当医药健康行业迈入创新转型的深水区，当颜值经济催生医美市场的品质升级需求，四环医药以精准的战略布局、强劲的研发实力与高效的商业化能力，在2025年交出了一份业绩与布局双线突破的亮眼答卷。从创新药管线的密集收获到医美业务的高速增长，从国内市场的深度渗透到全球化版图的加速扩张，四环医药正以“研发+商业化+全球化”三轮驱动模式，书写着中国医药企业高质量发展的新篇章。
创新药板块：成果密集兑现，研发实力获全球认可
2025年是四环医药创新药板块的“收获大年”，旗下两大核心附属公司轩竹生物、惠升生物齐头并进，多款重磅产品落地开花，彰显了公司长期深耕创新的战略定力。
轩竹生物年内实现里程碑式跨越，10月成功于联交所主板独立上市（股票代码：02575.HK），上市后股价表现抢眼，短短8个交易日涨幅超400%，市值一度突破300亿港元，成为资本市场追捧的生物科技新星。作为专注于肿瘤、消化等领域的创新药企，轩竹生物2025年多款核心产品捷报频传：ALK抑制剂轩菲宁®于8月获批上市，用于治疗ALK阳性晚期非小细胞肺癌，其mPFS（中位无进展生存期）高达31.3个月，且血脑屏障穿透能力突出，为肺癌脑转移患者带来新的治疗希望；CDK4/6抑制剂轩悦宁®5月获批、7月即完成全国首发，填补了国内HR+/HER2-晚期乳腺癌后线单药治疗的空白，12月更成功首次纳入国家医保，将惠及更多乳腺癌患者；核心产品安久卫®不仅成功续约医保，其反流性食管炎新适应症III期临床也顺利启动，市场潜力进一步释放。此外，轩竹生物的NG-350A获美国FDA快速通道资格，吡洛西利多项临床数据登上ESMO、AACR等国际权威期刊，研发实力获得全球医药界的高度认可。
惠升生物则聚焦减重降糖赛道，构建起全面的产品矩阵，展现出强劲的市场爆发力。已获批上市的德谷胰岛素注射液、德谷门冬双胰岛素注射液均为国产首仿；加格列净片作为SGLT2靶点1类创新药，将成为同类产品集采后亮点产品；司美格鲁肽注射液降糖适应症NDA获受理，减重适应症已完成临床III期入组，处于随访阶段。
医美板块：自研新品落地，全球化布局闭环成型
在医美行业向高质量发展转型的背景下，四环医药精准把握市场趋势，以“合规化、技术革新”为核心，实现医美业务的跨越式增长。2025年，公司医美板块预计实现收入12亿元，成为集团业绩增长的核心引擎之一。
自研创新是四环医美业务的核心竞争力。9月29日，旗下渼颜空间的注射用透明质酸钠复合溶液“冻妍”获NMPA三类医疗器械注册证，该产品含L-肌肽，是全国首款可面部注射的合规动能素，能有效改善皮肤干燥和暗沉，成功补齐了公司在动能素赛道的短板。至此，四环医药成为行业内首家集齐肉毒毒素、少女针、童颜针、玻尿酸、光电设备于一体的医美企业，形成覆盖抗衰、塑形、焕肤等全场景的产品组合。在产品策略上，公司摒弃价格战，聚焦提供整体解决方案，通过“童颜针+水光”等多产品组合提升客单价和机构盈利能力，同时借助产品协同效应实现双向带货，新客户通过水光产品入门后，再推荐肉毒素等产品，而肉毒素的庞大用户群也为新品推广提供了基础。
全球化布局在2025年实现关键突破。9月，四环医药完成对瑞士医美企业Suisselle的投资入股，不仅获得其核心产品CELLBOOSTER®水光针的永久独家代理权，还能深度参与Suisselle的运营。更重要的是，公司可借助Suisselle覆盖43个国家的销售网络，将自研的童颜针“回颜臻”、少女针“轻研”及新品水光针“冻妍”推向欧盟市场，与此前通过收购美国GenesisBiosystems打开的北美市场形成协同，成功完成欧美核心医美市场布局闭环。渠道布局方面，公司直销团队规模较2024年显著增长，且人均产出较高，2025年四季度机构覆盖率已突破7000家，2026年目标直指8000-9000家，为产品放量提供了坚实保障。
业绩预期明确，资本动作彰显发展信心
据市场机构测算，2025年集团全年整体收入预计近23-24亿元，其中医美板块贡献将有望占到50%及以上，贡献主要在肉毒素持续放量，再生新品收入也有望超过2亿元。展望2026年，结合当前的增长态势及市场需求预测，集团整体收入有望突破至35亿元，实现大幅增长。其中医美板块收入预期翻倍，占比65%及以上。创新药板块收入也有望增至4亿元左右。
2026年业绩的大幅增长将主要得益于三大核心因素：一是医美业务直营团队扩大与自研产品占比提升，将有效改善毛利率；二是创新药板块随着多款产品商业化进程加速，收入实现翻倍增长；三是轩竹生物、惠升生物研发费用大幅下降，盈利水平进一步提升。未来管线布局同样值得期待，2026年有望迎来进口水光针获批，2027年胶原蛋白、司美格鲁肽等产品有望获批带来新的收入增量。
在资本运作上，四环医药2025年精准发力，年内累计完成1.56亿股股份回购，总代价超1.43亿港元，同时通过信托购入股份总代价超4066万港元，以真金白银的投入彰显对公司未来发展的坚定信心。作为资本市场的“分红常客”，公司自2010年上市以来至2024年底已完成33次分红，累计分红金额约75亿元，稳健的回报能力赢得了市场的广泛认可。
结语：创新引领未来，价值持续兑现
2025年的四环医药，以创新为核心引擎，在创新药与医美两大赛道实现双线突破，全球化布局迈出关键步伐，业绩增长逻辑不断夯实。从轩竹生物的独立上市到医美产品的全球出海，从研发成果的密集兑现将业绩的稳步提升，四环医药正完成从成长预期到价值兑现的跨越。
未来，四环医药将继续坚守“聚焦创新，惠及患者，回报股东”的初心，以更强大的研发实力、更完善的产品矩阵、更广阔的全球市场，在医药健康领域持续突破，为患者带来更多优质疗法，为股东创造更大价值，为行业发展注入更强动能！
