2024年以来,并购重组市场暖风不断。2024年4月12日,新“国九条”政策鼓励上市公司聚焦主业,综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量;2024年9月24日,证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》,支持科创板、创业板上市公司并购产业链上下游资产;2025年5月,证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法》,多项举措支持并购重组推进。
对此,九方金融研究所联席所长胡祥辉表示,新“国九条”发布以来,并购重组支持政策持续推出,带动了近半年接连不断的上市公司并购潮,未来1-2年并购重组市场仍将呈现繁荣状态,虽然机会更多,但普通投资者在其中把握机会的难度将更大。
《投研有方》录制现场
6月13日,轻量化财经栏目《投研有方》邀请九方智投控股(9636.HK)旗下九方智投九方金融研究所联席所长胡祥辉,围绕并购重组专题深入交流,为投资者层层剖析并购重组的发展与现状,揭示其中的投资风险与机会。
资本市场最经典的投资题材之一
并购重组,是资产重组的重要组成部分。资产重组是企业优化资源配置、提升竞争力的重要手段,方式多样且可根据企业战略目标灵活组合,同时在二级市场也是最古老、最有吸引力的投资题材之一。
胡祥辉梳理了资产重组的四大主要形式,分别对应企业不同的战略需求。首先,当企业处于快速扩张期,通过收购兼并可以更快地实现公司规模、业务的成长,比较经典的案例包括1993年“宝延风波”、南北车、南北船等,无一不在当时轰动一时。
第二类并购重组主要涉及债务的重组。当企业出现债务危机时,需要引入新的战略资金,可以通过债务重组、破产重整剥离原有债务,实现企业经营发展的轻装上阵。
第三类是借壳上市,这类重组在A股也比较常见。由于传统IPO流程相对冗长,同时部分公司本身的持续经营能力一般,这时企业就可以通过借壳的方式,即收购上市公司来实现自身的上市,比较典型的是360借壳江南嘉捷。
最后一类是聚焦主业的剥离或重组。以大族数控为例,大族激光通过拆分主业,实现大族数控的独立上市。
风浪越大“鱼”越贵!
活跃的资本市场离不开并购市场的繁荣。
最近两轮并购重组潮
盘点A股市场历史上的三轮并购重组潮,2000年民企借壳上市潮、2007年国企整体上市潮,以及最近一次发生在2015年的证券化及产业整合潮,每次并购重组浪潮中,市场在经历了长期低迷、IPO冰点后迎来密集刺激政策,并购重组也成为每一轮牛市启动的先锋号。
胡祥辉对此解释认为,并购重组往往意味着企业基本面发生重大变化,多数是积极的,因此也带来估值提升的想象空间。
从并购标的行业关联性划分,并购重组主要可以分为横向并购、纵向并购和跨界并购三大类。横向并购中,企业通过横向并购同业公司获得更大的市场份额,形成规模效应,增强企业核心竞争力;纵向并购中,企业通过收购上、下游公司实现对整个产业链更强的掌控能力,提升效率降低成本。跨界并购是企业发展想象力最大,同时并购风险也最高的,通过跨界并购企业进入全新的市场领域,这也是公司战略转型的重要信号。
“无论是哪种形式的并购,都是企业积极寻求突破发展的重大举措。”胡祥辉说,“值得一提的是,并购重组往往发生在市场交投活跃的时期,同时也会反作用于市场,提升活跃度和投资情绪。”
政策加码,市场爆发可期
924行情后,证券市场被彻底激活,市场交投情绪活跃,上市公司间的并购重组同样繁荣。Wind数据显示,2024年9月23日之前,发股并购交易单数为29单,“并购六条”发布后,9月24日至11月30日期间,两个月的时间并购交易单数达到38单,超过了前三个季度的交易单数。
那么,政府部门为什么会在这一时期频频出台政策推动企业并购重组?
胡祥辉分析表示,一方面新经济市场经过多年发展,短期出现局部产能过剩或低效重复建设的情况,需要通过并购重组整合产业链资源、优化市场结构;另一方面传统经济发展至今已步入成熟期,领域内增长空间有限,需要通过并购重组谋求转型、寻找二次发展机会。
“面对国际市场竞争,一家万亿巨头,强于几十家小规模企业,因此需要培育全球性领军企业。”胡祥辉说。
此外,胡祥辉提及,2019-2023年五年时间市场新增上市公司超1800家,形成对比的是,近两年IPO数据明显下降。在这种情况下,大量企业面临融资压力,国家推动资本市场并购重组正是为了畅通市场融资通道,给风险资本创造退出渠道,让一级市场资金再度流动起来。
这些板块重点关注!
并购重组天然存在一些不确定性,活跃交投中势必会存在哄抬、炒作的可能,也因此普通投资者在面对并购重组机会的同时,更要注意规避风险,寻找胜率更高的板块方向。
为此,九方金融研究所联席所长胡祥辉梳理国内经济发展趋势及产业结构,给出了本轮并购重组值得关注的几个重要方向。
首先是半导体行业,这也是近年A股市场发展最快的行业之一。“2018年2月前A股半导体公司微乎其微,而2019年至今市场上已经有近300家半导体公司。参考国外经验,半导体公司成为全球性公司,势必伴随大量的并购重组去做大做强。因此,从这个角度看,半导体行业未来产业整合,并购重组,也将会跑出一些巨头公司,包括设备商、材料商、零部件商等等。”
另外,光伏行业虽然一直是国内优质产业,但经过近些年的发展,已经出现阶段性产能过剩,许多领域外的上市公司也开始布局,而这类布局往往是低效的。因此,未来的并购整合中,行业内成熟、稳健的头部企业会有更好的机会。
最后一类是央国企系统。当前,央国企系统资产证券化率还是非常低的,为提升运营能效,诸如军工、能源、电网等都将是并购重组概率更大的方向。
当然,并购重组也伴随着较大的风险。胡祥辉特别提示,一些门槛较低、赛道扎堆的热门并购标的需要更加小心,这类上市公司在股价阶段性冲高的同时面临并购重组失败的可能,尤其是跨界并购,它需要上市公司整合完全不同的产业体系,因此整合难度也会更大。
免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。
