当国内卫生用品市场进入存量竞争红海时，一家中国背景企业却在非洲大陆书写了 “逆袭传奇”。
近日，有着“非洲宝洁”之称的乐舒适有限公司（以下简称“乐舒适”）再度向港交所递交上市申请。此次乐舒适带来了更加亮眼的业绩：2024年，公司营收超4.5亿美元，同比增长10.50%；2025年前四月营收超1.6亿美元，同比增长15.5%，继续霸榜非洲纸尿裤市场，进一步揭开了这家“非洲隐形冠军”的神秘面纱。
（图源：公司招股书）
乐舒适是广州森大集团旗下的核心业务板块，主要从事快消卫生用品业务，该业务最早始于2009年。如今，乐舒适将总部设在迪拜，并在非洲的八个国家设有生产工厂。凭借“全球供应链+本地化生产+品牌化经营”的策略，乐舒适在非洲市场快速崛起，旗下产品销量在多国保持领先。根据弗若斯特沙利文报告，2024年按销量计，乐舒适在非洲的婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场分别以20.3%和15.6%的市场份额位居第一。
（图源：公司招股书）
据招股书显示，往绩记录期间乐舒适的业绩增长势头稳健。2022年至2024年，乐舒适的营收分别为3.20亿美元、4.11亿美元、4.54亿美元，净利润分别为1839万美元、6468万美元、9511万美元，营收及净利润逐年攀升。2025年前四个月，公司实现营收超1.6亿美元，同比增长15.5%，相比较2024年的营收增速10.5%显著提速，收入重新进入增长快车道。
更值得关注的是乐舒适的盈利能力。2024 年，乐舒适毛利率为35.2%，净利润率达到 20.9%。公司身处以非洲为代表的新兴市场，但盈利能力并不逊色于国内市场的同行，甚至超越了许多国际龙头品牌。
2024年，国内外四家可比卫品龙头公司的平均净利率为13.43%——乐舒适较之高出七个百分点，是同行业五家卫品公司中唯一净利润率超过20%的企业。
（数据来源：Wind）
在新兴市场主打“性价比”的乐舒适，之所以能在盈利能力上“逆袭”其他同行，一方面得益于其全球供应链的成本优势，另一方面也得益于非洲市场的消费升级趋势和公司的品牌溢价能力。
与传统“新兴市场=低消费”的认知相反，非洲母婴市场正迎来一场消费升级变革。“数字原生代”父母们正推动非洲消费市场从传统的“价格敏感型”消费向“品质追求型”消费转变。25-35 岁的年轻父母群体逐渐成为市场主力军，他们更关注产品安全性和功能性，愿意溢价为更可靠的品牌买单。
乐舒适盈利能力持续增长，正是乘上了这股非洲消费升级的“春风”。公司在新兴市场以多品牌矩阵开展经营，各品牌定位不同层级的市场消费者，覆盖全层级的消费需求：Softcare 和 Veesper定位中高端市场；Maya覆盖中端消费需求，Cuettie 和 Clincleer则面向大众群体。
其中，主品牌 Softcare 作为中高端品牌代表，2025年前四月在婴儿纸尿裤和卫生巾品类销售同比均实现量价齐升，表现尤为亮眼。在非洲、拉美等新兴市场，“隐形冠军”乐舒适正悄悄开展着一场迎合“非洲特色”消费升级的品牌高端化叙事。
乐舒适的增长故事并不于此。
从公司成长性多重因素来看，“非洲宝洁”乐舒适目前的增长还远未触及天花板。
从产品市场需求和渗透率看，据弗若斯特沙利文数据，从2020年至2024年，非洲的新生儿数量复合年增长率为1.8%，位列全球各洲之首。20岁以下人口占比超过50%，年轻、高速增长的人口结构孕育了巨大母婴卫品消费潜力。
同时，新兴市场婴儿及女性卫生用品的市场渗透率仍有相当大的增长空间。2024年，非洲婴儿纸尿裤及婴儿拉拉裤市场渗透率仅为20%。欧洲、北美和中国市场渗透率则是介乎约70%至86%之间。对于乐舒适而言，这之间是一片尚待开发的广阔蓝海——根据弗若斯特沙利文，2025年至2029年非洲婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤及卫生巾市场规模复合年增长率预计将达到7.9%，远高于增长率约1%的欧美市场。
（图源：公司招股书）
从市场开拓和产能扩张来看，当前乐舒适正在非洲、拉丁美洲、中亚等新兴市场加速 “跑马圈地”。截至2025年4月，乐舒适拥有 44 条生产线，合作超 2800 家批发商、经销商及零售商，网络规模较上一年持续扩大。根据招股书披露，乐舒适还计划将IPO募资净额用于扩大产能和升级生产线。可以预计，乐舒适未来仍将在市场开拓和产能扩张的路上继续发力。
乐舒适脚踩非洲这个全球最年轻的大洲，左手是非洲消费升级的风口，右手是卫品行业高速增长的想象空间，前方是通过资本运作实现扩产和业务多元化布局的蓝图。对于这个低调的“非洲宝洁”的港股上市前景，你看好吗？
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