东吴证券首次覆盖联想集团(992.HK),予以“买入”评级

2023-10-12 14:59:04     来源:

10月11日,东吴证券发布研报,首次覆盖联想集团(992.HK),予以“买入”评级。

研报摘要如下:

PC去库存接近尾声,IDG业务有望触底反弹。疫情期间居家办公、网课学习等需求大幅预支了部分PC需求,渠道库存较多,从2021年开始连续七个季度出货量不断下降,如今去库存即将结束。根据IDG数据,全球PC市场预计于2023年下半年实现小幅增长,其中商用PC是更大看点,有望带动IDG业务触底回升。

联想AI PC将刺激PC换机潮的到来。顺应AI技术的发展和应用推广,联想即将推出的AI PC采用英特尔的新一代Meteor Lake处理器,能在PC用户端实现部分AI应用,将巨幅拉动PC换机需求。

算力建设作为发展AIGC至关重要的一环,服务器市场有望实现高速扩张,联想在传统和AI服务器的完善布局保证其将持续受益。IDC预测,中国智能算力规模将持续高速增长,22-26年CAGR高达52.3%。高速增长的算力需求必然拉动服务器市场快速扩大,同时对服务器性能提出更高要求。IDC预测2026年全球服务器出货量突破1880万台,市场规模达到1665亿美元。TrendForce预测2026年全球AI服务器出货量为236.9万台,增速远高于传统服务器。联想围绕“AI赋智”和“绿色赋能”,全面打造以AI为导向的基础设施,实施全栈智能布局,受益于服务器需求快速扩张,联想ISG业务有望持续受益。

在公司硬件收入下滑的背景下,SSG业务连续九个季度保持逆势增长,未来将以较强的盈利能力带动公司整体盈利能力提升。SSG经营利润率持续位于20%-23%区间,占公司经营利润近四成。SSG业务与PC、服务器业务协同效应显著,持续高速增长有望进一步拉升公司整体利润率。联想方案服务将以三种交付方式(混合云、臻算服务2.0订阅式和一站式)支持三类算力场景(普算、智算、超算)的混合计算需求,提供全栈全周期服务。

盈利预测与投资评级:预计公司24-26财年归母净利润分别为11.6/14.5/16.9亿美元,同比增速-28%/25%/17%,对应现价(10月10日)PE为11.4倍/9.1倍/7.8倍,考虑到AI服务器业务和IT服务赛道未来有较大放量空间,预计将来业务拓展成功之后,销售和管理费用会下降带来净利润的改善,首次覆盖予以“买入”评级。

 

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