稀缺的于北美和中国两地一体化运营的CRO机构方达控股（01521.HK），近日发布了2023中期业绩，上半年实现收入约1.28亿美元，毛利3899万美元，纯利约460万美元，经调整纯利约1020万美元，收入增速放缓，毛利、纯利出现下滑，初步来看，中期收入端、成本端、费用端应该都出现了小异动。鉴于公司过往业绩表现强劲，上半年或有短期扰动因素，值得细看一番。
Q2环比明显改善
控股股东是A股泰格医药，所以方达控股此前曾发布Q1业绩摘要，Q1收入约5900万美元，下降1.8%，且意外录得亏损90万美元。彼时原因重点提到了疫情因素，Q1公司员工感染病例数大幅增加，很多项目遭到延迟。以及，国内新设施投入产生了若干开支，包括劳工成本、折旧摊销等。
为了拓展业务服务能力，近年公司在北美和中国都有投资并开发新产能设施，如2021、2022年的资本开支分别达约5060万和4800万美元，而2020年才1510万美元。连续2年高投入，相关产能逐步落地，但也迎来了“爬坡”期，本就会影响一些利润，又加上Q1疫情因素，于是出现单季亏损。在H1财报上延续，就是成本增速快于营收，及研发费用、财务费用也跟随扩大。
单看Q2，整体出现明显改善，第二季度收入约6940万美元，环比增长17.6%；其中北美业务收入环比增长11.9%，中国业务收入环比增长43.9%（以人民币算）；纯利约550万美元，环比扭亏。可以看出，在新产能“爬坡”、部分价格竞争等因素影响下，公司Q2业绩环比还是出现了明显改善，可以判断公司经营有逐步向好的趋势。而新产能伴随规模化发展，成本、费用会逐渐消化，未来经营成果还是可以期待。
平台化服务能力+新产能释放，助力更好成长
CRO板块近一年来经历了若干利空扰动事件，在全球融资环境欠佳，创新药公司降本增效背景下，市场质疑CRO公司业绩高成长能否持续。行业因素暂且不说，板块实际上也经历了充分调整，等待拐点信号即可，而对于公司来说，修炼好内功永远是穿越周期的重要保障。
方达控股近年持续打造一体化服务能力，并搭建好了药物发现平台、药物开发平台及临床服务平台。可以为整个发现和开发过程提供包罗产品发现和开发服务的全方位组合。建设一体化服务能力，一方面是技术实力的表现，另一方面也是为了更好的获取大项目订单，满足更多更丰富的客户需求。上半年，方达控股披露已经取得了多个综合服务项目订单，一体化服务能力得到客户认可。而且，随着服务能力完善，公司中国与北美市场的协同效应持续加强。
在设施产能方面，目前方达控股在北美和中国共运营了24处设施，北美13个，中国11个。员工人数1613名，北美704名，中国909名，其中科研人员占比超80%。上半年公司在北美和中国两地的业务拓展继续均有若干新进展，服务能力还在不断提升。虽然短期“爬坡”影响带来一定扰动，但对于公司长期发展无疑是积极正面的，尤其服务能力提升及产能释放（新产能通常对应着新订单）后，未来的成长路径也会更加稳健。
投融资出现回暖迹象，CRO底层逻辑仍硬核
当前市场忧虑是全球投融资环境欠佳，创新药公司缩减研发开支，会挫败CRO机构的高成长预期。诚然，根据动脉网数据，上半年国内医疗行业融资总额仅约411亿元，同比下降37%，且为2018年上半年以来最低点。翻看港股18A公司的中期财报，也是能看见不少在降本增效，控制研发支出。
不过，根据中信证券最新报告，选取海外14家具代表性的CRO/CDMO企业及生命科学上游服务商，对其中报业绩进行总结，指出：全球临床阶段的新药研发依然活跃，早期研发的需求虽然暂时疲软，但随着海外投融资的回暖，也有望回归快速增长常态。
比如，海外临床CRO公司上半年收入、在手订单均保持了增长，且均在中期业绩交流会中表达了对未来的乐观预期。另据BioWorld的数据，全球生物医药领域的投融资已出现回暖，Q2新兴Biotech投融资达到171亿美元，同比增长33%，环比增长10%。再者，考虑美联储的加息指引预期，行业是否迎来拐点就值得仔细揣摩了，现阶段无需过度悲观。
其实CRO板块的底层逻辑依旧硬核，因为助力医药公司创新研发确实做到了更加高效，渗透率会是一个不断提升的过程。美国占全球CRO/CDMO超40%份额，中国2021年仅占约14%，美国依旧是第一大市场，但中国凭借自身优势，及国内药械创新黄金增长期，也是一个蓬勃发展的大市场，份额提升是必然趋势。所以说CRO板块光辉不会消退，依旧是长坡厚雪的优质赛道，毕竟一款新药10来年研发，单一项目订单也会吃个2-3年，业绩是有稳定保障的。
