近期，金融板块带动A股指数冲高，成为市场关注焦点。对此，鹏华基金指数与量化投资部基金经理余展昌分别针对银行、证券和保险，给出了最新的投资机会分析。
银行方面，板块内部轮动较快，3月中下旬以来开始明显跑出超额，公募重磅改革阶段性推升公募对板块的定价权。5月7日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》的通知，标志着公募基金迎来一次里程碑式改革。建立浮动管理费收取机制、强化业绩比较基准的约束作用，或驱动主动公募增配此前欠配的权重股，银行有望充分受益。
来到当下，外部环境不确定性增加，宽货币有望延续，全社会预期回报率中长期仍趋于下行，低波红利策略有效性料延续。公募改革导致的银行配置偏离风格回归的预期，有望助力银行跑出超额收益。保险预定利率或于25Q3再度下调，险资股息率容忍度有望进一步抬升，呵护银行绝对收益。银行业基本面25Q2环比25Q1边际将有所改善，主要是其他非息收入增长压力的缓解。
在此背景下，现阶段关注两条投资主线。一是可转债转股后具备补涨机会的优质城商行。二是左侧布局高股息品种，推荐国有行H股以及基本面确定性强的高股息股份、城商行。
具体到配置，银行LOF基金（160631）及中证银行ETF（512730）均值得关注。数据显示，截至7月25日，这两只基金近1年净值增长率均超过30%（分别为31.80%和33.14%）。证券领域，鹏华指数产品表现更为突出，证券ETF龙头（159993）和证券LOF（160633）近1年净值增长率分别为56.99%和48.35%。
余展昌认为板块催化的核心变量在于流动性和政策。流动性看交易量或换手率，背后的逻辑是货币政策；近年来政策出台的级别越来越高，政策主要分为收缩和创新两类。
当前券商板块的配置价值仍旧值得关注。一方面，龙头券商处于历史估值低位。另一方面，泛财富管理优势券商仍是值得关注的投资领域。同时，券商的业务杠杆提升有望带动ROE中枢向上。此外，随着增量资金入市，机构欠配回归，带来非银资金增量。再看保险板块，长端利率趋势企稳利好资产端，负债端NBV维持上行景气度，同时在较高的储蓄意愿下，保险产品相对优势明显。
值得一提的是，政策端持续呵护行业发展。如银保渠道报行合一、降低存量负债成本、取消银保网点合作限制以及降低新增负债成本。同时随着监管持续利好，新增+存量负债成本下降。增量方面，随着长端利率的下移，监管持续下调产品的预定利率，如传统险分别于2019年、2023年、2024年下降至3.5%、3%、2.5%，预计2025年将再次下调至2%，新产品的负债成本持续下降。存量方面，管窗口指导要求大部分中小公司的万能险结算利率水平不超过3.3%，大公司不得超过3.1%，并且分红险的实际分红水平也要求降至与万能险结算利率同等水平。
当前保险板块估值在5年30%-40%分位数水平，未来预计负债端有望继续向上，资产端大幅受益当前政策转向的大趋势，叠加业绩增速持续阔大，估值仍有较大的修复空间。对于持续看好这一板块的投资者，保险证券ETF（515630）和证保LOF（160625）或是不错的选择，数据显示，这两只基金近1年净值增长率分别为51.85%和46.62%。
