋公园的估值修复之路才刚刚开始。
