日前，为了进一步优化互联互通存托凭证业务机制，切实做好GDR境外上市备案管理与全面实行注册制的衔接，上交所修订GDR上市交易规则，推进资本市场进一步双向开放。随着政策的不断完善，以及审核时间较短、募集资金用途相对灵活、估值较高等利好因素的推动，出海发行GDR已经成为越来越多公司融资的重要选项，同时也为境外投资者打开参与境内资本市场的新窗口。
6月21日，包括四川路桥(600039.SH)在内的多家行业领军企业发布公告，披露拟发行全球存托凭证（GDR）计划。其中，四川路桥拟发行GDR募集资金总额不超过人民币50亿元，用于G7611线西昌至香格里拉（四川境）高速公路项目ZCB-3合同段施工总承包项目、铜梁至资中（四川境）高速公路资中端施工总承包项目、孟加拉达卡至西莱特DS-7标段施工总承包项目及补充流动资金。
四川路桥表示，此次筹划境外发行GDR并在瑞交所挂牌上市，将有利于加速实现“具有全球竞争力的世界一流工程综合运营商”战略目标，推动“1+2”产业发展格局，满足战略布局及海内外业务发展需求，提升国际化品牌和企业形象，拓展国际融资渠道。
海内外多元布局，夯实“1+2”产业发展战略
目前，基础设施建设仍然是全国固定资产投资增速乃至全国经济增长的关键。根据《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》，到2025年，综合交通运输基本实现一体化融合发展，智能化、绿色化取得实质性突破，综合能力、服务品质、运行效率和整体效益显著提升，交通运输发展向世界一流水平迈进。
同时，在成渝地区双城经济圈建设以及四川省委“一干多支”发展战略深入实施背景下，四川省提出“十四五”时期，综合交通建设将完成投资 1.2 万亿元以上，较“十三五”规划投资增长 16.50%，交通基础设施建设行业将保持持续稳定增长的趋势。
作为四川省交通系统中首家A股上市公司，四川路桥主动融入交通强国建设、成渝地区双城经济圈建设等重大战略，加快重点项目建设，聚焦“工程建设、矿业及新材料、清洁能源”的“1+2”产业布局，坚持“大海外”战略，实现经营规模和经营绩效持续稳定增长。
聚焦工程建设这一主业来看，在连续多年的高速增长下，四川路桥2022年工程建设板块的营业较去年进一步增长了32.34%。据年报显示，2022年，四川路桥累计新签项目数量338个，金额1403.4亿元，同比增长40%；截至报告期末，其在手订单总金额2167亿元。可见其揽获订单能力十分强劲。
已手握超千亿订单的四川路桥，近期又斩获了高达324.08亿元的大额订单。据公告显示，四川路桥全资子公司路桥集团与四川西香高速建设开发有限公司签订了《G7611线西昌至香格里拉（四川境）高速公路项目ZCB-3合同段施工总承包合同》，由路桥集团承担G7611线西昌至香格里拉（四川境）高速公路项目工程ZCB-3合同段施工总承包任务，合同总金额约为324.08亿元，合同段总工期为54个月。待本次发行 GDR 的募集资金到位后，四川路桥拟规划投入25亿元用于此项目建设。
而在出海布局方面，四川路桥同样不断揽获新订单，据2022年年报显示，公司新签订单金额37.25亿元；公司参建的世界第一跨径跨海大桥土耳其1915恰纳卡莱大桥建成通车，科威特RA259项目全线顺利建成通车，埃及苏伊士运河铁路转体桥全面完工。公司厄立特里亚阿斯马拉铜金多金属矿项目（原矿约 400 万吨/年）已开工建设，克尔克贝特金多金属矿项目已完成米尔区勘查报告并进入探转采程序，库鲁里钾盐项目（原矿约 540 万吨/年）已签署股权收购协议并已办理完成交割手续，目前正积极推进开发建设等相关工作，力争年内开工。
事实上，四川路桥不乏“走出去”的海外项目建设与投资经验，截至目前，公司海外市场已涉及非洲、中东、东南亚、欧洲、大洋洲的数十个国家，且承建了多个海外精品项目，打造了享誉国际的“川桥建造”品牌。
通过发行 GDR，能够充分利用“两个市场、两种资源”，不仅有助于四川路桥进一步拓宽国际融资渠道、满足公司海外布局以及业务发展的资金需求，也将进一步提升公司的可持续发展能力和全球竞争力，有利于公司海外业务的进一步发展壮大，促进公司实现“具有全球竞争力的世界一流工程综合运营商”的战略目标。
资本市场扩大双向开放，做大做强发展成果
针对此次上交所修订GDR上市交易规则，业内分析师表示，GDR的机制性安排对于降低发行人成本有显著正面作用，多方机构的专业性配合也有利于降低境内企业的适应难度。同时，交易机制上与A股的跨境转换动态实现了双方市场的互联互通，可以提高发行人的定价效率。相比A股定增为不低于八折的规定，GDR不低于A股市场价格九折的发行价格将比定增更高，对发行人而言融资效率更高，对现有股东的摊薄更小，将更有利于公司及现有股东。
业内人士指出，如果上市公司发行GDR募资成功，将有利于实现核心业务的高质量发展，提升公司的综合竞争力，同时也有利于提升资本市场对公司未来发展前景的信心，增强投资者对公司未来长期价值的看好。
而对于四川路桥而言，本次发行GDR并在瑞士证券交易所上市，将实现公司与境外资本市场的直接对接，提升公司在境内外的多渠道融资能力，并引入国际化专业投资机构和产业投资者，有助于优化公司股权结构、提升治理透明度和规范化水平，进而为公司高质量发展提供坚实的治理机制保障。
为降低本次发行摊薄即期回报的影响，四川路桥表示通过多种措施实现公司业务的可持续发展，以增厚未来收益、填补股东回报并充分保护中小股东的利益；继续实行可持续、稳定、积极的利润分配政策，并结合公司实际情况和投资者意愿，增强利润分配的透明度，保证投资者分享公司的发展成果，引导投资者形成稳定的回报预期。
此前四川路桥制订了未来三年(2022年度-2024年度)股东回报规划，公告称在符合分红条件情况下，公司原则上每年进行一次现金分红，分配的利润不低于当年度归属于上市公司股东的净利润的50％。
其中据《2022年权益分派实施公告》，基于前期业绩发展势头良好带来的高速增长，四川路桥向全体股东每10股派发现金红利9.10元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增4股。如此高比例的送转方案，预示着四川路桥管理层及其控股股东蜀道集团对于四川路桥长远发展的坚定信心，良好机制下释放业绩能力和意愿有望维持，是低估值高增长的弹性品种。
随着国内企业持续迎来境外上市新机遇及新政策，作为四川省国企改革的先行者，此次发行GDR或成为四川路桥“1+2”产业多元化转型发展、盘活国有资产的重要一环，也是抢抓高质量发展新机遇，深入融入国家重大战略布局，全面拓展国际国内两个市场的重要举措。
