当前，以智能化为代表的第四次工业革命正将人类带入一个全新的时代，由此驱动旧有的信息化传统IT向智能革命的“新IT”跃迁。联想集团（992.HK）作为市场极为稀缺的全栈型数智化、新IT龙头企业，倍受市场关注。8月17日发布2023/24财年第一季度业绩以来，不仅股价持续快速上涨，放量逼近近两年高点，同时标普上调联想集团长期发行人信用评级至BBB，展望“稳定”。各大券商研报积极覆盖，均同步看好联想集团强势复苏趋势。
标普上调评级，众券商积极看多联想
标普认为，目前PC库存企稳以及Windows 10停止更新，联想集团PC业务有望迎来逐步复苏，2025财年将出现增长。此外，人工智能(AI)工作负载增加和高端图形处理器(GPU)短缺得到缓解，联想集团ISG业务也有望迎来复苏。加上联想集团不断增长的服务和解决方案收入，以及良好的营运资本管理，有助于实现更稳定的现金流。而且强劲的服务收入支撑联想集团营业利润率的持续优化。
基于种种分析和预期，标普将联想集团的长期发行人信用评级及发行信用评级从“BBB-”上调至“BBB”，展望稳定。稳定展望是基于标普的假设，即在未来24个月，个人电脑(PC)业务将逐步复苏，非PC业务和服务业务收入将稳步增长，从而实现较高的个位数百分比收入增长。
近日，中信证券发布《PC逐季复苏趋势确立，FY24H2有望实现增速转正》财报点评，据IDC数据，2023年第二季度全球PC出货量6160万台，同比下滑，但环比增长8.2%，在库存压力缓解的背景下了实现环比复苏。联想集团在2023年第二季度全球PC出货量环比提升11.8%，高于行业整体水平。展望未来，随着置换周期、Windows 10停止更新以及AI PC等趋势兴起，联想集团将有望延续环比复苏趋势。同时，伴随着库存去化基本结束，PC价格端的压力亦有望显著缓解，毛利也有望改善。
在ISG及SSG业务方面，中信证券认为芯片供应端逐步缓解，联想集团和微软、甲骨文深度合作，和英伟达建立全球战略合作伙伴关系，ISG业务有望伴随云厂商capex的复苏展现出强大弹性。而源于产业数字化广阔空间，联想集团方案服务业务将全面受益，尤其是高毛利率的智能解决方案业务，凭借端到端服务能力和行业经验以及为企业用户提供强大设备侧能力、完善的服务机制等，有望持续分享未来数字化时代巨大蓝海市场。中信证券给予联想集团维持“买入”评级，目标价为11港元，对应9月4日收盘价9.13港元，有大约20.5%的上升空间。
太平洋证券分析联想集团方案服务业务营收占比持续提升，这部分高毛利业务带动整体毛利率提升。并且PC和智能手机业务有望迎来复苏拐点，加上联想集团高性能算力以及方案服务业务增长趋势，不断加大研发投入，持续受益AI算力等，给予公司维持“买入”评级。
安信证券同样肯定IDG业务库存压力缓解，有望迎来复苏。而SSG业务持续彰显韧性以及高盈利性，加上AI快速发展，联想集团持续投入和渗透，未来有望继续夯实业绩表现。维持“买入”评级，给予10港元目标价。光大证券除了肯定联想集团去库存成果，并且展望多款搭载AI处理器的PC新产品，认为新兴AI PC产品有望刺激换机需求。同时，ISG板块关于AI硬件基础设施相关业务收入实现同比三位数增长，SSG收入整体持续提升，在数字化背景下智能解决方案项目增加，有望持续提升公司整体盈利能力。鉴于人工智能浪潮下AI PC、AI服务器需求上升，联想集团估值具备上升空间，维持“买入”评级。
软硬一体双“卖铲人”，联想集团引领新IT发展
自2021年以来，联想集团加速智能化转型，近两年取得显著成效。公司软硬一体化全栈式智能服务商布局，使得经营韧性增强、盈利能力提升，对此市场给予了一致肯定。不仅券商密集覆盖和唱多，同时公司在资本市场的表现也较为抢眼，联想集团近两年成为恒生科技成分股表现最稳的个股之一。这都充分说明了公司转型成效获得市场广泛认可，以及公司的稀缺价值正逐步被资本市场发掘。但是，作为AI时代下全球算力领先企业以及全栈式智能化服务的软硬一体“卖铲人”，联想集团的价值显然还未被市场充分认知。
AI服务器作为算力的核心基础设施，在ChatGPT引领的AI发展浪潮下将扮演着至关重要的角色。联想集团构建“联想问天+联想Think System”的双品牌AI服务器布局，未来有望快速放量。同时，新IT时代，服务才是关键，联想集团依托“端-边-云-网-智”技术架构，积极承担赋能者角色，全面服务助推千行百业实现智能化转型。这对于整个产业链变革以及社会经济重塑带来巨大发展机遇。
联想集团作为行业先行者和领先者，率先实现软硬一体化全栈智能布局，持续加大研发投入，全面拥抱AI，科技属性BUFF不断叠加，再加上非常稀缺和巨大的发展潜力，这或许才是联想集团最有想象力的地方。
