当医美行业集体陷入业绩下滑的寒冬，行业领军三巨头的市值已较各自巅峰时期累计蒸发超2850亿元。2025年前三季度，营收、净利润更是双双同比下滑。
当整个行业呈现出下跌姿态时，四环医药却实现了逆“市”突围。2025年上半年医美业务收入同比暴涨81.3%，板块占比跃升至51.0%，成为行业调整期的“增长孤例”。三巨头的集体承压与四环医药的上扬形成鲜明对比，背后是行业逻辑的重构，更彰显了四环医药在关键维度的核心优势。
1、三巨头业绩承压的核心症结
医美行业的深度调整期，让头部企业的潜在问题集中暴露，三巨头业绩下滑并非偶然，而是多重因素叠加的必然结果：
- 同质化竞争加剧挤压利润空间，市场新玩家持续涌入，玻尿酸等热门项目技术门槛降低，行业竞争从技术比拼转向价格战，叠加产品管线新老交替衔接不畅，导致头部企业营收增长乏力，整体利润率被拉低。2025年1-9月业绩显示，行业领军三巨头营收同比最高下跌约21.49%，归母公司净利润同比最高下跌约31.05%。三巨头的主力产品生命周期见顶，而新品迭代速度未能及时填补缺口。
- 渠道依赖与监管冲击双重承压，部分企业过度依赖“渠道医美”和高额返佣获客，在监管严打相关乱象后，获客路径被切断，流量成本高但转化效率低迷，直接影响终端销售。
- 产品结构单一抗风险能力弱，多数企业依赖核心单品支撑业绩，一旦市场需求变化或竞争加剧，缺乏多元产品对冲风险，而新品研发周期长、落地慢，难以快速填补增长缺口。过度依赖单一板块（医美或美妆）使企业在行业波动中缺乏缓冲空间。
- 消费需求阶段性收缩，经济环境不确定性下，消费者对医美这类可选消费更趋谨慎，要么推迟决策，要么追求高性价比，导致中低端产品需求下滑，高端产品增长不及预期。
2、四环医药逆市增长的三大核心优势
在行业普遍承压的背景下，四环医药的增长并非偶然，而是其在渠道、产品、战略上长期布局的必然结果，更精准破解了三巨头面临的核心痛点。
1）渠道深耕：全域覆盖破解获客难题
相较于三巨头在渠道上的路径依赖，四环医药构建了“直营+代理”协同的全域网络，彻底摆脱单一获客模式的束缚：
- 覆盖广度领先行业，截至2025H1，累计覆盖全国超7000家终端医美机构，实现TOP500机构100%全覆盖，同时下沉中小型终端，公司已进军全国370+大中城市，共计覆盖超1400家大中型医美医院及医美连锁机构,较去年同期增长超400家，避免了对少数核心渠道的依赖。
- 合作深度绑定核心资源，与全国约230家医美连锁集团及区域核心单体大机构达成战略合作,形成稳定销售基本盘，抵御流量波动影响。
- 国际化布局打开增量空间，在美国、韩国、香港设立分公司，产品已在印尼、马来西亚启动注册，2025年开拓南美、中东及欧洲市场，构建全球增长第二曲线，不受国内单一市场需求收缩的限制。
2）产品创新：矩阵化布局对冲单一风险
针对三巨头产品结构单一、新品迭代滞后的短板，四环医药以“自研+BD+全球化合作”三重路径构建产品矩阵，既巩固医美核心赛道优势，又通过跨领域协同拓宽增长边界，形成“抗风险+高弹性”的产品生态。
医美核心品类：从“代理深耕”到“技术绑定”，夯实合规化优势。在水光针这一高增长赛道，2025年10月，公司宣布投资入股瑞士Suisselle公司，将2022年已获得的CELLBOOSTER水光针中国独家代理权升级为“永久权益”，并深度参与产品运营与发展。与公司10月刚获批的国内首款含L-肌肽的合规自研复合水光针“冻妍”形成有效互补。二者协同不仅让四环医药在水光针赛道同时掌握“国产创新+进口高端”双选项，更借助Suisselle覆盖欧洲的成熟网络，为自研产品出海铺路，打破三巨头“国内市场依赖症”的局限。与此同时，公司在再生针剂领域已形成独家优势。2025年相继获批少女针“倾研”、童颜针“斯弗妍/回颜臻”，成为国内唯一拥有双合规再生产品的企业，叠加核心单品肉毒毒素乐提葆（市占率近20%）、双波射频仪SylfirmX，已构建起“填充+塑形+光电+肤质管理”的全品类医美矩阵，彻底摆脱对单一产品的依赖。
为进一步对冲医美行业周期波动风险，四环医药将产品创新延伸至与消费需求高度关联的大健康领域。2025年10月，公司与美国生物技术公司Abalone Bio正式签署协议，联合开发新一代减重增肌创新疗法，瞄准当前减重药物“只减重、易流失肌肉”的行业痛点，通过靶向代谢相关G蛋白偶联受体（GPCRs），实现“能量消耗提升+肌肉量维持”双重效果。而“医美+创新药”的双轮产品生态以及跨领域的协同能力，是仅聚焦医美单一赛道的三巨头完全不具备的竞争壁垒。
3）战略远见：双轮驱动穿越行业周期
不同于部分企业追求短期流量红利的经营逻辑，四环医药以长期主义战略构建抗周期能力：
- 业务结构持续优化，医美板块占比从2024年的39.1%提升至2025年H1的51.0%，与创新药业务形成“双轮驱动”格局，分散单一业务受行业周期波动的影响，而三巨头多聚焦医美单一赛道，风险集中。
- 研发管线储备充足，持续推进医美新品研发与引进，后续产品可复用现有成熟渠道快速商业化，保障增长连续性，避免因产品迭代滞后导致的业绩断层。
- 营销模式精细化升级，旗下渼颜空间深化3.0版本营销模式，通过精细化运营提升渠道效率，无需依赖高额返佣获客，在监管趋严的环境下依然保持高效增长。
3、行业格局重塑与可借鉴的路径
依赖营销驱动、产品同质化、抗风险模型脆弱，医美三巨头的困境折射出行业共性挑战，这种挑战的背后往往也预示着行业格局重塑关键节点的到来。在格局重塑中，企业的资金实力、研发积淀与战略定力将成为关键因素。习惯了快钱模式的玩家，或将在这场挑战中加速退场。
四环医药的逆市突围则印证了“渠道全域化、产品矩阵化、战略长期化”的价值意义。当医美行业从“流量收割”的猎手时代迈入“精耕细作”的农夫时代，四环医药已凭借提前布局的核心优势，抢占了行业复苏的先机。四环医药的案例，为行业提供了一条可借鉴的穿越周期路径，也是推动行业走向更健康、更可持续的发展路径。
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