施罗德基金管理（中国）有限公司 拟任投资经理 周匀
5月份经济金融数据延续4月以来的复苏动量转弱态势。社融方面，企业端居民端新增贷款均同比少增。物价指数保持温和，其中4月份CPI（消费者物价指数）同比上涨0.1%， PPI（生产者价格指数）环比下降0.5%，体现工业制造端需求偏弱。此外，5月份制造业与非制造业PMI(采购经理指数)亦有较大差异，其中制造业PMI回落至荣枯线以下的48.8，而非制造业PMI则小幅下降至54.5，仍维持在荣枯线上方。这符合施罗德经济学家团队对制造业与非制造业的非对称性复苏的预期，制造业表现仍被全球衰退风险下转弱的出口需求所影响，相反服务业则受益于疫情防控措施优化后国内消费需求的释放。
海外投资者自2022年12月份疫情防控措施优化以来对中国股市维持乐观态度，但进入2023年二季度以来乐观情绪被相对疲弱且未及国际投资者预期的经济复苏动能影响。展望未来，市场可能开始期待新的财政及货币刺激措施。 6 月初的国务院常务会议提出要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，并指出经济恢复的基础尚不稳固。 这些信息可能被投资者视为未来几个月将出台更多宽松政策措施的早期迹象，包括但不限于进一步放宽住宅购买限制、有针对性的财政政策工具和消费者激励措施等。
尽管本月交易波动较大，但中国股市仍然是我们偏好的权益市场。因为该市场的估值和经济活动有所改善，高频数据和 PMI 调查的早期迹象表明服务业活动已经反弹。国内经济此轮复苏或将维持内生性温和复苏的态势，而通胀在内的滞后指标可能亦需时间转暖。
固定收益方面，考虑到投资级发行人的稳健基本面使其能够很好地应对当前的波动，我们更看好中国投资级信用债。密切关注高收益空间的同时，对信贷质量的选择是关键，投资者或应保持高收益债的敞口多元化以分散企业信用风险，并重点关注流动性与现金流头寸。行业方面，我们看好中国互联网、机场、零售导向型的企业和香港地区房地产行业等。
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