2023年已接近尾声，当前市场震荡加剧，投资者风险偏好提升明显弱于预期。年末、年初将是新一轮政策信号释放的关键时点，这对投资来说至关重要。如何看待短期、中长期投资机会？影响走势的因素又有哪些？近日，鹏华基金固收投资专家们纷纷表达投资思考，预计后续债市或先维持震荡，如资金面转松可能带来投资机会；股市目前估值水平整体较低，继续下跌的风险较小；转债市场性价比已经有明显提升，开始具备配置价值。
收益率曲线保持平坦，把握短端下行机会
观察鹏华固收的核心管理团队，很多成员从业时间超10年，祝松是从业超15年的投研老将，现任鹏华基金债券投资一部总经理、基金经理，长期专注一级债基，“老牌”债基鹏华产业债是其代表作；刘涛是从业超10年的中生代实力代表，现任鹏华基金债券投资二部总经理、基金经理，在纯债领域塑造了鹏华丰禄、鹏华双季享180天持有等多只精品。在12月债市展望中，祝松和刘涛认为，当前债券收益率曲线可能保持平坦化，建议重点关注年底政策定调。
祝松表示，宏观经济方面，全年GDP增速较大概率完成5%既定目标，但近期PMI、地产等数据走势偏弱，经济仍有下行压力；政策层面，年底前中央经济工作会议对经济政策定调值得市场关注，未来财政、货币政策有可能进一步发力。债市方面，存单供需关系仍然较紧，存单利率仍有上行压力，基本面有支撑，长端品种利率上行空间有限，收益率曲线短期可能保持平坦化。
谈及债券市场当前及后续有哪些机会和风险，刘涛指出，11月各项经济数据环比走弱且低于季节性。临近年末，预计年底前经济数据和通胀不会对债市形成扰动。11月以来影响债市的核心因素是资金面的波动，在政府债发行放量的背景下银行体系超储率维持低位，而央行始终保持稳健精准的货币政策取向，在中旬净投放6000亿MLF满足了银行体系的资金需求，同时日常操作中也注意防范资金空转。银行间资金面整体呈现波动加剧、价格分层的局面，预计会持续到年底。临近一年一度的经济工作会议，市场对明年增长目标、赤字率等关键数据和实现路径的关注程度很高，预计对政策的预期将和资金利率一道成为12月的债市核心影响因素。由于资金利率较高，目前收益率曲线极为平坦，可择机把握短端下行的机会。
股市估值整体较低，转债性价比提升
王石千、方昶也是鹏华固收团队里的两位中生代实力代表，王石千被誉为“固收+”投资专家，现任鹏华基金多元资产投资部总经理、基金经理，鹏华可转债是其代表作；方昶现任鹏华基金多元资产投资部副总经理、基金经理，其管理的纯债基金鹏华丰恒、鹏华丰享颇受机构投资者的认可。
展望后市，王石千认为，债券市场方面，当前宏观经济已经出现企稳迹象，但短期来看向上弹性不足，中长端收益率也难以大幅上行，后续债券市场可能先维持震荡，如资金面转松可能带来投资机会。股票市场方面，目前估值水平整体较低，继续下跌的风险较小，国内宏观经济受制于地产行业偏弱，短期可能仍然缺乏向上弹性，经济复苏可能需要等待2024年；市场对美联储2024年首次降息预期已经从2024年6月提前到3月，可能会对国内股票市场形成催化，另外汇金和国新增持ETF，释放出自上而下托底资本市场的强烈信号。结构方面，相对更加看好科技和医药赛道，主要原因是行业基本面与传统宏观需求关联低、美债收益率下行可能提振估值，黄金、火电等基本面上行的行业也值得关注。转债市场方面，目前估值分位数从今年90%以上回落到70%左右，性价比已经有明显提升，开始具备配置价值。
在方昶看来，目前国内经济处在新旧动能切换关键时期，高端制造与科技创新呈现持续增长态势，消费和出口保持较强韧性；传统经济方向，受益于化债与地产放松，有望逐级企稳。债券市场方面，经过9月以来的调整后，中短端优质信用债具备了较好的配置价值，逐步进入布局窗口期，货币市场流动性维持偏充裕的概率仍然较高，债券市场整体风险可控。权益市场方面，目前处在情绪底部和估值低位，逐步蓄势和孕育动能。考虑到外部美联储加息接近尾声、中美关系阶段性改善，内部稳增长效果逐步显现，叠加社保、保险等中长期资金逐步入市，权益市场情绪和估值有望逐步修复。
12月债市或将震荡，关注波动后机会
鹏华固收团队非常重视人才培养，建立了完善的人才梯队培养体系，近年来一批新生代基金经理逐渐崭露头角。邓明明具有9年证券从业经验，现任鹏华基金债券投资一部总经理助理、基金经理，定开债产品管理经验颇丰，鹏华永安18个月是其代表作；王康佳具有6年证券从业经验，现任鹏华基金现金投资部基金经理，在管产品涵盖短债及中短债领域，鹏华稳利短债、鹏华3个月中短债是其代表作。
邓明明表示，12月债券市场可保持中性。回购利率偏高的问题似乎是一个中期问题，与银行自身资负行为、央行的流动性供给方式有很大的关系。但公开市场操作也在尽力将回购利率控制在合理水平，可能导致短端利率居高不下，而长端在没有进一步经济预期信号之前，也很难有大幅下行的空间。机构平均久期虽处于低位水平，但杠杆有所回升，债券市场整体风险不大，利率可能会走出区间震荡行情，驱动走势上下的还是资金面的边际变化。
王康佳指出，12月债券市场预计震荡偏弱，重点关注资金面、央行操作以及中央经济工作会议。考虑到一级市场发行压力偏大，资金面或仍有扰动，债券收益率曲线可能维持偏平坦状态。中央经济工作会议召开在即，重点关注经济目标、货币政策和财政政策定调，关注市场波动后的交易机会。信用债预计表现强于利率债，信用利差维持低位。考虑到特殊融资债券发行，城投债风险有所缓释，供需格局更优，评级利差有望继续压缩，组合关注该品种配置机会；银行二级资本债和永续债在调整后配置价值将逐步凸显，组合考虑在合适点位介入。
