近日，致力于成为全球领先的专业皮肤学公司瑞士高德美（Galderma Group AG, SIX: GALD）公布了2025年上半年财务业绩。
·净销售额达创纪录的24.48亿美元，按固定汇率计算，同比增长12.2%，主要受益于销量增长和有利的产品组合；
·国际市场与美国市场均实现两位数增长，三大核心业务板块全面发力：按固定汇率计算，注射美学业务同比增长9.8%，日常护肤业务同比增长7.7%，皮肤治疗业务同比增长26.9%；
·创新产品表现亮眼，奈莫利珠单抗销售额达1.31亿美元，显著超出预期；新型液态A型肉毒毒素已在17个市场成功上市，填充剂和生物刺激剂业务持续扩张；
·科学研究和医学教育方面持续深耕，奈莫利珠单抗在特应性皮炎和结节性痒疹两大适应症中的长期临床数据进一步强化科学证据基础，并已启动针对系统性硬化症和原因不明的慢性瘙痒的两项新临床研究；
·核心EBITDA增长，达5.55亿美元，按固定汇率计算，同比增长9.5%，上半年核心EBITDA利润率达22.7%，略高于预期；
·持续推动稳健资本配置：专注支持有机增长，净杠杆率降至2.1倍，提前偿还债务1.1亿美元、重组贷款10.4亿美元，并回购股份总额达3.23亿美元；
·上调2025全年净销售额指引至12%-14%（原为10%-12%），并重申全年核心EBITDA利润率目标为约23%（按固定汇率计算）。
“高德美2025年上半年卓越的业务表现，彰显了我们在各大核心业务板块上的执行力，以及两款潜力重磅产品的持续增长动能。正是基于这种强劲势头与坚定信心，我们决定上调全年净销售额指引。随着美国新总部在迈阿密的设立和持续推进的科研投入，我们正在进一步聚焦战略，加速增长，从单一品类领导者迈向皮肤科学领域的真正强者。”
Flemming Ørnskov
医学博士，公共卫生硕士
高德美首席执行官
业务表现强劲，增长势头持续巩固
2025年上半年，高德美实现净销售额24.48亿美元，按固定汇率计算，同比增长12.2%，主要得益于销量增长和有利的产品组合。其中，第二季度表现尤为亮眼，按固定汇率计算，同比增长15.8%，增长动能显著加速。
所有业务板块在上半年均展现出强劲增长势头，高德美的十大市场中有七个实现了两位数增长。注射美学业务在国际市场和美国市场双双实现市场份额提升，日常护肤业务在国际市场也取得显著增长。在皮肤治疗业务中，奈莫利珠单抗保持强劲势头，全球净销售额达1.31亿美元。
国际市场表现方面：高德美在注射美学和日常护肤业务中均实现两位数增长。其中，注射美学业务在巴西、加拿大、中国大陆*、墨西哥和英国市场中表现尤为强劲；日常护肤业务则在中国大陆*和印度两大市场的强劲表现带动下加速增长。皮肤治疗业务虽增长温和，但奈莫利珠单抗在德国的销售为整体增长提供有力支撑。
美国市场表现方面：2025年上半年，美国市场全线产品实现增长，奈莫利珠单抗和肉毒毒素表现尤为强劲。在注射美学业务中，尽管受填充剂市场疲软和促销竞争加剧的影响，高德美在肉毒毒素和填充剂与生物刺激剂这两个子类别中依然实现市场份额提升。对于日常护肤业务，尽管消费者支出持续缩紧，丝塔芙®在电商渠道和部分大型零售商中的表现依然取得稳定增长，阿莱丝汀肌肤护理®在多个销售渠道持续增长。对于皮肤治疗业务，奈莫利珠单抗在治疗结节性痒疹和特应性皮炎方面的销售增速远超预期，成功抵消了成熟产品下滑的影响。
注射美学业务2025年上半年净销售额达12.4亿美元，按固定汇率计算，同比增长9.8%。
其中，肉毒毒素实现净销售额7.07亿美元，按固定汇率计算，同比增长14.7%。美国与国际市场均实现两位数增长，市场份额持续提升。A型肉毒毒素保持强劲增长势头；新型液态A型肉毒毒素作为首款也是唯一一款使用PEARL™技术制成的即用型液体肉毒毒素，其上市表现超出预期，在多个市场上市也带来了积极备货效应。与预期一致的是，肉毒毒素在第一季度强劲增长，在第二季度的增速略有回调。
填充剂与生物刺激剂业务的净销售额为5.34亿美元，按固定汇率计算，同比增长3.9%。美国与国际市场均实现份额持续增长，增长主要得益于塑妍萃®的持续强劲表现和新品上市初期的良好表现，包括中国大陆市场*上市的塑妍萃®在巴西推出的瑞蓝®SHAYPE™的初期良好反馈。受美国市场需求疲软的影响及促销竞争激烈影响，填充剂整体增长承压；但生物刺激剂依然在国际市场保持强劲增长。整体来看，填充剂与生物刺激剂在第二季度实现反弹，增长率较第一季度显著提升。
高德美持续强化商业执行力与医疗合作，拓展教育、培训和专业医学项目的覆盖，积极支持新品上市。新型液态A型肉毒毒素已在17个市场上市，更多全球注册正在推进。该产品因其起效快、维持时间长及剂量易控等特点，广受早期用户好评。近期推出的填充剂与生物刺激剂产品同样超出预期。塑妍萃®在中国大陆市场*快速增长的医美市场中持续释放潜力，瑞蓝®SHAYPE™在巴西市场的表现领先于所有同期竞品。
日常护肤业务2025年上半年净销售额为7.19亿美元，按固定汇率计算，同比增长7.7%。
高德美旗下两大核心护肤品牌丝塔芙®和阿莱丝汀肌肤护理®持续稳定增长，得益于全球电商渠道的强劲表现。丝塔芙®在国际市场继续保持高速增长，尤其在亚洲表现亮眼，印度已成为除美国以外高德美全球最大的销售市场。在美国市场，尽管整体消费者支出承压，丝塔芙®依旧在电商平台及部分大型零售渠道中取得增长。阿莱丝汀肌肤护理®延续两位数增长，美国市场多渠道表现优异，国际市场拓展也稳步推进。
本半年度亮点包括全球推出了CetaSphere；在中国大陆市场*，丝塔芙®携手头部主播打造“618” 电商节活动，实现高效转化；以及在纽约大都会艺术博物馆慈善晚会和戛纳电影节中，阿莱丝汀肌肤护理®与影星Halle Berry的合作亮相。高德美还聚焦于加强零售端合作，如阿莱丝汀肌肤护理®的医生优先战略、丝塔芙®本地零售商的精准执行，以及高速增长的电商渠道。此外，新品如丝塔芙®的痘痘急救贴和搭载新一代多肽科技（TriHex Technology®）技术的阿莱丝汀肌肤护理®的精华乳，也进一步推动销售增长。
皮肤治疗业务2025年上半年净销售额达4.89亿美元，按固定汇率计算，同比增长26.9%。这一强劲增长主要得益于奈莫利珠单抗销量的快速放量，尤其是在第二季度表现突出，成功抵消了该业务线中部分成熟产品组合，尤其是在美国市场的销售下滑。
奈莫利珠单抗的净销售额为1.31亿美元，远超出预期。销售额增长主要来自美国市场，目前仍以结节性痒疹（PN）适应症为主，同时特应性皮炎（AD）的贡献也在迅速提升。在国际市场，德国的上市进展同样保持强劲势头。
在美国市场，奈莫利珠单抗在结节性痒疹和特应性皮炎两大适应症中均实现了市场份额的持续提升，得益于基础需求的增长与医保覆盖的不断扩大。截至7月16日，该产品作为一线生物制剂，已覆盖超过70%的商业保险人群。与此同时，销售团队的持续扩充、面向消费者的特应性皮炎广告投放，以及基于最新发布的长期临床数据也为商业拓展提供了有力支撑。
奈莫利珠单抗的全球注册审批进程持续推进，体现出其市场关注度与持续的增长动能。奈莫利珠单抗于2025年5月获澳大利亚治疗用品管理局（TGA）批准，用于治疗中重度特应性皮炎和结节性痒疹。随着该批准落地，奈莫利珠单抗已获得Access Consortium框架内所有指定国家和地区的上市许可。2025年6月，英国国家健康与临床优化研究所（NICE）亦在其最终指导草案中推荐将该药纳入英格兰与威尔士国家医疗服务体系（NHS）常规报销目录，用于治疗中重度特应性皮炎。1
推进前沿科学研究与行业领先的医学信息交流推广
高德美发布多项最新科研数据与产品线更新，积极支持关键行业大会中的医学教育交流，进一步巩固其专业皮肤学领导者地位。
在2025年6月举行的“革新特应性皮炎（RAD）”和“第十四届国际皮肤科大会（ICD）”上，高德美在压轴环节发布了奈莫利珠单抗在特应性皮炎和结节性痒疹两大适应症的最新长期研究成果。2-4研究数据显示，该药在治疗皮损与瘙痒方面展现出长达两年的持续疗效与良好的安全性。这些新发现进一步印证了奈莫利珠单抗在ARCADIA和OLYMPIA临床项目中的既有数据，值得一提的是，OLYMPIA是目前结节性痒疹领域规模最大的关键性临床项目，也是唯一评估其长期安全性与疗效的研究。4-6
此外，高德美于6月宣布启动两项全新临床试验，评估奈莫利珠单抗治疗系统性硬化症（SSc）和原因不明的慢性瘙痒（CPUO）方面的潜力，以应对尚未满足的重大医疗需求的疗效和安全性。7-9,10系统性硬化症研究为一项Ⅱ期多中心、随机、双盲、安慰剂对照概念验证研究，预计2025年下半年开始患者招募，2028年完成；而CPUO研究则为另一项Ⅱ期随机、双盲、安慰剂对照研究，将评估奈莫利珠单抗对瘙痒强度与患者生活质量的影响，预计将于2025年下半年在美国启动，计划2026年完成。奈莫利珠单抗产品线大有可为，未来有望不断拓展新的适应症领域。
作为全球领先的专业皮肤学领导者，高德美也正率先努力解决新的、快速增长的药物减重患者群体最关心的美学问题。2025年7月中旬，高德美公布一项全球首创性的Ⅳ期临床研究最终九个月数据，结果显示塑妍萃®联合瑞蓝·丽瑅®或 Contour®治疗可有效改善因药物性减重导致的面部容积流失，同时获得高患者满意度。
该研究延伸数据进一步验证了这一治疗方案在九个月内的持久疗效与优异美学满意度。在推进科研突破的同时，高德美亦持续强化其在医学教育领域的影响力，稳步推进全球美学注射医师网络（GAIN）在区域与本地的医学信息交流推广活动。
研发方面，高德美和欧莱雅在早前签署合作意向书后，现已正式启动一项联合研发项目。双方将整合各自技术优势，合作开发一套用于皮肤细胞外基质重塑的非侵入式、可移动成像解决方案，旨在拓展皮肤科学的技术边界。
财务表现提升
2025年上半年，高德美实现了核心EBITDA利润增长5.55亿美元，创下历史新高，按固定汇率计算同比增长9.5%，这一增长发生在关键产品集中上市的一年，反映出公司强劲的盈利能力。上半年核心EBITDA利润率达22.7%，虽公司持续投入以支持增长，但得益于奈莫利珠单抗的加速放量，利润率降幅优于预期。
若剔除奈莫利珠单抗对核心EBITDA的影响，高德美的基础盈利能力亦持续改善。上半年的盈利表现部分受益于研发费用阶段性的有节奏地推进；毛利率则受到市场价格压力影响，尤其在美国市场表现明显，但得益于有利的产品结构，该压力得到一定程度的对冲。
在核心EBITDA强劲增长、融资成本下降及有效税率受时间性因素改善的推动下，高德美上半年核心净利润达到3.29亿美元，继续保持显著增长势头。
截至2025年6月底，公司净杠杆率降至2.1倍。基于强劲的财务表现与稳定的现金流生成能力，高德美提前偿还了1.1亿美元债务，并完成了对10.4亿美元定期贷款的重组。其中包括发行首支欧元债券和双期瑞士法郎债券，得到了惠誉授予的投资级信用评级支持。
为了进一步回馈股东，高德美在上半年完成首次派息并开展股份回购。公司向所有享有分红权的股份发放了每股0.15瑞士法郎的税前股息，资金来源为资本公积。此外，在Sunshine SwissCo GmbH（EQT）、阿布扎比投资局（ADIA）以及Auba Investment Pte. Ltd. 进行的高德美股份加速建簿配售过程中，公司回购了278万股股份，金额合计3.23亿美元。此次回购资金来自公司现有流动资金，股份将作为库存股持有，用于支持员工持股计划、业务拓展及/或资金管理。
上调全年净销售额指引
鉴于上半年增长势头强劲，以及对重点新品上市的持续投入，高德美将2025年全年净销售额增长指引上调至12%至14%（按固定汇率计算），并确认核心EBITDA利润率维持在约23%。
此次上调反映了奈莫利珠单抗的快速放量，预计将显著带动皮肤治疗业务增长，同时也体现了上半年注射美学业务的强劲表现。展望下半年，肉毒毒素品类受新型液态A型肉毒毒素的上市进程以及拉美市场高基数影响，库存节奏将对增长形成一定扰动。尽管如此，高德美依然有信心在全球范围内实现肉毒毒素市场份额的持续领先，并预计该品类全年净销售额将实现10%-20%的增长。填充剂和生物刺激剂业务预计将在下半年受益于新品上市的拉动效应，尤其是塑妍萃®的强劲动能。日常护肤业务有望保持全球范围内的增长趋势，且随着第四季度季节性市场活动的开展，增速预计将进一步加快。
关于核心EBITDA利润率，尽管上半年奈莫利珠单抗加速推进影响而表现略优于预期，但下半年的基础盈利能力预计将略有下滑，主要由于市场营销活动的季节性加大以及预期中的美国关税影响。
高德美对实现全年指引充满信心，目前所公布的美国关税对公司影响在可控范围内，已在全年财务预测中充分考虑。此外，公司亦具备一定能力来应对潜在的新增关税压力以及消费者需求波动带来的不利影响。
关于高德美
高德美（瑞士证券交易所：股票代码为“GALD”）致力于成为专注皮肤学领域的全球领导者，业务遍及约90个国家和地区。我们提供创新、以科学为基础的优质旗舰品牌和服务组合，横跨注射美学、日常护肤和皮肤治疗这三个快速增长的皮肤学细分市场。自1981年成立以来，我们一直热忱专注于人体最大的器官——皮肤，与专业医务工作者合作，以卓越成果满足求美者、消费者和患者的个性化需求。肌肤塑造了我们的人生故事，由此，我们致力于不断推进“每一个进步 为每一寸肌肤”。更多信息请访问：www.galderma.com
*中国大陆市场（不包括香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾省）
注释与参考资料
注：由于四舍五入，所列数字相加可能与提供的总数不符，百分比可能无法准确反映绝对数字。 所有比率、小计和差异均以基本数额而非四舍五入后的数额计算。
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3.Silverberg J, et al. Nemolizumab with concomitant topical therapy in adolescents and adults with moderate-to-severe atopic dermatitis (ARCADIA 1 & 2): results from two replicate double-blinded, randomised controlled phase 3 trials. Lancet. 2024;404(10451):445-460. doi: 10.1016/S0140-6736(24)01203-0
4.Ständer S, et a. Nemolizumab long-term efficacy and safety up to 100 weeks in the OLYMPIA open-label extension study in patients with prurigo nodularis: An interim analysis. Presented at International Congress of Dermatology; June 18-21, 2025; Rome, Italy.
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6.ClinicalTrials.Gov. Study to Assess the Efficacy and Safety of Nemolizumab (CD14152) in Participants With Prurigo Nodularis (PN) (NCT04501666). Available online. Accessed May 2025
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11.H1 2024 adjustments include 48 M USD for IPO related incentive plans, 5 M USD for platform transformation costs, 4 M USD for VCB bonus, 2 M USD for IPO. H1 2025 adjustments include 4 M USD litigation, 6 M USD onerous items, 2 M USD M&A, 9 M USD impairments, 4 M USD restructuring, 13 M USD for operating FX
12.Core Net Income is defined as net income / (loss) from continuing operations adjusted for the same items that are treated as exceptional for purposes of defining Core EBITDA, as well as amortization of intangible assets, foreign exchange gains and losses on financing activities. Taxes on the adjustments between IFRS net income and Core Net Income take into account, for each individual item included in the adjustment, the tax rate that will finally be applicable to the item based on the jurisdiction where the adjustment will finally have a tax impact
13.Core EPS is calculated as Core net income divided by the weighted average number of outstanding shares
14.Indebtedness includes financial debt and lease liabilities
15.Includes assumptions for other income and expenses related to tangible asset impairments, ongoing litigation and onerous items, restructuring charges and others, excluding M&A fees
16.On reported profit before tax
17.Includes interest income and interest expense, excluding FX impact
18.Of reported net income based on prior year results, subject to Board and AGM approval
19.Includes 13 M USD of Operating FX from H1 2025
前瞻性陈述
本公告中的某些陈述是前瞻性陈述。前瞻性陈述是非历史事实的陈述，可以通过“计划”“目标”“相信”“预期”“打算”“估计”等词语来识别，“将”“可能”“继续”“应该”和类似的表达方式。这些前瞻性陈述反映了高德美当时的信念、意图和当前目标/目标，其中包括高德美的经营业绩、财务状况、行业、流动性、前景、增长和战略，并且可能会发生变化。估计的财务信息基于管理层当前的预期，可能会发生变化。就其性质而言，前瞻性陈述涉及许多风险、不确定性和假设，这些风险、不确定性和假设可能导致实际结果或事件与前瞻性陈述中明示或暗示的结果或事件存在重大差异。这些风险、不确定性和假设可能会对本文所述计划和事件的结果和财务后果产生不利影响。由于各种因素，实际结果可能与前瞻性陈述中所述的结果有所不同（包括但不限于未来全球经济状况、不断变化的市场状况、高德美经营所在市场的激烈竞争、合规成本、适用的法律、法规和标准、影响高德美市场的各种政治、法律、经济和其他条件，以及高德美无法控制的其他因素）。高德美及其股东、董事、高级职员、员工、顾问或任何其他人均无义务更新或修改任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件或其他原因。您不应过分依赖涉及本公告日期的前瞻性陈述。本公告所载有关过去趋势或事件的陈述不应被视为此类趋势或事件将在未来继续存在的表示。此处提供的某些信息基于第三方的声明，对于这些信息的公平性、合理性、准确性、完整性或正确性，不存在任何明示或暗示的陈述或保证，也不应依赖这些信息或此处包含的任何其他信息或意见，无论出于何种目的。
