在商用车产业链加速向智能化、绿色化转型的背景下，德银天下股份有限公司（2418.HK）（后称“德银天下”或“公司”）交出一份稳健的中期成绩单。2025年上半年，公司实现营业收入11.37亿元（人民币，下同），录得毛利2.18亿元，经营利润为1.24亿元，每股盈利0.04元。值得关注的是，公司毛利率由去年同期的17.1%提升至19.1%，可见公司盈利质量得到有效提升。笔者认为，这主要得益于公司在物流及供应链服务、供应链金融服务、车联网及数据服务三大业务板块的协同发展，特别是车联网及数据服务板块的突出表现。
三大业务协同发展，车联网板块表现亮眼
德银天下的业务布局具有鲜明的协同效应，物流及供应链服务、供应链金融服务、车联网及数据服务三大板块相互促进，共同推动公司稳步发展。
物流及供应链服务板块实现收入7.73亿元，占集团总收入的67.9%；该业务虽然受外部环境影响有所调整，但业务结构持续优化。公司为7.12万辆商用车的生产提供商用车制造供应链服务，并为4.17万辆商用车提供整车发运物流服务，通过“一体化物流”模式有效降低客户的运营成本。独立客户物流服务收入达1.61亿元，业务多元化程度不断提升。
供应链金融服务板块保持稳健发展态势。融资租赁业务新增投放金额24.34亿元，服务客户3,372个，资产质量持续优化。保理业务新增投放金额12.13亿元，客户覆盖19个省市，平均综合年化利率8.07%，风险控制能力处于行业前端水平。公司还成功发行4亿元ABS，加权融资成本仅2.69%，展现资本市场对公司资产质量的认可。
值得一提的是，车联网及数据服务板块的亮眼表现。该板块收入同比增长9.6%至1.37亿元，成为业绩增长的重要引擎。公司车联网平台接入重型商用车数量达120万辆，较2024年末增加20万辆，数据采集能力覆盖油耗、电池健康等核心指标。在技术创新方面，天行健正在申请25项专利，累计拥有38项专利及129项软件著作权，自主研发的TMS系统及海外差异化终端加速输出。这些成果充分展现公司在车联网领域的技术实力和市场竞争力。
研发投入持续加码，创新驱动未来发展
德银天下深知创新是企业发展的核心动力。2025年上半年，公司研发开支达1,790万元，同比增长18.5%，这一增速超过营收增速，体现出公司对技术创新的高度重视。持续的研发投入已经结出硕果：天行健车联网成功获评“陕西省省级企业技术中心”称号，还曾获得“中国商用车车联网优秀运营服务商”“西部之光”特色软件企业及特色服务案例等荣誉，在车联网终端设备、数据算法等关键领域建立起坚实的技术壁垒。
在具体研发成果方面，公司基于车联网平台开发六大应用场景解决方案，包括智慧物流综合解决方案、车辆融资租赁车联网解决方案、产业数智化服务方案等。这些创新应用不仅提升公司服务的附加值，也为客户创造实实在在的价值。特别是在新能源领域，公司开发的电池健康评估和电耗统计算法模型，为行业提供技术支持。
公司还积极推进国际化布局，设计开发符合海外市场法规及应用场景的差异化硬件终端，并着手建设海外数据中心。这些举措将为公司打开更广阔的市场空间，也为“一带一路”沿线国家的商用车智能化发展贡献力量。
资本市场认可度提升，长期投资价值凸显
德银天下的投资价值正逐步获得资本市场的认可。公司股价自年初以来累计涨幅超70%，远超同期恒生指数表现，反映出市场对公司长期价值的认可，并看好公司在商用车服务领域的领先地位和成长潜力。
未来，随着新能源重卡加速普及与物流行业数字化转型不断深入，德银天下在物流及供应链、供应链金融、车联网与数据等领域的战略布局，正持续获得市场的认可与价值重估。尤其是在新能源商用车渗透率不断提升、智能网联技术广泛应用的背景下，公司有望凭借多年积累的产业服务生态，打开更具潜力的增长空间。
