近期市场有些一言难尽，指数涨涨跌跌，板块轮动很快，不少投资者都表示看不懂了，我们在市场中，找到几只表现不错的基金，在过去市场震荡、行业板块快速轮动的过程中，这些基金抓住了最具有确定性的行业，并且凭借各个基金经理优秀的主动管理能力，让基民们得到了不错的体验。这几位基金经理均来自富国基金，接下来，我们一起来分析下投资思路和策略。
先来看看市场整体情况，Wind数据显示，截至2023年5月31日，上证指数市盈率为13.15倍，沪深300市盈率为11.8倍，整体估值处于低位。
除此之外，更鲜明体现股债性价比的指标“股权风险溢价”显示，当前权益资产相对债券资产具有更高性价比，或许应该考虑权益类投资了。
股权风险溢价（Equity Risk Premium，ERP）是指权益投资者因承担了额外的风险而得到的补偿。在实操中，ERP 的计算通常是采用 Fed 模型，即“市盈率倒数E/P 减去十年期国债收益率”。
除了“风险补偿”外，ERP 能客观呈现出股债资产的性价比，ERP 越高说明股票相较于债券的预期收益率越高，可能是较好的考虑权益资产投资的时点。
2005年，该数值5次来到超过85%的位置，其中前三次均是市场大幅上涨前的开端，后2次也迎来了不小幅度的上涨行情。
数据来源：Wind，华福证券研究所
当前股债性价比再次来到历史高位，权益资产相对吸引力提升，叠加估值等因素，权益资产具备较高的投资价值。
当然，在震荡市主动投主动，除了理性告诉我们要去把握机会，还需要有比理性更高阶的智慧，选择更容易提升体验的投资策略：基金优选是改善持有体验的重要路径。
我们选出了3只有代表性的基金。
富国基金优选基金代表，近半年业绩表现突出：
注：基金净值增长率及基准收益率数据来自基金定期报告，沪深300指数收益率数据来自Wind，截至2023年3月31日。基金的过往业绩和数据不预示未来，不构成对基金业绩的保证。
注：富国文体健康A自2015年5月6日成立以来近五个完整年度（2018-2022）基金份额净值增长率与其同期业绩比较基准（中证800指数收益率*80%+中债综合指数收益率*20%）收益率分别为-22.59%（-21.06%）、52.49%（27.71%）、79.97%（21.39%）、17.13%（0.61%）、-21.99%（-16.65%），历任基金经理：林庆自基金成立以来任基金经理。数据来源：基金定期报告，截至2022年12月31日。
富国阿尔法两年持有（2019年12月24日成立），2020-2022年完整会计年度的净值增长率及其业绩比较基准（沪深300指数收益率*50%+中债综合全价指数收益率*40%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*10%）收益率分别为44.91%（12.49%），13.51%（-3.12%），-11.13%（-11.38%），历任基金经理：蒲世林2019-12至今，于洋2022-01至今。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金设置持有锁定期，每份基金份额的持有锁定期为2年，因此基金份额持有人面临持有锁定期内不能赎回基金份额的风险。本基金以逐笔计提的方式收取业绩报酬。本基金每日披露的基金份额净值为未扣除管理人业绩报酬前的基金份额净值，投资者实际赎回金额，以登记机构确认数据为准。数据来源：基金定期报告。
富国研究精选同类分类为主动混合开放型—灵活策略混合型。富国研究精选（2014年12月12日成立）2018-2022完整会计年度基金份额净值增长率与其同期业绩比较基准（沪深300指数收益率*65%+中债综合指数收益率*35%）收益率分别为-27.74%（-14.51%）、33.54%（24.65%）、60.48%（18.86%）、-0.78%（-1.34%）、-4.15%（-5.23%）、-10.05%（-13.27%）；近5年基金经理变动情况：自2015年2月至2019年4月李晓铭，2017年12月至2021年1月汪孟海，2019年2月至今刘莉莉，数据来源：基金定期报告，截至2022年12月31日。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。
自2022年9月以来，市场持续震荡，但截至2023年3月31日，基金定期报告数据显示，这几只产品近6个月的净值增长率均超过10%。
其中，富国文体健康（基金代码：001186）涨幅达20.23%，同期业绩比较基准收益率仅6.32%，富国阿尔法两年持有（基金代码：008372）、富国研究精选（基金代码：000880）的涨幅分别达15.10%、10.32%，同期基准收益率分别为4.77%、4.57%。
不仅相对基准超额收益率显著，相对沪深300指数6.47%的收益率，也有非常明显的超额。
回顾这几个产品近半年以来的表现，通过其净值走势图可以发现，自2022年9月以来，不仅基金净值表现呈向上态势，而且在市场震荡，上证指数向下波动时，这些产品的表现更具韧性，下探幅度和宽度都更加收敛，这也是为何这几个产品相对基准和大盘均有超额收益的根源。
注：基金自成立以来的业绩走势图、净值增长率及业绩比较基准收益率数据来自基金定期报告，上证指数、沪深300指数数据来自Wind ,截至2023年3月31日。基金的过往业绩和数据不预示未来，不构成对基金业绩的保证。
注：基金自成立以来的业绩走势图、净值增长率及业绩比较基准收益率数据来自基金定期报告，上证指数、沪深300指数数据来自Wind ,截至2023年3月31日。基金的过往业绩和数据不预示未来，不构成对基金业绩的保证。
注：基金净值增长率及基准收益率数据来自基金定期报告，上证指数、沪深300指数数据来自Wind ,截至2023年3月31日。基金的过往业绩和数据不预示未来，不构成对基金业绩的保证。
这几只基金表现“各擅胜场”，基金经理的操作思路是怎么样的：
富国文体健康基金经理
林庆
过去一个季度的行情刚好可以说是“一波三折”，1月份主要走的是消费、互联网和电新等传统白马的反弹行情，春节后2月份，主要是“中特估”等低估值的修复行情以及AI等科技的起步行情，3月份开始，基本就是AI为主的全面扩散与主升浪行情，并且从其他板块持续抽取资金。对应到本基金，第一阶段错过很多，第二个阶段做的相对比较好，第三个阶段有点“起了个大早，赶了个晚集”。在面对单边强力且快速的行情时候，我有点不太适应，需要适当的完善框架去应对，但基本的投资原则还是不变的。本基金简要的投资原则是：化繁为简、优中选优、以我为主、结果导向。市场非常有意思，当“教会”你一种投资风格时，差不多很快就要变另外一种风格了。这是结构行情与存量博弈的特征。
富国阿尔法两年持有基金经理
于洋
一季度，诸多积极的因素正在发生，对于偏好成长的投资者而言，Chatgpt的出现无疑具备划时代的意义，在仓位结构上，我们也做了适度的应对，积极乐观的看待后续市场投资机会。
富国研究精选基金经理
刘莉莉
一季度市场继续呈现结构性行情的特点，无论行业如何轮动，其共性都是低估值板块在遇到各种催化因素后的估值修复。我们认为，结构性行情的演绎，证明市场热度在逐步提升，未来必将从结构性牛市走向全面牛市，我们对市场仍然保持非常乐观的态度。
在操作上，我们调低了个股的集中度，以便能参与到更多板块的机会，季度末的行业配置更加均衡。我们认为，在对未来市场全面牛的期待下，不必过多的去关注市场风格会如何演绎，只要选对板块和个股并坚守，都能获得相应的收益。
注：以上观点来自基金定期报告，截至2023年3月31日。
富国文体健康前十大重仓股行业分布
注：数据来自基金定期报告，截至2023年3月31日。参照申万一级行业分类后，再按照投资属性进一步归类得出。重仓股信息仅代表截至时点数据。
富国阿尔法两年持有，十大重仓股同样几乎三分天下，但相对更多的布局方向在医药生物，医药生物行业占基金净值比超24%，一方面，这与基金经理于洋擅长在医药板块深挖有关系，生物医药行业近年经过深度调整后，估值已经处于历史相对低位；与此同时，以创新药为代表的细分行业，迎来政策红利，投资价值不断凸显。
富国阿尔法两年持有前十大重仓股行业分布
注：数据来自基金定期报告，截至2023年3月31日。参照申万一级行业分类后，再按照投资属性进一步归类得出。重仓股信息仅代表截至时点数据。
富国研究精选前十大重仓股分布最为特别，TMT热门行业在十大重仓股中只占据了一个席，其他主要是包括医药行业的大消费，和包括房地、基础化工等在内的周期行业。特别的一点是，在该产品的十大重仓股中，中字头数量达三个，占基金资产净值的12.73%；央国企数量达6只，占比达27.63%。
从基金季报中可以发现，基金经理并没有特意主动追风“中特估”，也不曾过多的去关注市场风格会如何演绎，做到的只有这件事——选对板块和个股并坚守。随着“中特估”行情的进一步演绎，或有望为基金净值增值带来更深远的助攻。
富国研究精选前十大重仓股行业分布
注：数据来自基金定期报告，截至2023年3月31日。参照申万一级行业分类后，再按照投资属性进一步归类得出。重仓股信息仅代表截至时点数据。
景气度高而估值低的行业往往是确定性最高的行业
从景气度来看，随着高质量发展的进一步推动，对于以人工智能为代表的TMT行业、助力人民生活水平高质量发展的消费行业等，随着新技术、新服务的不断创新迭代，都有着较大的发展空间。从估值来看，消费行业，包括生物医药等在内，行业估值在历史中位数以下，它们的长期投资价值也正静待花开。
具体来说，这三只基金的表现情况如下：
富国文体健康（基金代码：A类001186/C类：011125）
富国文体健康A各阶段的业绩表现
注：基金净值增长率及基准收益率数据来自基金定期报告，截至2023年3月31日。基金的过往业绩和数据不预示未来，不构成对基金业绩的保证。
富国阿尔法两年持有
（基金代码：008372）
富国阿尔法两年持有各阶段业绩表现
注：基金净值增长率及基准收益率数据来自基金定期报告，截至2023年3月31日。基金的过往业绩和数据不预示未来，不构成对基金业绩的保证。
富国研究精选
（基金代码：A类000880/C类016313）
富国研究精选A各阶段业绩表现
注：基金净值增长率及基准收益率数据来自基金定期报告，截至2023年3月31日。基金的过往业绩和数据不预示未来，不构成对基金业绩的保证。
从富国文体健康、富国阿尔法两年持有、富国研究精选三个产品一季度重仓股行业分布可以发现，三个产品三大主要方向，都是周期行业、大消费行业和TMT。但具体侧重点各有不同，富国文体健康前十大重仓股三大行业中，更多个股来自TMT行业，即计算机、电子、通信、传媒皆有覆盖，与2023年以来大热的人工智能发展趋势不谋而合。由此可见，富国基金旗下这些产品并没有盲目迎合市场热点，而是在近期震荡的市场中，找到了与其投资策略高度匹配的、具有确定性的方向，并作了对应的布局。
