资本市场“轻资产整合重资产”的事件并不罕见,且往往被外界看做是惊险的一跃,相当考验操盘者的资本运作和资源整合能力。
近日,A股宏创控股(002379.SZ)635亿元的资产收购大动作,再次引发市场关注。
早在2024年12月23日,宏创控股就曾发布公告,披露拟发行股份购买魏桥铝电等持有的宏拓实业100%股权,交易预计构成重大资产重组。
5月22日晚,宏创控股正式“明牌”,根据其披露的交易草案,宏拓实业交易各方协商确定,此次交易价格最终确定为635亿元。
6月9日,宏创控股2025年第一次临时股东大会审议通过了与此次收购相关的多项议案,此次交易获股东大会批准。
截至9月12日,宏创控股的市值仅约190亿元,而截至2024年末,宏拓实业的总资产高达1050亿元,净资产亦达427亿元。这场收购,乍一看确实让人觉得不可思议。
若要把这事放到魏桥系整体资本布局中审视,就会发现这绝非一时兴起的冒险,而是一场集团在战略上的精心布局,想要打通A+H资本通道,重构整个铝业价值链的关键一步棋。
1·从港股到A股,铝业航母重装再出发
梳理魏桥系此前的一系列资本运作动作,不难看到其系统性资本重组的谋篇布局。
早在2024年初,魏桥系就把港股的魏桥纺织私有化以更加集中资源发展铝电业务,至此留下港股中国宏桥(1378.HK)和A股宏创控股两个上市平台。
其中,中国宏桥早在2011年在香港上市,旗下的核心企业是宏拓实业,后者是全球领先的铝产品制造商,目前也是全球最大的电解铝生产商之一。其业务涵盖了氧化铝、电解铝、铝深加工的铝产品全产业链,拥有电解铝年产能645.9万吨,氧化铝年产能1900万吨。
宏创控股则于2010年登陆A股市场,主营业务为铝板带箔的研发、生产与销售,主要产品为铝板带、家用箔、容器箔、药用箔、装饰箔等。由于主要业务是铝加工,整体业务相对较为单一,业绩增长也面临瓶颈。
显然,此次并购重组也意味着宏创控股将转型为集氧化铝、电解铝及铝深加工于一体的全产业链企业。
细查这场重组的背后,其实是有着非常现实的考量:港股资产被严重低估。
中国宏桥虽有全球最大电解铝产能,持续上涨至今,市盈率也仅仅在9倍左右,远远逊色于A股同业的均值。而据富途数据,截至2025年9月12日,A股铝概念平均市盈率在16.8倍,成份公司中剔除亏损的,市盈率最低的也在8.8倍以上。
(截至2025年9月12日,来源:富途行情)
显然把H股核心资产注入A股,也将借助A股更高的流动性和估值,对产业价值进行重估。
更深层次看,这次重组深层的意图是整合全产业链,应对市场周期波动,并释放更大的价值潜力。
宏创控股之前一直被困在铝加工环节,其中很重要的原因便在于终端需求问题,同时原材料价格的大幅波动增加了公司的成本控制难度,影响了产品的利润空间。
反观宏拓实业,其掌控着从氧化铝到电解铝的完整链条,经营稳健向好。
其中,2024年,宏拓实业实现营业收入1492.89亿元,净利润更是高达181.82亿元。
魏桥系将旗下这两大资产进行“合体”,相当于把“资源-冶炼-加工”这几个环节彻底整合起来,形成一个自给自足的闭环。
而且这样还解决了过往的治理痛点,增强了协同效应,提升了资本市场的吸引力。
此前,宏拓实业与宏创控股所谓的同业竞争问题,通过重组后可降低关联交易比例,加强铝资产内部整合进行消解。根据公司披露的《山东宏创铝业控股股份有限公司发行股份购买资产暨关联交易报告书(草案)》,本次交易完成后,2024年度,上市公司关联销售占营业收入的比例将由3.23%降至0.60%;关联采购占营业成本的比例将由74.69%降低至52.96%,均实现显著下降。
此外,考虑到两者处于产业链上下游,协同性强,通过整合也将大大提升上市公司的整体价值,并助推宏创控股全球行业地位显著提升。
2·A+H协同逻辑:双平台驱动产业价值释放
再具体来分析这次重组的A+H协同逻辑,其本质是魏桥系构建了一个功能互补的资本协同体系。
于港股侧,中国宏桥作为全球化资源枢纽,能够继续做大公司在全球的品牌知名度,持续吸引国际资本支持自身发展。
于A股侧,作为产业整合和估值释放的主阵地,通过控股重组,股权结构调整后,也实现了产业控制权与资本平台的深度绑定。
事实上,此次动作也顺应了监管政策,早在去年9月,证监会发布的“并购六条”明确支持上市公司向新质生产力方向转型升级。并购重组作为推动资源优化配置的重要方式,是上市公司提质增效的重要手段,有助于加快培育和发展新质生产力、促进产业转型升级。
由此从更宏观的角度来看,这次重组背后亦是魏桥系对行业变局的战略布局。
当下“双碳”政策倒逼高耗能产业洗牌,魏桥系借重组把资源自给率、绿电产能、技术护城河这三大优势紧紧绑定在一起。这不仅增强其在能源转型浪潮中的竞争优势,亦将构建其跨周期经营能力。
而且,魏桥系的这一系列资本运作,也反映了其顺应中国制造业转型升级的深远谋划。
根据公司官网,在去年11月21日,山东省委、省政府召开的民营企业座谈会上,魏桥集团董事长张波就曾发言,未来三年,魏桥集团计划新增投资600亿元以上,重点在延链条、强科创、优生态、促开放等方面。同时魏桥集团也将加速绿色升级,积极调整能源结构、提升清洁能源占比,计划投资300亿元,继续布局水电、光伏、风电项目,积极参与核电项目,持续构建稳定高效、绿色低碳的能源供给新体系,推动全行业绿色转型。
(来源:公司官网)
可以看到,魏桥集团这一系列涵盖旗下多个产业板块的投资计划,既包括了上市主体部分,也包括了非上市主体部分,其相互关联、相互促进,构建起一个多元协同发展的产业生态体系,展现出其在产业升级和多元化发展战略上的宏大布局。
特别是魏桥系的投资布局中,大半都投向清洁能源,紧贴“新质生产力”的导向逻辑。而像之前旗下中国宏桥将云南产能迁移也是借助当地水电资源降低碳排放,助力“绿电”转型,和国家“西电东送”战略相呼应。
可见,这次重组更重要的深远意义,还体现在产业链端:此次的资产整合全面提升魏桥系在产业链上的统治力。
一方面,重组后的宏创控股不仅在全球铝加工市场的话语权大幅提升,同时公司通过整合上下游资源,可实现从原料采购到成品交付的全流程成本优化,进一步增强对市场价格波动的抵御能力。
另一方面,在供应链掌控力方面,凭借对几内亚铝土矿、印尼氧化铝等海外优质资源的深度绑定,也使其在国际铝业定价体系中拥有了更强的议价权。
重组后,宏创控股一跃成为千亿级铝业航母。在全球大宗商品波动加剧的背景下,魏桥系借资本纽带整合上下游,把周期风险转化成了全链条利润调节能力,这种“以资本换时间、以重组夺先机”的动作,让我们也看到了民企龙头企业的魄力。
3·结语
从纺织板块港股退市、A股重组铝业资产,再到云南绿电基地落子、新能源汽车领域开疆、海外矿资源拓土,魏桥系编织了一张贯通资本、产业与能源的大网。
当民企转型升级进入深水区,产业链垂直整合与跨市场资本协同已然成为穿越周期的双引擎。
重组后的宏创控股这艘数千亿铝业航母,既承载着民企自我革新的野心,也映射出中国制造在全球化变局中的价值突围,这不仅是魏桥系自身发展的里程碑,更为中国制造业转型升级、提升国际竞争力提供了新的实践范本。
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