8月以来，美元指数持续上行，作为全球资产定价锚的10年期美债收益率再度飙升，当8月22日美联储公布会议纪要重申请利率将继续维持高水平后，盘中一举创出了2008年6月以来最高收盘收益率，这一表现引发了市场的关注。黄金8.22日神奇的逆转成功，再一次显现了市场特别之处，下面我们会结合缠论结构具体讲解为何是那天逆转。
一、通胀回升就业放缓，美债美指 “8月红”
8月美债利率快速上行，一方面是供求因素，在美国国债发行方面，美国国债三季预计发债规模明显高于预期，从期限结构看，中长期发行规模更大，引发长端美债利率上行。美国财政部发明的声明表示，预计第三季度国债发行超1万亿美元，高于5月预计的7330美元，创出历史同期新高。此外第二方面，则是美国经济基本展现了韧性，对美国通胀可能二次通胀的担忧升温，外加美联储政策表态偏鹰，在预期高利率会持续更久的影响下，推升了美元指数及美债利率上行。
[8月经济数据表现]
8月以来公布的美国经济数据，首先是月初的美国就业市场表现不如预期，就业人数继续下滑为1837万人，低于预测值20万，就业人数持续回落。其次。8月10日 公布的美国7月份居民消费价格指数，同比录得3.2%，低于预测值3.3%，但高于前值3%，市场担忧美国二次通胀的情绪开始升温。美元指数在数据公布后，受此影响结束调整展开大幅拉升。稍晚两天公布的美国7月PPI年率真录得0.8%，大幅高于修正后的前值0.2%。更是引发市场对于通胀的担忧。在经历二季度GDP增速加快至2.4%后，而有恐怖数据之称的此数据再次大超预期，指向了美国经济继续扩张，鉴于经济可能再加速的现象，使得市场情绪对于美联储可能为应对通胀再次加息的预期重燃。此后这种情绪在美联储公布会议纪要的当晚达到了极致，因此美元指数受经济数据影响持续拉升。
8.22日后，因欧美综合采购经理指数（PMI）显示表现较差，提升了黄金避险属性。法国、德国、欧元区和英国的8月PMI数据整体也表现较差。其中欧元区8月综合PMI初值从7月的48.6降至47.0，为2020年11月以来最低。服务业PMI从50.9降至48.3，这是今年以来首次低于50的枯荣分界线。欧美糟糕的制造业数据为使得金价开始展开反弹。
对于本月市场表现来看，美元指数持续上涨至月底，即将到年线压力附近，连续上行后非农也将面临方向选择。欧元/美元呈现连续回落，低位现在有底分型筑底结构，现货黄金则是标准的先跌后涨，多头非农前正蓄势上行，同样在白银方面也呈现上涨拉升之势。此外国际市场上的原油，油价是先跌后涨，继续维持在80美元上方，多头再次继续前行，预计还将挑战新的高点。美国股指方面，道指、标普500及纳指均出现强势上涨的局面。
二、美国就业市场是否出现放缓？
美国7月新增就业、失业率双双走低。
上月初由美国劳工部公布的美国7月非农数据显示，7月新增非农就业人18.7万人，不及预期20万人，前值20.9万人。失业率方面，7月继续延续劳动力市场强韧特性，失业率小幅度回落至3.5%，前值为3.6%。劳动参与率62.6%，已经连续5个月持平，或已经达到高点，劳动力市场供给端未能出现新的增长，虽然劳动力市场依然紧张，但不改劳动力市场走弱的趋势。此外美国7月非农转弱，且大幅小修5-6月非农就业数据，6月20.9万人下修至18.5万人，5月30.6万人下修至28.1万人，就业人数的持续走低，表明美国就业市场在强劲中开始有一定的松动。
就业人口与失业率同步走低是何原因？
上月非农数据公布，再次出现的了就业人数与失业率同时走低的现象，按理是就业人数减少会使得失业率走高，但再次出现失业率走低，新增人口走低的现象。主要原因是：美国失业率和新增非农就为人口数据，分别属于家庭调查和企业调查两种口径、除去统计口径不一致的原因外，失业率继续向下波动应主要归咎于劳动力短缺而非就业市场强韧。在劳动力参与率持续持平的情况下，美国劳动力总量固定，就业市场饱和，再小的新增就业也会以拉低失业率为代价。从企业调查数据来看，7月企业新增人数还是上升中，并未能走低。所以当前失业率数据受劳动力人口数量影响被动下降，因此出现长期低位的失业率数据。新增就业转弱更能反映强韧就业市场的尾声渐近。
从上个月公布的职业位空缺来看，2023 年 6 月美国职位空缺率下降到 5.8%，前值 5.9%，持续收窄就业缺口。美国最新公布的 6 月 JOLTS 数据显示整体职位空缺回落至 958.2 万人，职位空缺率下降至5.8%。
总体来看，美国当前就业市场虽然保持较强的韧性，但非农就业新增人口已经连续2个月出现不及预期，反映美国就业市场正在出现一定的降温。虽然当前的低失业率韧性较强，但在劳动力市场的供需方面，就业市场的缺口正在缩小，人口供给段已经到达拐点，劳动就业参与率已经快接近疫情前，可供增长的就业人群有限。虽然企业整体空缺职位数同比还在回升，但用工需求同比仍在负敬意，其中小型企业6月空缺数同比快速下降-22.25%。需求有较大收紧现象。外加就业市场结构也在发生明显转变，服务业新增就业比上月有所反弹但整体走弱，商品行业就业回落。因此在本月公布的就业数据，不排除会继续走弱的可能较大。
三、美CPI止步12连降，去通胀任重而道远？
7月CPI不及预期，警惕二次通胀。
美国7月CPI同比涨幅从6月的3%上升至3.2%，为2022年6月以来首次上升，基数效应的消退将使7月CPI同比出现反弹，但低于预期的3.3%。7月核心CPI同比上涨4.7%，符合预期，低于前值4.8%；核心CPI环比上升0.2%，同样符合预期，与前值持平，并创两年多以来的最小连续涨幅。核心服务通胀指标7月再次加速，同比上涨4.1%，6月涨幅为4%，7月通账黏性的主要构成仍然为核心服务项。整体来看，7月美国通胀略低于预期且核心CPI同比进一步下行，强化了9月暂停加息预期。
核心CPI增速放慢，核心商品推动较大。
分项数据显示，核心通胀占比中，核心商品出现回落较明显。7 月核心商品价格增长为 0.8%，低于前值 1.3%，其中二手车价格为-5.6%，低于前值-5.2%，新车价格增长 3.5%也低于前值 4.1）。核心服务价格增长 6.1%（前值 6.2%），主要住所租金增速为 8%（前值为 8.3%），其他个人服务价格增速为 6%（前值为 6.3%）。
综上所述，从通胀数据看，7月通胀略低于预期，但也出现了12连跌后的首次回升，表明通胀有拐头向上的。受国际原油价格上涨的影响，外加美国钻井平台总数下降，美国原油产量将受到制约，短期能源供给问题容易放大，进一步会带动整体通胀反弹。此外8月份公布的美国经济数据表现较为乐观，在一定程度上使得通胀的回落将有一定难度，特别是韧性较强的住所数据回落还需要进一步加快，这样才会使得通胀能及时回落下行，在市场预期9月份将停止加息的预期下，要防止二次通胀出现的可能。
四、黄金多空转换--中阴折返的线索
8月份以来，随着美联储7月利率决议加息25个基点，因鲍威新闻发布会中提出未来可能加息也可能不加息，将取决于经济数据，市场普遍预计9月不加息的预期较大，但是否年内还有一次加息的预期一直含糊不清。8月以来，公布的通胀数据由于出现回升，使得加息预期变化再次上演，也直接使得金价在8月表现低迷。当然在月底前，持续近一个月的下跌终于出现止跌，而且漫长的下跌中多次透漏中阴折返现象。
中阴折返透漏出的线索
五、美联储加息之风再起，政策风向将有何变化？
鲍威尔讲话偏鹰
美国东部时间8月24-26日，由堪萨斯联储举办的年度经济政策研讨会在杰克逊霍尔举行。会议主题为：全球经济的结构性转变。鲍威尔发表题为“通货膨胀：进展与前路”的演讲。鲍威尔演讲开篇指出了对抗通胀取得的成果，其后指出通胀依然过高，其整体基调偏“鹰”。与2022年相同的是，鲍威尔演讲的主题仍然是通胀，并向市场传递的核心信息仍然是：实现2%通胀目标是美联储的职责。
在经历美联储7月加息25个基点后，因市场预期9月可能加息的概论较低，但鲍威尔在新闻发布会上表示可能还会1次加息，但最终取决数据。8年底的在全球央行年会上的讲话，警告了通常依旧过高，以及如果适宜，美联储将继续加息。在货币紧缩政策上，其也表示做得太多和做得太少同样具有风险，通胀数据已经令人满意，但还有更长的路要走，虽然过去一年通胀持续下行，但住房和服务通胀仍处在高位，因此不排除美联储在11-12月再加息一次，经维持更高更久的限制性利率水平。
高通胀可能卷土重来，美联储或继续加息
近期，特朗普政府时期的白宫经济顾问委员会主席凯文·哈塞特认为，由于巨额政府支出和高能源成本等因素，美国经济可能会迎来另一波通胀浪潮的冲击。
虽然去年以来，美国通胀数据已经从9%的高位回落至3.2%，离美联储的目标2%越来越近，但据亚特兰大联储的最新估计，美国第三季度GDP将增长近6%，这样的经济增长速度将刺激通胀，关键部门的价格已上涨。9月、10月通胀的变化非常重要，因为当前市场预期9月维持不加息概率较高，年内就剩下11.2日 和14日的利率决议，如通胀数据再次表现的粘性较足，则直接容易极大概率提升后续加息概率。
9月货币政策走向何方？
今年7月份，美联储如市场预期继续加息25个基点，同时7月相比6月变化有限，鲍威尔对于其后是否进一步加息将取决于经济数据的表现，而市场普遍预期7月份可能是最后一次加息，因此9月份美联储维持不加息的概率依然非常之高。据根据cme美联储观察工具最新显示，市场预计美联储9月会议上暂停加息的概率为84.5%，加息25个基点的概率为15.5%；预计11月会议继续暂停加息概率为49.8%，加息25个基点概率为43.3%，加息50个基点概率为6.9%。因此9月基本维持不加息的概率极大。但从货币政策走势规律推演来看，因CPI数据上月未能实现破3，且连续12跌出现回升，在此种情形下，如果9月10月CPI继续维持在3%以上，将对后续加息概率带来较大提升，因此9月份及10月份的通胀变化对美联储的货币政策将起到较大影响，一定要重点留意。
来源： 东方财经杂志
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