2025年的深秋，医美行业寒意阵阵。过去那个靠营销驱动、野蛮生长的医美时代，正在悄然落幕。最新数据显示，曾经的千亿市值巨头华熙生物股价较峰值暴跌83%，爱美客市值蒸发超2800亿，昊海生科股价腰斩...这场始于2020年的资本狂欢，在历经五年狂奔后戛然而止。行业似乎一夜入冬。
但在一片下滑声中，四环医药、巨子生物、锦波生物却实现了业绩逆势增长。其中，四环医药上半年利润增幅更是高达惊人的406.97%。
冰火两重天的背后，揭示了医美行业正在发生的深刻变革：一场从“营销战”到“技术战”、从“野蛮生长”向“规范深耕”的大转型已经拉开序幕。
一、轻医美成增长核心，正重塑行业生态
据Frost&Sullivan数据显示，2024年中国医美市场规模突破5000亿元，但同比增速已从三年前的22.5%骤降至11.7%，而"轻医美"以“低风险、短恢复期、高频次”的核心优势，占据市场超80%的结构性变化，正逐步重塑行业生态。
从细分赛道看，注射类（玻尿酸、肉毒素）与光电类（光子嫩肤、射频紧肤）项目构成轻医美核心支柱：2024年玻尿酸市场规模逼近300亿元，肉毒素市场突破100亿元，光子嫩肤等光电项目年服务量超2000万人次，复购率达78%。
在这场行业重塑中，消费者行为也呈现出惊人的转变。
Z世代（1997-2012年出生）群体贡献超50%市场需求，他们将医美视为“日常皮肤管理”。普遍在20岁左右通过肉毒素（预防动态纹）、基础水光针（补水维稳）干预初老，形成“早介入、频维护、低强度”的消费习惯。同时，男性与中老年群体需求爆发：男性医美市场年增速超20%，客单价达女性的2.75倍，聚焦“控油祛痘”“下颌线紧致”等细分需求；50岁以上群体对无创抗衰项目需求年增速超40%，胶原蛋白填充、射频紧肤等项目因安全性高成为首选。这种新的消费趋势，正推动着行业从"缺陷修复"向"健康管理"跃迁。
二、上游耗材设备行业壁垒高，再生材料赛道爆发式增长
耗材与设备作为轻医美产业链上游基石，涵盖注射填充剂、能量类设备及生物材料的研发与制造，是行业高壁垒、高毛利的核心环节。2024年初至2025年7月，国内共获批43款三类械注射类产品、2款A型肉毒毒素及22款光电类治疗设备，产品审批加速显著，但竞争格局并未因此分散，反而因注册门槛高、临床验证周期长，持续向具备研发与合规能力的头部企业集中。
以入门级产品玻尿酸为例，价格战持续挤压利润。爱美客“嗨体”系列平均单价从峰值384元降至2025年的330元，部分中小品牌以“199元/支”低价抢占市场，导致行业毛利率从2021年的85%降至2025年的70%左右。尽管如此，但行业整体仍维持高毛利特征。
在肉毒素产品领域，国际品牌保妥适与吉适联手占据60%以上市场份额，国产品牌替代还在缓慢推进。兰州生物旗下的衡力与四环医药旗下的乐提葆凭借性价比，市占率约为38%。
与之形成鲜明对比的是，再生材料赛道呈现爆发式增长。重组胶原蛋白、PCL（聚己内酯）、PLLA（聚乳酸）等材料凭借“组织再生而非单纯填充”的优势，契合消费者对“自然长效抗衰”的需求：2024年重组胶原蛋白市场规模超400亿元，2025年预计达585.7亿元；童颜针B端市场规模从2021年的5亿元增至2025年的42亿元，增长740%。巨子生物、锦波生物、四环医药等企业凭借技术优势迅速崛起，2025年上半年锦波生物重组人源化胶原蛋白产品收入7.08亿元，同比增长33.41%，成为拉动业绩的核心动力。而四环医药动作更是频频，旗下渼颜空间自主研发的童颜针（聚乳酸微球面部填充剂）和少女针（聚己内酯微球面部填充剂）均已获得国家药监局（NMPA）三类医疗器械注册证，四环医药也成为国内唯一同时持有合规少女针和童颜针的企业。2024年，四环医药更与韩国CellontechCo.,Ltd.就使用“韩国首个获批的使用胶原蛋白的关节腔内注射材料”产品CartiZol达成中国大陆独家代理协议。
一、 III类器械认证筑壁垒，寡头主导市场难打破
当前市场仅少数企业能持续获得NMPAIII类器械认证，刚性门槛构建了由极少数具备临床数据积累与合规能力的企业主导的寡头生态。相较于化妆品等快消品领域，医美耗材需完成严格的临床试验、质量体系核查与长期安全监测，审批周期通常长达3–5年，且获批后仍面临持续的上市后监管。这一机制天然过滤了中小玩家，使资源向头部企业高度集中。
2025年新获批产品中80%来自具备III类器械资质的企业，中小机构加速出清，市场并未打破集中度格局。2025 年 7 月，华熙生物全新一代颈部专研复合营养类产品“润致·格格”获批。8 月，昊海生科加强型水光注射剂完成临床试验出组。10月，四环医药旗下渼颜空间自主研发的“注射用透明质酸钠复合溶液“冻妍”获国家药监局（NMPA）三类医疗器械注册证，这也是国内首款含L-肌肽复合溶液水光针。
目前，爱美客、华熙生物、昊海生科、四环医药、巨子生物等龙头企业仍占据七成以上注射类耗材市场份额。即便在“卷价格”背景下，医美供应商企业凭借产品认证护城河，仍保有较强定价权。
四、技术升级推动材料迭代，行业向“组织再生”转型
技术演进正推动医美上游从传统肉毒毒素、玻尿酸主导的单一模式，加速向重组胶原蛋白、可吸收高分子材料等新型再生材料升级，重塑供应端的专业化与合规化格局。2024年以来，琼脂糖、羟基磷灰石、去氧胆酸等新材料陆续获批，标志着行业进入“成分多元化”阶段，而PCL、PLLA、重组人源化胶原蛋白等再生型材料的兴起，则代表了从“填充”向“组织再生”的范式转移。
四环医药的“倾研”与“斯弗妍”、锦波生物的“重源新生HiveCOL”、爱美客的“濡白天使”等产品，均以差异化成分与适应症拓展为核心竞争力，推动市场从同质化价格战转向技术驱动的创新竞争。
与此同时，监管趋严倒逼行业出清，2025年新获批产品中，超过80%来自具备III类械资质的企业，新进入者多为传统药企或医疗器械公司跨界布局，而非初创型平台。这一趋势加速了上游资源向具备研发体系、临床团队与合规能力的头部企业集中，行业正从“审批红利期”迈入“技术深耕期”，供应端的集中化、专业化与合规化趋势不可逆转。
五、消费降级下行业承压，四环医药逆势扭亏成亮点
分析国内外主要医美上市公司2025年中报数据，国内如爱美客、华熙生物、昊海生科三大医美龙头企业业绩均存在显著下滑，而四环医药依托肉毒毒素、玻尿酸、童颜针的快速放量，集团层面迎来逆势扭亏。
细分来看，2025年上半年，爱美客营收12.99亿元（同比-21.59%），归母净利润7.89亿元（同比-29.57%），核心产品“嗨体”（溶液类）与“濡白天使”（凝胶类）营收双双下滑超23%，为上市以来首次业绩负增长；华熙生物营收22.61亿元（同比-19.57%），归母净利润2.21亿元（同比-35.38%），核心板块皮肤科学创新转化业务连续两年下滑，原料与医疗终端业务也分别下滑0.58%和9.44%；昊海生科营收13.04亿元（同比-7.12%），归母净利润2.11亿元（同比-10.29%），玻尿酸产品营收3.47亿元（同比-16.80%），同时因失去OK镜独家经销权，视光业务进一步承压。
与之相反，聚焦再生材料与跨界布局的企业表现亮眼。
巨子生物2025年上半年营收31.13亿元（同比+22.52%），归母净利润11.82亿元（同比+20.23%），凭借“可复美”等胶原蛋白护肤品与医美器械的协同优势，实现营收反超华熙生物；华东医药累计布局40款医美产品（26款已上市），2025年上半年营收216.75亿元（同比+3.39%），归母净利润18.15亿元（同比+7.01%），成为跨界医美企业的标杆。
而最亮眼的，莫过于四环医药在医美领域的喜人业绩。2025年上半年，其医美板块收入5.85亿元，同比激增81%，贡献利润3.1亿元，同比增幅达215%，远超行业平均增速。核心产品肉毒素“乐提葆”市占率提升至20%，销量基本持平保妥适，还新增44家重点合作集团；独家代理的双波射频治疗仪SylfirmX上市8个月销售超80台，快速打开设备市场；童颜针、少女针上半年获批后，已与多家头部机构签约，新增60人再生材料销售团队，预计下半年贡献亿元级收入，展现出强劲的产品竞争力与商业化能力。
六、中国医美行业在阵痛中迈向高质量发展
中国医美行业正告别“营销战”和“野蛮生长”，在结构性调整中迈向“规范、创新、细分”的高质量发展阶段。尽管短期面临传统品类承压、合规成本上升、业绩大幅下滑等一系列挑战，但长期来看，随着再生材料技术突破、下沉市场扩容、监管体系完善，行业预计2030年前突破万亿规模，成为全球医美领域最具增长潜力的核心市场。
未来，唯有像四环医药这样能够精准把握消费需求、深耕技术创新、坚守合规底线的企业，将在行业洗牌中占据优势，推动中国医美行业从“规模扩张”转向“价值重构”，为全球美丽健康产业注入中国动能。
免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。
