一条连接中美两家上市公司的供应链条背后，揭示了中国高端制造企业在新兴技术领域走向全球的新路径。
通过分析四川川润股份有限公司（002272.SZ）2025年半年度报告，该公司在北美市场“累计交付液冷系统超200MW”。而在大洋彼岸，美国矿业上市公司Riot在德克萨斯州纳瓦罗县部署的200MW矿场已投入使用。Riot Platforms是一家美股上市的比特币矿业公司，专注于通过建造、支持和运营大型数据中心来支持比特币区块链的安全与共识，并通过挖矿获得比特币奖励。该公司在北美拥有大规模矿场，并积极探索将其基础设施应用于人工智能和高性能计算等新兴领域。
这两则信息之间的关联，通过一家名为哈希屋（Hash House）的中国公司连接起来。哈希屋在宣传稿中宣布其为Riot提供了200MW的液冷矿箱。调查发现，哈希屋没有自有的生产基地，而其在官网上发布的宣传材料中液冷矿箱的设计与川润股份官网上的液冷产品高度相似。
（川润股份的官网产品介绍）
（Hash House官网的产品介绍）
01 三家公司之间的供应路径
美国矿业上市公司Riot在德克萨斯州纳瓦罗县部署了200MW的矿场，需要高效的液冷系统来应对高密度计算产生的巨大热量。这时，一家名为哈希屋的中国公司宣布其为Riot提供了解决方案。
（HashHouse在海外网站发的宣传稿）
哈希屋在宣传稿中宣称他们为Riot在德克萨斯州纳瓦罗县提供了200MW的液冷矿箱。然而，哈希屋作为一家相对较小的公司，其实力与技术能力值得审视。
天眼查数据显示，深圳哈希屋企业管理有限公司成立于2018年6月，注册资本500万人民币，规模相对较小。从其公司名称中的“企业管理”而非“制造”或“科技”等字样可见，其可能更侧重于商务与管理服务。
川润股份作为中国领先的液冷技术供应商，拥有完善的生产基地和成熟的技术。根据公司简介，川润股份“三十余年深耕高端能源装备与工业服务”，产品涵盖“液冷温控”等解决方案。
同时川润股份拥有华为和军工的两大概念，川润股份是华为战略合作伙伴：作为昇腾服务器核心液冷供应商，覆盖其40%市场份额，预计2025年来自华为订单超20亿元。最新消息显示已成为CM384超节点独家供应商。同时华为的内生企业华夏鲲鹏与川润股份在华灏鲲鹏西部产业基地隆重举行战略合作签约仪式。双方将在数字能源领域实现深度合作，共同推进中国数字能源产业蓬勃发展。2019年9月6日，由川润股份公司全资子公司四川川润液压润滑设备有限公司承制的军工项目已完成产品的研制生产，并且顺利通过项目验收组出厂验收。
比较哈希屋宣传材料中的液冷矿箱与川润股份官网展示的产品，可以发现它们在结构设计与技术参数上存在明显相似性。
（Hash House的宣传片中的截图、以及川润股份新闻稿中的图片可以看出来是同一个工厂）
哈希屋扮演了中间人角色，负责对接美国客户Riot，而实际生产则可能由川润股份完成。这种合作模式使得三方各取所长，实现了优势互补。
02 川润股份的北美进军之路
川润股份进军北美市场并非偶然。据公司2025年半年度报告显示，公司上半年营收8.04亿元，同比增长25.08%，其中液冷业务海外订单占比高达90%，主要来自北美市场。
川润股份在液冷技术领域有着深厚积累。据公司2025年9月12日业绩说明会介绍，公司在液冷温控技术领域有超过三十年的技术积累和应用经验，能为客户提供“性能稳、部署快、运营省、安全可靠”的液冷整体解决方案。
公司的技术实力已得到国际认可，为北美某头部云服务提供商的数据中心提供浸没式液冷系统（也就是Riot），单机柜功率达120kW，PUE降至1.06。
此外，川润股份还与亚马逊AWS、微软Azure展开技术验证，为其下一代AI服务器提供定制化冷板式液冷方案。
03 哈希屋的中间商角色
哈希屋在这一供应链中扮演了关键中间人角色。天眼查数据显示，深圳哈希屋企业管理有限公司与四川川润股份有限公司不存在股权关联关系。
哈希屋的优势可能在于其国际商务能力以及灵活性，能够更好地适应北美客户的需求。而川润股份作为上市公司，其大规模生产和交付能力，确保了200MW液冷矿箱这一大额订单的顺利完成。
这种“轻资产公司+上市公司”的合作模式在中国制造业出海过程中并不罕见。轻资产公司负责市场开拓和客户关系维护，上市公司负责产品生产和质量保证，共同为中国技术走向世界开辟了新路径。
04 液冷市场的全球机遇与风险
全球液冷市场正随着人工智能、比特币挖矿等需求的爆发而迅速增长。川润股份在财报中指出，其液冷温控在中长期技术方案更具优势，未来市场渗透率将逐步提升。
这一市场机遇也推动了川润股份的业务转型。据投资机构分析，公司正从“传统业务承压→新兴业务输血”的转型阵痛期转向发展，液冷技术的产业化进度与全球化订单将是扭转估值的关键。
北美市场对川润股份的战略意义日益凸显。2025年上半年，公司海外订单占比高达90%，主要来自北美市场。为此，公司计划2026年在墨西哥设立海外组装基地，缩短北美市场交付周期至15天。
地缘政治风险也是不可忽视的因素。中国上市公司通过第三方公司间接进入美国市场，是一种规避贸易壁垒的策略。但这种模式的可持续性仍有待观察。
05 财报数据的相互印证
虽然哈希屋未上市，其财务数据不对外公开，但川润股份的财报提供了一些佐证。2025年上半年，川润股份营收8.04亿元，同比增长25.08%，净亏损同比收窄58.35%。
公司液冷业务持续获得国际国内客户订单并交付，液冷生产线于2025年6月末投产。
此外，川润股份在国际业务方面表现强劲。据公司经营分析数据显示，2024年公司国际业务销售收入同比增长率达66.47%，证明其国际化战略正在取得成效。
川润股份的液冷技术已通过国际认证，获得UL、CE等认证，这些资质为其通过哈希屋向Riot供货提供了技术可信度。
随着人工智能与比特币挖矿的需求爆发，液冷市场前景广阔。中国制造企业正通过更加灵活多样的方式融入全球供应链，而川润股份的案例可能成为这一趋势的典范。
