进入金秋，沉寂了2年多的医药板块有所起色，引起了市场的广泛关注。反弹背后是怎样的市场逻辑，如何看待热点事件的催化，当前我国医药行业又有哪些优势？对此，北信瑞丰基金经理庞文杰给出了全面解析。
从长期视角出发，仍将有大级别板块性行情
自9月中下旬以来，医药和科技板块形成“双轮驱动”，在A股市场掀起一股波澜。对此，庞文杰认为这主要是因为市场基本面缺乏主线，流动性又偏宽松，所以概念股表现比较突出。其中概念股的炒作主要以事件催化为主，而近期医药和科技领域的催化剂比较多，所以受到资金关注较多。
不过他表示，作为长期投资者，更倾向于思考短期热点背后的长远影响，如在医药领域，新的技术创新有可能带来新一轮的研发和投资的成长周期，而这种关键节点突破后带来的长期影响，更加值得投资者去关注。
同时从长期来看，回顾医药行业自2021年以来的调整，庞文杰认为主要由内外部因素的叠加导致。一方面，很多企业需要时间来填补相关订单的空缺。另一方面，海外融资环境持续收紧，也降低了医药行业的投资活力。而现在海外美联储加息到了尾声，利率环境的改善将逐步沿着一级市场的投融资到企业研发扩展到医药公司利润估值扩张一路传导下来，在这期间，企业的收并购也将持续活跃，全球生物医药行业都有望迎来一轮中长期的持续行情。
此外，针对医药板块的高毛利率正在消失，业绩高增长能力下降等观点，庞文杰认为，医药行业从集采开始，就在经历一轮“腾笼换鸟”的过程。具体来看，我国医药市场90%以上的产品是仿制药，仿制药的高毛利在全世界范围内都是不合理的，集采就是要将仿制药的空间挤下去，为医疗服务价格和创新药械腾挪出市场空间，资本市场对应的变化也是结构在调整升级。一方面，传统的制药公司也在转型，增加对创新药研发的投入，老的仿制药产品仅提供稳定现金流。另一方面，初创型的创新药公司也开始IPO上市，目前这种“腾笼换鸟”的过程进入中后期，基本上存量的仿制药品种已经集采一轮，创新药医保谈判也已经常态化进行，各种规则都基本成型，同时部分领军企业也开始在国际化方面有了进展和收获，在我国医药市场和资本市场的供给端都逐步完成升级替换后，医药板块未来还会出现长期大级别的板块性行情。
透过短期火爆，寻觅减肥药题材长期收益公司
近期医药板块的表现还与一个细分领域密不可分——那就是减肥药。随着这一品类不断获批上市，资本市场也不断升温。对此，庞文杰介绍道，最近市场比较关注的减肥药，主要是指GLP-1受体激动剂这类药物，主要是受近两年海外的一些研发进展和已上市产品的销售火爆影响，海外相关的制药企业诺和诺德和礼来今年涨幅都在50%以上，而且市值都接近5000亿美元左右，海外资本市场的火爆也映射到了A股的相关标的中。
对于如何把握这类投资机遇？庞文杰表示，资本市场往往会高估短期影响，低估长期影响。减肥药相关题材股短期火爆，但真正受益的公司的长期走势将会远超目前行情的高度，建议投资者密切跟踪相关的临床研究，关注那些踏实做研发的创新型企业。GLP-1的成功对整个生物医药产业都会产生深远影响，医药的投资周期跟新技术新靶点重磅产品的诞生密不可分，当年PD-1的成功，带来了一波抗肿瘤、免疫疗法的中长期投资机会，新冠疫苗和特效药的成功拉动了mRNA领域和抗病毒领域的投资，同样的GLP-1以及近两年获得突破的阿兹海默药物的进展也同样会中长期带动相关领域的研发支出和投资，有望拉动生物医药板块进入新一轮的成长周期。
行业优势逐步凸显，或迎中长期配置时机
事实上，虽然医药板块近几年在股市上表现平平，但是整个行业却处于高速发展中，在医疗影像设备、创新药、高值耗材、研发服务外包等多个领域，均出现了能够走出国门与跨国公司同台竞争的优秀产品和企业。对此，庞文杰指出，我国医药行业的优势主要体现在工程师红利，以及完备的制造体系。
他解释道，过去一二十年，国内培养了大量的医药生物相关专业的研究人才，而且相关专业出国留学的学生也很多，不少留学生毕业后或者从事科研工作，或者进入跨国药企从事研发工作，可以看到很多跨国药企的研发核心骨干中有不少都是华人。同时近几年，伴随国内的医药市场鼓励创新和资本市场的发展壮大，有很多医药领域华人科学家回国创业，经过这几年发展，已经结出硕果，国内创新型企业的部分产品已经能够与跨国公司同台竞争，甚至在某些领域已经做到同类最好的疗效。
不过也庞文杰提醒道，国内的创新模式大部分还处在仿创阶段，也就是业内常说的快速跟随策略，在一些原创创新领域，比如MRNA、基因治疗、阿兹海默症等方面，仍然跟大的跨国药企和海外的一些生物药企均在较大差距，未来应该鼓励领军企业去做更多的原创性创新，同时要从药证审批、医保准入、风险投资等各个环节对这些原创性创新给与鼓励和保护。
此外，庞文杰表示医药行业的需求比较稳定，所以上市公司的收入和盈利端也比较稳定，相对其他周期性行业，医药行业有比较稳定的估值体系，所以医药行业的安全边际相对比较容易判断，对于像医药行业这类稳定成长的行业，估值一般都在20-40倍之间波动，目前板块对应24年动态市盈率差不多在20倍出头，还是一个中长期布局的比较合适的位置。
