转瞬之间，今年也已过去小半载。年初，投资者对今年的宏观环境、股票市场和债券市场预期都较为一致，但事实证明，过于一致的预期往往容易出现偏差。年初的市场共识之中，中国经济步入疫后修复期的总体判断当然是对的，不过，实际所呈现出的“强预期、弱现实”的状态，与年初的普遍预期显然有较大的落差。
金鹰基金首席经济学家、权益研究部基金经理杨刚表示，从A股交易层面来看，市场大体已定调了今年中国经济的偏弱复苏场景，且早早放弃了“疫后修复”的投资主线，而聚焦于CHATGPT和中特估两大主题线索。同时，尽管在上半年冰火两重天的极致演绎之下，上述两大热点阶段性地也都遭遇过一定的获利回撤压力，但存量资金的重度抱团状况依然十分显著。而最新重要数据的普遍不及预期，更令部分研究者有关中国经济复苏可能即将见顶的声音开始若隐若现。在这样的市场气氛中，重点布局复苏主线、偏好消费方向的投资者更倍感艰难。
金鹰基金杨刚表示，我们并不认同对此轮中国经济复苏即将见顶的过于悲观判断；相反，更倾向于认为，目前看上去表现仍相对温和的复苏，更大程度上或只是反映本轮修复尚处于早期阶段。在与以往完全不同的相关政策加持下，此轮经济中短期反转向上的斜率可能的确未必能高，但可持续的恢复时间或将更长。而当下仍显著受制于疫情的“疤痕效应”、社会普遍信心不足及收入滞后效应严重拖累的消费，也有望在更长的修复期内逐步向疫前的正常化方向演进。
从近期陆续公布的新的重磅经济数据仍明显偏弱的情况看，金鹰基金杨刚表示，市场其实不仅不必要担忧政策在中短期的可能逆转，或更需要关注的是，政策未来会在哪些方向上继续加码，以便更有力度地提振企业及民众的普遍信心、较显著缓解就业层面的巨大压力、进一步支持国内经济修复和社会稳定。这种情形，或正如汽车在行进路途中的“二次加油”。另外，在7月政治局会议前的这段时间里，在“施工图”已定的情况下，具体的执行过程中，相关政策仍可积极而有所作为。
投资层面来看，金鹰基金杨刚认为，今年长于交易或对相关主题热点较为熟识的投资者或能如鱼得水，但不可否认的是，更大范围内的投资群体（包括相当部分机构投资者在内）面对存量博弈的激烈市场环境而难以施展。
那么到底该如何去更有效应对今年的A股市场？金鹰基金杨刚表示，可重点关注以下三大方向：
首先是消费。尽管经济弱复苏场景下，泛消费板块暂被大面积忽视，但拉长看，只要确认中国经济依旧行走在复苏的大方向上，消费股的持续修复大概率只会推迟而非消失。A股消费板块自春节以来出现了程度不小的回落，部分优质的消费龙头品种，股价甚至已跌破了去年四季度疫情最困难时期的绝对低点。但实际上，自疫后全面放开以来，消费股基本面的修复仍在持续进行中，只是恢复速度不如市场预期的乐观而已（但当下的基本面状况已比去年最困难时期有明显改善）。那么，一旦投资者最终观察到政策层面的再度加持以及消费板块的足够韧性，被市场“错误定价”的这些方向或有较大机会被重新审视和正确定价。从这个意义上讲，当前具备明确看涨期权、股价已出现较大回撤的优质消费股可重点关注。
其次是金融。银行股在这轮中特估行情中已有不错的表现，作为中特估主题下的一个重要行业方向，银行股尽管今年略有上涨，但PB估值尚在0.5-0.7倍之间的优质银行股仍比比皆是。考虑到经济复苏的持续性，银行存款端市场利率下行及银行利差不再如前些年持续缩窄的“利空”压制，当前在估值层面的性价比优势依然比较显著。至于非银板块，今年以来整体表现更为突出一些，这其中更主要来自于保险股的较大贡献。站在当下，非银板块中，相对会更关注券商股可能出现的投资机会。历史看，券商股的机会更多来自于市场的“β”，在今年A股市场仍是结构型特征为主的情况下，板块整体的股价表现尚不如保险股也在情理之中。但也必须看到两点：其一是券商板块今年一季报业绩大超预期，但估值仍处于过去10年的绝对低位（10%分位上下）；其二是券商作为居民财富管理最重要媒介的中长期投资逻辑始终未变。继房地产牛市之后，从居民大类资产配置的角度看，股权类投资尽管目前步履尚艰难，但较大概率会最终如成熟市场所展现的那样，将成为居民更为重要的投资选择。而从中短期角度看，自2022年初以来，居民基于谨慎原则已5个季度持续增配储蓄存款（去年共新增储蓄18万亿，今年一季度再增9.9万亿）的状况，在4月份已开始出现明显松动（储蓄下降逾1.2万亿，同时前几大行合计新增近1.2万亿银行理财）。在银行存款利率趋于下降、资产荒再现而股市系统性机会未起之前，居民储蓄向银行理财的迁移当是合理的选择，但如接下来经济出现持续修复、股市出现明显转机的话，居民储蓄进一步向权益市场迁移的可能性并不为小。实际上，从5月以来的公募基金新发情况看，已开始出现一定的转好迹象。存量市场向增量市场过渡的过程中，股市无疑将显著受益，券商则可能将同时受益于股市的“β”型机会，及优质券商来自于财富管理需求急速上升带来的“α”机会。
再次是军工。百年未有之大变局之下，大国博弈的日趋尖锐复杂和逆全球化态势的愈演愈烈，迅速凸显各国对安全需求的重要关切。而俄乌冲突强化了军工在新质新域方面的巨大新增需求。从军工上市企业过去几年的业绩表现看，这个板块已跨过传统意义上的主题炒作时代而成为A股市场中新的成长方向的重要备选。不过，今年一季报军工板块业绩表现略低于预期，再加上今年结构性行情的极致演绎，部分资金陆续降配军工板块，也导致这一板块今年整体表现一般（但近期开始已重新有所活跃）。实际上，军工股当期的较弱业绩表现，更多或源自于“十四五”规划执行至今的滞后效应，市场预期随着“十四五”规划的中期调整，军工行业的未来发展或有望迎来新动力，而这个时点也正在临近。基于此，当下继续以“后视镜”方式对军工行业业绩变化进行评估可能并不合适。长期看，无论国际局势是否出现阶段性的缓和，保障国家整体安全的优先需求及全球军事科技正在快速进步的大的宏观背景之下，A股军工行业的朝阳特质和成长前景值得持续重视。
最后，简单讨论下今年以来A股市场“最靓的仔”——CHATGPT。A股市场一直以来有个显著特质，大凡年初时段被大资金重点挑选出来的方向，较大概率有望能成为全年的重要主线，所谓“一年之计在于春”。不过，对于在相关能力圈之外的A股投资者而言，这大概也是今年令人不好把握的一道难题。金鹰基金杨刚建议，不妨在“+ AI”的范围内适当多些考量。比如，在自己熟悉的领域或方向上，对于基本面有保障、性价比有吸引力的优质公司，如恰好在“+ AI”的层面上有延伸、进展或突破。
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