资管新规之前，中国财富管理市场的主流叙事是“刚兑信仰”。彼时，保本保息八个点的非标资产是市场的绝对主角，投资者对“固定收益”的信仰近乎偏执。资产配置在无人问津的角落，毕竟和保本保息相比，什么股债平衡、多元分散，显得复杂且无用。
然而时移世易，当资管新规落地、刚兑信仰打破、无风险利率持续下行，曾经被束之高阁的多资产投资，却在近两年成为了市场的“显学”。最具象征意义的事件，莫过于桥水中国的新发份额被海量资金追捧，有人说买桥水需要配售其他私募产品，也有人说要有5000万资产才有资格配置。
无论传言真伪，当桥水中国卖出了爱马仕的感觉，已经足以说明一个事实——当市场进入低利率、高波动、不确定性陡增的新常态，投资者对于“穿越周期、多资产配置、动态再平衡”的解决方案，有了前所未有的渴求。
桥水的“全天候策略”之所以被追捧，本质上是因为它契合了这个时代的底层需求：在不确定性中寻找确定性，在波动中构建平衡，在多元资产的协同中获取风险调整后的长期回报。
在中国公募基金领域，已经有一批机构在多资产投资上深耕多年，逐步打造丰富的产品体系，构建体系化的投研框架。易方达基金的多资产团队，正是其中的代表。
合众为一的多资产平台
过去，多资产投资在投研业务中一度处于比较尴尬的境地：投研资源配置往往浅尝辄止，被视为“股债平衡”的简单执行者；即使这样，由于权益与固收往往分属两个部门，二者的协同配合反而成了中间的真空地带，不少机构采取分仓管理，原本强调的资产配置最终变成“各投各的”。
而易方达对多资产业务的理解，从一开始就跳出了这个窠臼。早在2018年，易方达固收板块就设立了专门的混合资产投资团队，专注多资产产品的投资管理；2020年，混合资产投资团队独立，设立专门的多资产投资板块。
在易方达的投研业务架构中，多资产是一个独立具有战略意义的投资板块。公司将其定位为投资能力的“枢纽中心”。
这种定位，决定了易方达多资产团队的运作模式：它并非各类资产的简单拼装，而是以多资产为抓手，整合固收、主动权益、量化、FOF等各投资板块的资源，共享投研成果，形成跨资产类别的协同效应。
比如，固收团队在信用债领域积累的深度研究成果，多资产团队可以无缝将这些洞见转化为组合配置决策；主动权益团队捕捉到某个行业的拐点信号，多资产团队能够同步接收并自行评估其在多资产框架下的配置价值……
这种“合众为一”的平台化运作，让易方达多资产团队拥有了充分的资源调度能力。它不需要从零开始搭建每一个资产类别的研究体系，而是站在易方达二十余年投研积累的肩膀上，专注于打磨资产配置策略，做好多资产产品。
而要将这种平台化能力真正转化为产品竞争力，核心在于建立一套精细化、科学化的投资过程管理体系。易方达多资产团队通过金融科技赋能，探索并建立了覆盖需求分析、策略制定、策略执行、运作评估的组合生命周期管理模式。
在这样强协同的专业支持下，易方达多资产团队在投资模式上持续进化。如果将股债分仓视为1.0模式，单一策略为主驱动作为2.0模式，那么易方达多资产团队已经在向多资产多策略的3.0模式进发了。
今年以来，团队持续进行策略开发及相关性识别，新增了REITs策略、LOF折价套利、港股IPO基石投资和衍生品套利等多元化策略工具。由于A+H市场波动较高、行业轮动较快，上述策略在特定市场环境下，风险收益比会阶段性突出，是行之有效的收益增强路径。
比如在权益市场波动加剧时，衍生品套利策略可以提供稳定的绝对收益；在流动性宽松环境下，LOF折价套利策略能够捕捉市场结构性错位；在资产荒背景下，REITs资产则提供了兼具收益性和分散化特征的配置选择……
上述多策略工具箱立足本土市场特征，希望通过策略多元化构建组合的韧性和适应性，助力多资产产品穿越不同市场环境。
而这条从组织定位、投研协同、过程管理到策略工具的进化路径，是易方达多资产团队正在努力探索，以公募产品形态为更广泛投资者提供“全天候”解决方案的中国化实践。
目前，易方达多资产团队已经构建了覆盖二级债基、持有期产品、稳健型偏债混合基金、进攻型偏债混合基金和全球投资混合基金的产品线。其中，二级债基条线在高、中、低波动率区间都有代表性产品，能够满足不同风险偏好投资者的差异化需求。
百花齐放的二级债基产品
提到易方达的含权债基产品，大多数投资者第一反应是张清华。这位在股债配置领域深耕多年的老将，是易方达多资产业务的一面旗帜。但如果将视野放宽，会发现易方达二级债基产品线上的人才梯队，远比市场认知中更加厚实。
胡文伯管理的易方达裕鑫，是高波二级债基的代表产品之一；杨康管理的易方达裕富，是优秀的中波二级债基产品；林虎管理的易方达悦和稳健，是低波二级债基产品的翘楚。从三位基金经理的三种风格，可以窥见易方达在二级债基领域“高中低波全覆盖”的产品矩阵。
如果说二级债基是在固收底座上进行增强，那么胡文伯管理的易方达裕鑫，就是将这种增强做到极致的典型代表。这是一只特点鲜明的产品：高弹性、高锐度，转债仓位暴露较大。
截至2025年11月21日，易方达裕鑫（A类：003133；C类：003134）年内收益达到16.04%，在同类产品中展现出明显的进攻性。裕鑫的权益仓位中枢为15%的股票加30%的转债，较高的转债比例背后是他多年来持续的转债超额收益。
具体而言，胡文伯将转债仓位拆分为两个部分，采用截然不同的投资思路：大仓位采用左侧思路，“期权-信用”二元钟摆是核心认知框架。另一部分仓位则以右侧思路为主，聚焦于那些已经形成明确趋势的策略和个券，追求动量的赔率。
左侧胜率，右侧赔率，两种策略形成互补。胡文伯的多策略本质不是简单的“拥有多种策略”，而是将胜率型策略与赔率型策略的有机结合，这也是易方达裕鑫的核心超额来源。
在中波二级债基的赛道上，杨康管理的易方达裕富，在“有锐度+低回撤”之间找到了平衡点。截至2025年11月21日，易方达裕富（A类：008556；C类：008557）年内收益6.91%，而近一年最大回撤仅为2.14%。
收益和回撤数据背后，是杨康对“不对称性”的深刻理解与系统化运用。在各类资产配置中，通过放大不对称性强的策略的应用，追求上涨时能跟得上，下跌时能守得住，最终实现“收益升维、波动降维”的效果。
权益配置方面，股票和转债统筹配合，股票偏大盘均衡，转债配置小盘、高波动板块，从全局维度出发配置不同风格资产。在债券配置上，杨康采用哑铃策略：信用债打底贡献稳定票息，长债与国债期货灵活波段提供收益增强。
更关键的是，杨康在回撤控制上强调“事前控制”，在组合构建时就充分考虑不同资产与策略之间的对冲效应。将股票与转债放在一起审视风格与行业暴露，实现产品净值驱动的多元化。当资产价格出现大幅波动时，通过综合比价进行实时再平衡。
如果说高波产品追求锐度，中波产品追求平衡，那么林虎管理的易方达悦和稳健，则将“稳健”二字刻进了产品基因。截至2025年11月21日，易方达悦和稳健（A类：018898；C类：018899）年内收益5.14%，近一年最大回撤仅1.47%。这个回撤水平，即便在低波二级债基中也属于极为克制的存在。
林虎的投资哲学，可以概括为“多资产多策略构造高风险收益比组合”。债券部分，他以高等级信用债为底仓，确保组合的安全垫足够厚实。在此基础上，使用利率品种进行久期调节，根据宏观环境与利率走势灵活操作，适度增厚收益。
针对权益类资产的配置，林虎采用截面策略分散持仓，均衡布局股票、商品等不同类别资产，以及A股、港股等不同市场。通过跨市场配置，使组合收益来源多元化，降低对单一市场的依赖。
通过策略与资产的多元化与分散化，林虎在有限的空间内挖掘尽可能多的Alpha来源。最终呈现出的结果，是一只收益稳健、波动较低的优质产品，适合风险偏好较低的投资者。
三只不同的二级债基产品，三条不同风险偏好的路径，共同构成了易方达多资产团队在二级债基赛道上“百花齐放”的注脚。在资产配置越发重要的时代，易方达多资产团队已经走在行业前列。
写在最后
资产有周期，没有什么资产是资本市场的常胜将军。去年“9·24”之前，市场情绪几乎一边倒，所有人都在喊长债YYDS，而将A股弃之如敝履。然而时过境迁，今年一切都反转了，长债成为了最鸡肋的资产，A股反而走出了波澜壮阔的牛市。
这种戏剧性的轮回，再次证明了一个朴素的真理：单一资产的极致演绎，终究难逃均值回归的宿命。想要跨越周期，打造高风险收益比且回撤能让大部分人接受的国民投资产品，多资产多策略或许是“华山一条路”。
多资产不是万能解药，但至少能在市场风格剧烈切换时，提供一份相对从容的应对之策。如何做好多资产产品，或是公募基金下一个时代的核心命题。这不仅关乎产品设计的精细度，更考验着机构在组织架构、投研协同、策略迭代上的系统化能力。
而在这个命题上，易方达已经开始探索实践并全力以赴。从组织架构的升级，到策略工具的进化，再到产品矩阵的完善，他们用持续的体系化建设，为“全天候”投资在中国市场的本土化落地，探索可行的实践样本。
风险提示：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。
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