无论餐饮食品还是奶茶咖啡，所有涉及吃喝玩乐的产业，从2023年年初均出现了恢复迹象。但相较于2020年、2021年，甚至2019年，仍然相对理性。
与下游品牌端相比，上游供应链企业的关注度在逐渐升高。
近日，九鼎投资接受亿邦动力采访时谈到，投资人在过去三年重塑了对消费赛道的理解，对上游供应链的重视度比以往更高了。九鼎投资作为一家老牌PE机构，投资大消费企业数量超50家，其中，近20家企业已IPO（不含新三板）。在餐饮食品行业，投资代表不乏海底捞、绝味食品、鲜丰水果、金丝猴食品等身影。
九鼎投资认为，餐饮供应链热度升高建立在消费行业的投资者逐渐回归理性的基础上：
第一，过去三年，消费投资人在心态上经历了对消费赛道狂热到冷静乃至敬而远之的变化，重塑了对这个赛道的理解，进一步看清了产业规律。
比如，因抖音、小红书等新渠道带来了一定流量红利，催生了一些依靠融资和投流迅速做大规模的新品牌，但其实际上产品力不足，并未以合理的毛利率在市场上抢占份额及占领消费者心智，体现为复购不佳、需要持续营销拉新、自身造血能力弱、经营活动现金流入不敷出等。
今年以来，投资人对待这类项目更理性，会仔细甄别其增长是营销驱动还是产品本身过硬。
第二，大家对消费上游供应链的重视度比以往更高了。
原因在于，首先，下游品牌，尤其新消费新品牌，他们在追一些新人群及市场渗透率还不高的新品类，其确定性还没有完全被验证；
其次，一个赛道里，不管下游哪个品牌跑出来，对上游头部供应链企业而言，只要市场增长，它就会增长，更具确定性；
再次，中国下游餐饮、烘焙品牌的标准化和连锁化趋势，及面临的问题，如人力成本和租金成本不断上涨，倒逼着上游供应链快速发展。
第三，交易估值也逐步回归理性。
市场普遍认识到，消费企业的成长和发展有其自身的规律，产品的打磨、渠道的建设、供应链的完善，乃至品牌心智的建立和巩固，都需要长期耕耘和迭代；而且，即使是品类第一的企业，也不能做到“赢家通吃”。
因此，资本催熟、动辄给出大几十倍甚至上百倍PE的偏互联网打法，在消费领域并不适用。
九鼎投资指出，在大消费赛道，上游供应链与下游品牌端均具有投资机会，上游供应链愈发受到重视。相较于我们更熟悉To C或品牌生意的下游连锁餐饮，上游供应链更多是To B生意，这些项目相对隐蔽，也对投资人的挖掘和判断能力提出了更高的要求。
To B生意的客户不是消费者，而是B端餐饮连锁店或食品加工企业。这就要求前者提供的产品，与后者过去的产品相比，具有一定附加值。
比如复合调味料企业，为客户提供的附加值在于，制作每个菜品过程中，不需要单独添加调味料，从而降低了厨师的技术或心情对菜品质感的影响，也缩小了后厨面积，同时还能实现口味统一。这解决了很多连锁门店在扩张过程中遇到的菜品味道难以一致的问题。
对于To B供应链企业，规模和成本是否具备优势，现有获客能力、原有客户保持率、续约率，及未来是否有优化空间等，是做投资判断的重要指标。
以安井食品为例，它的速冻米面、肉制品规模，目前已经做到行业领先，且带来的生产效率最高。因为它提供的是相对标品，形成了正向飞轮效应，即规模越大，生产成本越低。因此它在更优惠或价格一样的情况下，还能做到品质更好。这种情况下，客户与它合作的意愿就较为强烈。
九鼎投资指出，除了对企业自身指标的观察外，投资人还需要关注企业团队对行业的认知与理解，比如是否能抓住行业、品类生存的关键点，及未来会发生什么。
此外，企业是否能理解和抓住资本市场的节奏也是投资决策的重要因素。无论一级还是二级市场，这几年波动的剧烈程度都越来越大。企业掌舵者既能准确理解行业发展走势，又能理性地对融资进行取舍是非常关键的。
就目前餐饮供应链企业火热的估值，九鼎投资认为，无论一级还是二级市场，给企业估值的高低，是它所在行业的市场空间、未来的发展趋势和增速、竞争格局和该公司在行业里所处位置的综合结果。
该公司的发展是否顺应了产业的变化，未来能否保持现有优势甚至扩大，进而抢占到更大的市场份额。如果一个公司，恰好在一个快速发展、未来空间大的行业，同时优势比较明显，护城河又高，可以预见未来能够充分享受行业增长和自身竞争优势累积双重作用带来的快速增长，就会赢得较高的估值。
