创美药业（2289.HK）为华南地区领先的医药分销商，拥有四个大型现代化医药配送中心，已经实现业务范围全面覆盖广东地区，并辐射到闽、桂、琼等周边省市。公司一直专注于医药非招标市场，形成了成熟的运营模式，并通过持续的模式复制实现业务扩张。业务是向下游分销商和零售终端客户分销产品，并提供医药第三方物流服务及医药产品咨询。
继2024年创下历史最高收入规模后，公司2025年上半年业绩受宏观因素及去年的高基数影响整体有所回落，中期收入约21.55亿元，同比下降8.18%。但拆分来看，Q1收入同比降幅约20.52%，至Q2收入则迅速实现了恢复性增长，同比增长约6.48%。上半年业绩呈现“前低后高”的复苏态势，且毛利率较去年同期提升0.25个百分点，盈利能力进一步优化。
Q2营收恢复性增长，结构持续优化毛利率创近年最佳
上半年，创美药业实现收入约21.55亿元，归母净利约2174万元，同比均有所下滑。从季度数据看，Q2单季营收已实现同比增长6.48%，环比显著改善，反映出公司应对市场变化的敏捷性。分客户类型看，分销商与零售药店合计贡献超97%的主营业务收入，无论是客户数量还是分销产品品类均保持了较大规模优势。期内，受药品集采政策深化，导致部分药品终端价格下降，公司也实时收缩了相关药品的业务量。
得益于业务结构的持续优化，公司近几年毛利率逐步改善，今年上半年毛利率进一步提升至7.46%，为自2020年中期以来最佳。主要得益于三方面举措：一是优化付款结构与采购效率，通过提高付款及时性获得供应商更多销售优惠，降低采购成本；二是主动调整产品结构，引入高毛利品种，淘汰低毛利业务；三是第三方物流业务贡献了不错增量，期内相关收入同比增长21.52%，成为毛利率提升的重要补充。
费用端也呈现下降态势，上半年公司销售费用同比下降3.87%，源于低效渠道收缩与营销资源精准投放；管理费用下降3.68%，主要是数字化办公初见成效，减少了办公与差旅费用；财务费用下降1.21%，乃受益于借款利率下行，相关利息支出同比减少205万元。
可以说，由于成本与费用端的双重优化，部分抵消了营收下滑对利润的压力。但上半年出于审慎性要求，公司对部分应收账款计提了充分的减值准备，信用减值损失较去年同期大幅增长，一定程度也扩大了利润端的波动。不过，公司Q2呈现出较强的逆势回升，业绩韧性十足。
立体化营销生态与第三方物流表现积极，构建长期竞争力
创美药业构建了立体化营销网络优势，与品牌药厂及下游客户紧密合作，共同打造完整的产业链和商业生态体系，实现从“产品分销”到“价值共生”。目前，华润三九、赫力昂、广药白云山、步长药业、华润江中、昆药集团、扬子江、润美康医药等行业领先品牌均已经深度受益于公司的立体化营销网络。
此外，公司积极推进的“千万级”厂牌客户政策，致力于培育具有市场影响力的核心合作伙伴。通过资源倾斜、专项扶持和定制化服务，成功打造了多个销售规模突破千万元的战略合作品牌。同时，公司重点打造了“百千万星火燎原”系列订货会和新品品鉴会等创新渠道，实现了上游客户与重点终端的精准对接，形成高效的产销对接平台。
第三方物流业务方面，创美药业在广州、汕头、深圳、珠海均设立了大中型现代化医药配送中心，随着数智化转型深化，已构建了完善的物流网络与信息系统。通过跨区域的多仓协同体系，实现了库存资源共享与配送网络优化，在高效满足自身分销业务仓储需求的同时，还能够充分整合仓储资源与运力，为上下游客户提供多元化的仓储配送及增值服务，并显著增强了公司盈利能力与市场竞争力。
公司与东阿阿胶、复星医药、广东老百姓大药房等知名客户均达成了合作，主要在仓配一体化方面向他们提供第三方医药物流委托业务。期内，创美药业的第三方物流合作客户数量同比增加15.23%，相应收入同比增长21.52%，已成为了新的业绩增长点。
结语：
2025年上半年，整个医药行业正处于深刻的周期性调整与转型中，虽然创美药业上半年营收有所下滑，但Q2实现恢复性增长，同比增长6.48%。展现了稳健的战略定力与经营韧性。未来，凭借立体化营销生态拓展与第三方物流业务的持续发力，公司也有望在行业变革中持续巩固自身区域领先地位。
