近些年，A股市场风格切换剧烈，众多基民越来越青睐那些防守能力强，并且能持续跑赢大盘、积攒收益的基金。比如，由景顺长城基金经理鲍无可管理的景顺长城价值稳进三年定开灵活配置混合基金（代码：008850），该基金由中国农业银行托管，自2020年7月31日成立以来，年年获得正收益，累计收益率达到32.14%，同期业绩基准涨幅为-9.86%；在今年上半年的反复震荡中，更是逆势上涨14.73%，远超业绩基准（-0.84%）和沪深300指数（-0.75%）同期涨幅。（注：业绩基准为沪深300指数收益率*30%+恒生指数收益率*30%+中债综合指数收益率*40%。基金/基准2020年、2021年、2022年收益率分别为：5.09%/6.59%、7.40%/-4.68%、2.04%/-10.52%；业绩数据来源：景顺长城，并经托管行复核；基准、指数数据来自Wind；截至2023.6.30）
无惧市场波动，各阶段表现优秀
景顺长城价值稳进三年定开采用“封闭运作+定期开放”形式运作，封闭期为三年。回顾第一个封闭期的运作情况，纵使过去三年，行情分化明显、热点板块轮动加速，但该基金无惧市场波动，成立以来各阶段业绩优秀，近一年、近两年、成立以来的收益率分别为20.28%、18.83%、32.14%，大幅超越业绩基准同期表现。在保持出色业绩的同时，基金回撤控制强，成立以来最大回撤仅为-14.37%，明显优于同期业绩基准（-29.07%）和沪深300（-39.59%）同期回撤水平。（数据来源：基金业绩来自景顺长城，经托管行复核；基准业绩来自Wind，基准近一年、近两年、2020.7.31以来涨幅分别为：-7.45%、-17.37%、-9.86%，截至2023.6.30；基金/基准2020年、2021年、2022年最大回撤分别为：-3.20%/-4.39%、-10.28%/-12.04%、-11.32%/-21.60%，最大回撤来自Wind，区间：2020.7.31-2023.6.30）
优秀的中长期业绩来自于基金经理对估值的敏感和对安全边际的坚守。2020年8月，市场较为亢奋，鲍无可认为热点公司的估值处于高位，竞争力突出且估值有安全边际的股票是比较少的，因此采取更为谨慎的建仓策略，重点配置相对稀缺的高股息传媒行业标的以及业绩良好的医药板块个股。
2022年至2023年，市场波动加剧，鲍无可却保持乐观态度，基金仓位从2022年Q1的69.71%逐步提升至2023年Q1的95.36%。从行业分布来看，聚焦公用事业、通信、传媒以及能源和周期资产等多个相关性较低的行业，在平滑组合波动的基础上力争可观回报。而坚持安全边际的鲍无可，在今年上半年震荡市场中脱颖而出，基金净值在2023年4月17日逆势创下成立以来新高。（数据来源：仓位数据来自基金定期报告，截至2023.3.31；基金净值来自景顺长城基金，经托管行复核，2023年4月17日，基金净值为1.3704元；2023年4月17日，基准净值为0.9441元，数据来自Wind。）
深度价值投资：壁垒第一，估值第二
从景顺长城价值稳进三年定开运作中，可以发现鲍无可是一名深度价值投资者，能够在市场热潮中保持冷静，始终把安全边际和避免亏损摆在非常重要的位置，宁肯涨得少，也要尽量控制下行风险，避免基金出现大幅亏损。
但是，拥趸价值投资的同时，鲍无可并不盲目追求低估值，而是自下而上精选估值合理或偏低的高壁垒公司。在他看来，高壁垒的公司往往拥有强大的竞争优势或者不可复制的资源，盈利与宏观经济关联度低，基本面稳健向上；此外，这些公司有明确的分红比例或分红额度，可以为组合提供稳健的收益。
因此，落实到投资组合的构建中，鲍无可不会刻意区分成长股还是价值股，主要基于企业长期价值的现金流折现来决定是否投资，如果高速成长股的估值折现能够有较大折扣，也会进行投资。
展望后市投资机会，鲍无可认为，国际地缘政治的风险、居民较高的杠杆率以及国内人口老龄化或是今后较长时间内的主要矛盾。从资产配置角度来看，长期持有股票是更好的选择，因为当前全球总需求稳定增长，一批优质的中国企业在一些高价值行业进行全球扩张，蕴含投资机会。而组合所持有的标的均具有较高的壁垒且估值合理或偏低，有望力争为投资者创造长期可持续的回报。
附：基金经理鲍无可在管产品历史业绩：
注：数据来源基金定期报告，截至2023.6.30。风险评级来源：晨星资讯，晨星风险评级中风险（R3），适合稳健型、积极型和激进型投资者。沪港深精选基金经理变动：黎海威曾于2017.12.13至2019.5.16担任沪港深精选基金经理。能源基建基金经理变动：余广曾于2010.5.29至2015.3.2担任能源基建基金经理。国企价值AC成立于2023.5.30，不满6月，暂不列示相关业绩。
风险提示：以上运作思路为基金经理在遵循基金合同的前提下根据市场现状及未来预期拟定的。
本基金晨星风险评级为中低风险（R3），适合稳健型、积极型、激进型投资者。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，请投资者全面认识本基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，结合自身风险承受能力，谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。景顺长城基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。
免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。
