中银国际:维持海昌海洋公园(2255.HK)增持评级 看好项目扩张和IP运营推进

2023-09-05 15:01:50     来源:

近日,中银国际发布海昌海洋公园(2255.HK)研究报告,维持“增持”评级。研报摘要如下:

公司发布2023年中期业绩公告。23H1公司实现营收7.49亿元,yoy+190%,归母净利润-0.89亿元,同比减亏4.50亿元。受益于旅游市场复苏,23H1业绩明显改善。短期内看好公司客流复苏下业绩的持续改善,中长期看好公司的项目拓展以及IP和轻资产运营转型带来的业绩增量,维持增持评级。

支撑评级的要点

营收大幅增长,毛利率显著改善。23H1公司实现营收7.49亿元,yoy+190%,恢复至19H1的69%,归母净利润-0.89亿元,同比减亏4.50亿元。分板块业务来看,23H1公园运营业务营收6.98亿元,yoy+189%;文旅服务及解决方案营收0.51亿元,yoy+211%。受益于文旅复苏,公司23H1毛利率同比转正至27%,公园运营/文旅服务及解决方案的毛利率分别为28%/14%,公园板块毛利率回升明显。

23H1公园客流超19年同期,暑期旺季复苏提速。23H1公司旗下公园入园人次同比19年+12.4%,旗舰项目上海公园领先复苏,入园人次同比19年+29.7%。客流增长驱动公园板块收入显著增长,同比19H1相同公园收入+12.2%。进入暑期旅游旺季后,文旅需求加速回暖,亲子游需求加速释放。7月公司旗下公园入园人次/收入同比19年分别+24.4%/+26.2%;

上海公园表现更加出色,7月入园人次/收入同比19年分别+32.1%/+31.2%。暑期需求旺盛有望带动公司业绩进一步增长,下半年业绩可期。

郑州公园开业在即,IP运营加快落地,海外业务有望贡献新增量。公司持续推进公园项目扩张,郑州项目一期预计将于23Q3开业,在海洋资源稀缺的中部城市,竞争优势突出。IP运营业务发展良好,自23年1月奥特曼主题酒店在上海公园开业以来,经常出现满房状态,航海王、Babyshark等知名IP也陆续在上海落地;同时公司也在积极推进IP在其他渠道的布局,看好公司IP运营业务对公园二销水平和整体业绩的提升。此外公司也在积极布局海外市场,23年在沙特的子公司已取得沙特投资部颁发的投资许可证,有望开启海外轻资产+IP运营的序幕。

估值

公司受益于旅游复苏,23H1业绩明显改善,短期内看好公司客流复苏下业绩的持续改善,中长期看好公司的项目拓展以及IP和轻资产运营转型带来的业绩增量。我们调整公司23-25年EPS至0.01/0.06/0.07元,对应P/E分别为71.7/15.7/14.1倍,维持增持评级。

评级面临的主要风险

新项目进展不及预期、轻资产项目扩张不及预期。

 

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