亚朵集团（NASDAQ: ATAT）发布的2025年第三季度财报显示，本季度公司实现营业收入26.28亿元（人民币，下同），同比增长38.4%；调整后净利润达到4.88亿元，同比增长27.0%。在核心财务指标保持稳定增长的同时，亚朵同步释放了两项重要信号：上调全年收入指引至同比增长35%，并宣布2025年度第二次分红方案，本年度累计派息达到1.08亿美元。
在酒店行业竞争加剧、结构性波动尚未完全消退的的背景下，能够同时上调收入预期并维持稳定分红，反映出其对自身现金流状况及未来经营走势具有较高的确定性判断。业内观点认为，这类决策通常出现在盈利结构清晰、现金回流能力强的公司中，也是管理层强化市场预期管理的重要窗口。
盈利质量提升，增长韧性在复杂环境中凸显
从盈利质量观察，亚朵本季度实现调整后EBITDA 6.85亿元，同比增长28.7%，延续了过去几个季度的稳健态势。
当前，酒店行业仍受到区域供给变化、商务与差旅需求波动等因素影响，但亚朵在利润端仍实现稳步增长，反映其经营模式具备较强的抗波动能力。
这种韧性一方面来自于产品结构与加盟模式带来的运营效率，另一方面则体现于公司在品牌建设、数字化和会员体系方面的持续投入，使得存量门店的经营表现更为稳定。在保持规模扩张速度的同时实现“质量拉动”，被视为酒店集团穿越周期的重要基础。
酒店与零售协同发力，形成长尾型增长动能
亮眼的三季度表现，并非来自单一业务的周期性拉动，而是酒店业务与零售业务在产品力、用户规模及品牌心智层面的持续协同。
酒店业务方面，三季度新开业酒店152家，在营酒店数量增至1,948家，“两千好店”的战略目标进一步接近落地。从经营指标来看，本季度RevPAR达到371.3元，恢复度延续向好趋势。
在产品端，亚朵继续坚持品质优先的原则，通过不同产品线覆盖多元化场景需求。中高端市场延续渗透，通过3系与4系产品的协同布局，覆盖不同客群的多元需求。其中，亚朵3.6作为3系新标杆，已开业19家，围绕出行人群高频使用场景进行细节体验优化，项目运营表现稳健；亚朵4.0在运营超三个月的项目RevPAR超过500元，显示中高端用户对其空间体验与审美表达的认可。
高端与中端品牌方面，萨和在营酒店本季度RevPAR超过900元，广州项目试营业期间获得积极反馈；轻居酒店在中端市场保持稳定增长，3.3版本在实用性与空间体验上的优化得到用户与加盟商的认可。
产品力的持续打磨，使酒店业务的规模扩张并非“数量驱动”，而是建立在成熟经营模型与稳定市场心智基础之上，从而形成更长周期的增长路径。
零售业务继续展现高增长势能。第三季度零售GMV达9.94亿元，同比增长75.5%，核心品类在主流平台表现依旧保持领先。
代表性产品中，深睡枕Pro 3.0上市25天即破亿元销售额，刷新亚朵此前产品迭代速度。截至目前，深睡枕系列累计销量已突破800万只。深睡控温被系列累计销量突破200万条，升级的双层控温系统增强了其差异化竞争力。
值得关注的是，亚朵在三季度发布了“亚朵星球深睡标准”，从“动态稳压系数”“动态控温系数”等维度拆解睡眠体验指标，为产品体系的持续迭代提供了科学逻辑，也进一步强化了品牌在睡眠细分领域的专业认知。
业内普遍认同，当亚朵的零售产品与酒店场景实现“体验—验证—复购”的闭环后，零售业务已不再是其辅助性收入，而是具有战略意义的增长引擎。
面对仍在变化的需求结构，在业绩会上，创始人王海军提到“回归用户、回归伙伴、回归基本功”的“三个回归”理念。无论对酒店业务还是零售业务而言，这一理念指向的是从体验、产品和组织能力层面夯实长期价值，而非仅追求短期规模。
从三季度财报表现来看，亚朵的增长逻辑已清晰呈现：酒店业务稳健推进，零售业务强化的第二曲线，现金流表现支持规模发展与分红机制并行。在行业周期磨底阶段，企业经营的确定性价值愈发凸显。
