7月11日，“银华基金2023年下半年策略会”如期而至。银华基金首席策略分析师杨丹表示，受市场预期过于悲观和海外紧缩力度超预期的影响，上半年A股市场结构性机会较多但整体表现较弱；下半年，企业盈利有望边际改善，叠加当前估值及市场情绪均有较大提升空间，市场或将有所修复，尤其是可以从高质量发展、低估值高股息及低库存相关板块中寻找机会。
经济预期有待回归实际 下半年行情值得期待
上半年全球资产中权益类表现较好，但国内股票表现在主要国家中排序相对靠后。杨丹认为，其主要原因是市场对股市及商品经济的预期过于悲观，甚至出现了盈利和估值的背离。
“当前国内资产所隐含的经济增长预期，远低于实际PMI走势。反观代表海外投资者预期的花旗经济意外指数，则情况大不相同。这一指数越高，意味着实际经济运行越是超出海外投资者预期。中国的该指数虽近半年有明显回落，但依然高于美国、欧洲和日本。也就是说，虽然海外投资者在降低对中国经济超预期的期待，但仍认为中国经济运行情况较好。”杨丹说。
市场预期与经济实际之间的背离，也体现在A股市场行情的分化中。上半年表现最好的板块是主要靠估值驱动的TMT板块；而公用事业、电力设备及食品饮料等周期和消费板块，虽然盈利表现不错，但估值贡献为负，整体表现较弱。
杨丹表示，在过往历史中，每当市场预期与经济实际出现明显背离，经济增长预期大概率会逐步回归到实际经济趋势。
展望后市，她认为，下半年市场有望温和修复，投资风格也将走向均衡。“国内经济仍具较强韧性，下半年企业盈利有望边际改善，同时当前成长和价值板块拥挤度较低且指数估值存在修复空间，后半场行情值得期待。随着北向资金流入和公募发行改善，消费、新能源及公募重仓板块有望升温，明显分化的风格或将有所收敛。虽然下半年IPO规模及解禁规模可能较大，不排除资金分散风险，但也将带来更多打新机会。”
三个确定性方向
在具体板块的选择上，杨丹表示，在当前经济环境中投资需要拥抱确定性，用短期确定性应对中长期变动。对于下半年市场，她分享了三个确定性方向：高质量发展、低估值高股息和低库存。
杨丹认为，高质量发展是当下尤为显著的确定性，其中人工智能和新能源值得高度关注。“四月的政治局会议，提出要夯实科技自立自强根基，重视通用人工智能发展，巩固和扩大新能源汽车发展优势。人工智能方向的波动可能加大，短期由于前期涨幅较高，有一定的回调和分化压力，不过中长期行情依然值得期待。其中，电子、计算机、通信、半导体等相关板块大概率会现升温，医疗和工业自动化等AI+赛道也值得关注。新能源领域是我国的优势领域，结合当前新能源板块的业绩，估值和拥挤度情况，新能源产业链将是下半年我们重点关注的方向。其中，新能源、新能源车、电力、特高压等板块能够发掘机遇。”
低估值高股息方向中，杨丹看好股息率排名靠前的板块。她具体解释，当前国内外经济及政策环境都存在不确定性，低估值高股息方向不失为应对变数的优质选择，其中除国央企改革相关板块外，煤炭、银行、家电、交通运输、纺织服装等去年股息率靠前的板块值得重点关注。
同时，由于当前供给确定性高于需求，杨丹认为低库存和供给方向也可以有所期待。“尽管需求端的刺激政策或将在下半年有所显现，但市场对国内需求端仍存在顾虑。反观国内供给，则表现比较乐观，因此我们不妨将聚焦点回归到供给端。目前非金属矿物、食品加工、医疗制造、通用设备、电器机械、基础化工的部分赛道等库存水平较过往偏低，可以从中寻找机会。”杨丹说。
在这三个确定性之外，杨丹提出，下半年还存在“一带一路”的主题投资机会。她表示，在复杂的国际环境中，“一带一路”国家的经贸合作及国际关系依然向着积极的方向行进，或成为当前形势下破局的突破口；近一年，我国与“一带一路”国家的贸易占比正快速上升，加之下半年可能有峰会催化，有望带来“一带一路”领域的投资机遇。
总体而言，目前投资者对市场的担忧不无道理，但国内疫后复苏情况仍优于海外，下半年的国内经济和A股市场值得抱以乐观期待。杨丹表示，只要投资标的和方向是正确的，稍微拉长时间的周期，还是有望取得理想的投资回报。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本文在任何情况下不作为对任何人的投资建议或出售投资标的的邀请。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金净值会因为证券市场波动等因素产生波动，投资者需根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，谨慎选择合适的产品并详细阅读产品合同、招募说明书、产品资料概要等法律文件。基金投资策略、投资范围、基金经理等相关信息，可前往银华基金官网的信息披露板块查询了解。
