去年一系列政策组合拳所驱动的A股“924行情”，不知不觉已满一年。行情也从初期的普涨格局进入当前结构分化的纵深阶段，一年间伴随指数震荡上行，公募基金赚钱效应再现。有些权益基金把握结构性机遇默默收复失地，领跑者更“越过山丘”复权单位净值创下成立来新高。
Wind数据统计，截至2025年9月23日，有773只（仅统计主代码）基金近一年回报翻倍，更有13只主动权益基金实现超2倍回报，再度彰显出公募基金的专业投研实力。其中汇安成长优选混合A（005550）近一年回报率达207.61%，复权单位净值达2.3028元，创自2018年2月13日成立来新记录。
A股投资逻辑生变：从“普涨”到“科技领涨”
回望“924行情”这一年，A股投资逻辑正悄然生变。有人坦言，如果说政策是“924行情”的启动键，那么科技股的爆发则成为行情延续的核心引擎。近一年间行情从“普涨”逐渐向“科技领涨”转型，科技成长类板块整体表现突出，多只科创类指数实现涨幅翻倍。而拆解净值创新高基金背后的缘由，成功搭乘科技“顺风车”也是驱动基金业绩向好的主要因素之一。
典型如重点聚焦于人工智能板块的汇安成长优选混合，该基金在“924行情”启动之后，果断加仓金融IT与半导体；2024年四季度又加仓国产AI产业链，包括国产算力、国产AI应用等；今年上半年基于对“AI行情正从概念普涨演变为更注重业绩兑现的结构性行情”这一判断，在维持对AI产业整体高仓位配置同时，进行了积极的结构优化：适度增加了在AI算力基础设施（如光模块、PCB等）以及业绩兑现能力更强的AI应用龙头公司的权重，并相应降低了部分短期业绩难以证实、估值偏高的个股仓位。这种操作也获得了正向反馈，为其近一年回报超200%埋下了伏笔。
政策+技术等多重催化 科技板块仍有望向上
对于科技板块的行情逻辑，国泰海通证券认为，政策和技术双重利好叠加产业周期回升，支撑科技板块行情展开。当前我国正处在新旧动能转换期，通过科技创新引领新质生产力发展，是推动产业结构升级的关键，其预计科技产业仍将是政策重点支持的领域。与此同时，科技产业正处在新一轮向上大周期中，以AI为代表的新一代信息技术正在各个领域加快落地应用。政策和技术双重催化下，科技板块基本面有望向上。
在汇安成长优选混合基金经理单柏霖看来，政策支持是当前科技板块最强的确定性之一，核心逻辑是“科技自立自强”与发展“新质生产力”。一方面，“新质生产力”已被提升至国家战略层面，人工智能、商业航天、生物制造、低空经济等被反复提及，是政策资源倾斜的重点方向。这不仅仅是口号，相关的产业规划、资金支持正在逐步落地。另一方面，在半导体、高端装备、工业软件、关键新材料等“卡脖子”领域，国产替代的进程正在加速。政策通过税收优惠、研发补贴、政府采购等多种方式，为相关企业提供了成长的沃土，订单和业绩的确定性较高。
谈及后续行情是否可持续，单柏霖分析指出，流动性是当前A股行情的核心驱动力，2025年以来持续宽松，资金正向循环正在形成。首先国内宏观流动性方面，市场普遍预期，为了支持实体经济和稳定增长，央行在必要时仍有降准、降息的空间，这为A股市场提供了相对稳定的宏观流动性基础。其次，多路资金正在集结入市。同时低利率环境下，“存款搬家”现象增强，居民资金加速向资本市场转移，形成持续增量来源。此外，政策与基本面协同发力下，货币政策适度宽松，公募基金发行恢复，保险股票配置比例提升。A股新稳态或将确立，流动性注入有望延续至下半年。为此，单柏霖总结道，科技板块作为新质生产力承接者，将受益于这一流动性宽松，建议关注资金向AI和硬科技的倾斜。
但考虑到当前科技板块内部估值分化明显，单柏霖提醒注意，前期涨幅较大、纯粹依赖概念炒作的个股估值依然偏高，或存在回调压力。而一些在细分领域具备核心技术、订单持续兑现、盈利能力稳健的公司，其估值则有望更具吸引力。后续投资的关键在于从“概念”向“业绩”下沉。
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