库存周期出现从主动去库存向被动去库存转换的初步迹象，企业盈利下滑较快的阶段或已过去。政策层面，随着7月份政治局会议政策态度的转变，相关支持政策陆续出台，包括多个一线城市“认房不认贷”政策，以及针对股票市场的股东减持新规等。我们认为，经济周期或已经处于底部位置，但结构性因素可能限制经济上行空间，居民信心恢复也需要时间。
市场方面，A股当前景气度偏底部，需持续观望ROE（净资产收益率）后续变化。目前市场对经济动能放缓的定价较为充分，息率处于较高位置，因此我们保持积极态度，密切关注后续稳增长政策效果。分板块看，科技板块基本面具备好转信号，但估值处于高位，且基金持仓拥挤；消费板块估值处于历史中枢偏下，但可能面临北向资金持续流出的压力。债市方面，目前基金久期处于高位，拥挤度较高，但短期经济基本面或依然有利于利率债。我们认为在经济转型的背景下经济动能短期内或难以快速修复，未来进一步降息依然值得期待，因此利率上行空间有限，波动或是投资机会。信用债方面，目前信用利差压缩至历史底部，且近期房地产销售走弱，市场对于城投债务的担忧或有所加剧。另一方面，信用债的配置需求依然强劲。我们认为信用债市场目前可能已较为脆弱，需要关注市场一致预期的转折点。
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