近期，A股成功突破并企稳3500点关键位。立足当下，在宏观经济稳中向好、资本市场改革持续深化的背景下，政策红利与产业升级正形成共振效应，如何把握2025年下半年市场投资机遇？7月18日，富国基金“七月鎏火，招金聚势”一起投7月专场策略会在线上线下同步举行。华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜，兴业证券首席策略分析师张启尧，富国中证红利低波ETF基金经理金泽宇，富国基金高级策略分析师余慧齐聚一堂，共同探讨2025年下半年资本市场投资机遇。本次策略会通过30余家平台同步直播，广受市场关注。
以思辨透视全球经济金融 把脉下半年市场投资主线
张瑜在《莫听穿林空雷声——全球经济金融“主流叙事”的思辩》的主题演讲中提出，需要对全球经济金融“主流叙事”进行理性思辨，围绕“美国经济危机论、去美元化与弱美元化、供给侧改革的节奏”三大主题展开思辨分析，对于国内市场，张瑜表示，随着中美关税战影响逐渐淡化、“十五五” 指导意见明确方向，叠加科技领域有望持续涌现新机遇，五年规划首年孕育的产业主线往往更值得期待，市场风险偏好有望持续修复。此外，张瑜强调黄金的战略配置价值，指出黄金隐含“秩序重构”指数（GIORI）接近甚至微突破70年代峰值，当前黄金大概率已进入脉冲期，上涨可能尚未结束。
张启尧以《风雨无阻》为主题，对2025年下半年的市场趋势及投资策略作了分享，他指出，上半年A股创出年内新高离不开短期因素的催化，但更值得关注的是背后的中长期逻辑。首先，基本面和政策为市场风险偏好托底；其次，DeepSeek驱动AI、机器人、半导体、军工、创新药、新消费等多领域产业升级，成为本轮中国资产价值重估的主线；第三，增量资金不断入场，在机构资金、居民财富转向股市的趋势下，市场资金动力仍源源不断。展望后市，他认为A股在关税扰动下展现韧性，政策托底与产业升级双轮驱动指数创新高。短期需关注7-8月关税谈判等波动因素，但中长期维持多头思维，调整即是布局良机。
金泽宇以《红利Beta：“躺平”还能“躺赢”？真相全揭晓》为主题，围绕红利的Beta作了深度剖析。第一，金泽宇对红利资产走红原因作了分析。海外低利率环境下，红利资产因高股息收益率和稳健特性占优；国内利率下行及资管新规改变无风险收益逻辑，红利资产股息率显著高于银行理财，居民和机构资金纷纷转向红利资产。第二，关于红利资产本金安全性问题，他指出，当下红利资产正处于政策支持与资金偏好的双重护航下。最后，金泽宇对红利资产配置策略提出差异化路径选择，他指出恒生红利指数股息率较高，而800现金流指数自2015年初至今业绩更突出。金泽宇指出，恒生红利（H股）的超配契机通常出现在外部流动性改善时期，A股红利资产的超配信号则与避险情绪或系统性风险相关。
余慧作了《下半年固收产品策略与展望》主题分享，她表示，近年来普通家庭正经历资产配置逻辑深刻变革，而2025年成为普通人从产品端真切感知低利率环境的元年。余慧通过系统分析无风险利率下行趋势及不同收益时代资产表现，提出低利率时代需应对的两大核心投资命题,并围绕固收配置提炼出三个关键问题：强调经济增速与结构转型决定利率中枢，货币财政协同、债券供给变化共同塑造债市特征。最后，她提出固收配置三原则：追求“拿得住”的产品、重视工具类产品运用、转向优质“固收+”产品。
共议市场新机遇，探索资产配置更优解
在下半场圆桌论坛环节，投顾资产配置总监马兰担任主持人，携手兴业证券首席策略分析师张启尧、富国中证红利低波ETF基金经理金泽宇、富国基金高级策略分析师余慧，围绕“2025下半年资产配置怎么配”展开深度对话。
与会嘉宾一致认为，2025年仍是市场风险偏好系统性抬升之年，建议投资者保持战略定力，主动利用市场波动捕捉结构性机遇。论坛聚焦低利率环境下的资产配置破局路径、红利资产持续性及固收产品创新策略等核心议题，为投资者绘制下半年战术布局图谱。
张启尧表示，下半年市场有望在基本面和情绪双改善下进一步上行。遇到短期战术性调整，恰是中期择机逢低布局的机会。他认为，下半年需关注关税谈判、美债供给等短期扰动，但宏观企稳、产业升级及增量资金流入支撑市场系统性风险偏好抬升。行业配置上,他表示看好三类方向：“反内卷+旺季+涨价”共振的资源品、“五年计划”交接节点的军工行业，以及业绩确定性强的上游算力方向。
谈及红利资产的配置价值，金泽宇表示，下半年红利资产仍具配置价值，市场上涨时提供绝对收益，调整时展现防御属性。当前银行业虽面临净息差压力，但公募持仓比例仍低于历史均值，未来存在提升空间。“反内卷”政策助力红利资产盈利稳定性，强化分红文化。金泽宇指出，H股较A股存在明显折价，在人民币汇率企稳时更易吸引外资关注。他特别强调，港股普遍拥有更高的股息率。其原因可能是由于港股拥有更成熟的分红制度或更低的股价。在股息政策一致的前提下，H股更低的股价分母必然导致更高的股息率。余慧从固收角度出发，指出下半年债市走势将取决于货币政策动向，若宽松加码收益率或下行，否则维持震荡格局。下半年政府债净增量约6.5万亿，但在“资产荒”和央行调控下，供给压力可控。她表示，在资产荒背景下，债券资产配置需求仍强。在配置方向上，可以精选优质纯债，防范低利率风险，同时可适度转向优质固收+产品和多元化配置。
本次“一起投”专场策略会为投资者勾勒出清晰的下半年配置路线图。基于与会嘉宾市场环境与投资主线的深度研判，会议凝聚了三大关键共识：重视红利资产的“压舱石”作用；抓住科技创新的产业机遇；优化低利率环境下的固收配置。未来，富国基金将持续依托“一起投”等投教平台，为投资者提供专业、及时的市场解读与配置建议。
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