2023年A股市场整体表现欠佳，而和股票市场之间存在“跷跷板”效应的债券市场的表现则相对亮眼。回顾2023年，债市有哪些关键词？展望2024年，债市走势如何，又该怎样把握投资节奏？近日，鹏华基金混合资产投资部基金经理陈大烨带来最新解读，认为2024年在对经济预期逐步好转的过程中，久期策略可以更多采用防守反击的措施；当前权益市场处于预期底部，2024或将具有更多机会，建议投资者适当加大风险敞口，“固收+”产品作为回撤有限且有一定弹性的产品值得参考。
陈大烨，2017年加盟鹏华基金，拥有超6年证券从业经验，3年基金管理经验，曾担任高级债券研究员，从事转债、权益投资研究工作，目前在管产品涵盖二级债、偏债混、灵活配置等产品，以“固收+”策略为主。
回顾2023年的债券市场，陈大烨表示，可以用猝不及防、意料之中两个词来形容。猝不及防是整个市场走势与年初预期相违背；意料之中是指中央经济工作会议中明确提到，希望以科技创新成为经济增长的核心驱动力，在已经过了以房地产拉动经济增长的时期，很难看到经济能再出现像过去以往大开大合的方式，经济呈现出弱复苏环境，利率保持在相对较低位置，希望能更好地降低企业的融资成本，更好地促进经济平稳复苏。
展望2024年市场环境和投资策略，陈大烨认为，当前沪深300指数在市盈率、市净率角度已经到了历史极低分位水平，而债券利率也基本走到了过去历史上差不多最低位置水平。对于2024年，市场将会重新认识经济复苏，对于经济的预期也会更加客观，整体市场预期也有希望逐步好转。对于2024年债券投资策略主要有两个方向，第一是追求确定性，第二是防守反击。过去一年整体久期策略，在利率下行中给组合带来了一定收益。2024年在对经济预期逐步好转的过程中，久期策略可以更多采用防守反击的措施，当债券收益率到了比较合理的位置后，适当加大久期力度的参与，力争能够获得一定收益。
2023年以来存款利率频频下调备受各方关注。在陈大烨看来，2023年存款利率在持续下调过程中，与整个政策曲线相符合，宏观经济层面，信贷需求相对偏弱，政策方向也在不断降低实体经济融资成本，能够更好促进企业投资和个人贷款需求。对于银行来说，由于资产端利率持续下调，整个负债端成本也需要降低。2024年，货币政策还会有一定降息空间，当前整体实际利率还处于较高水平，央行可能还会有降息、降利率操作，下调幅度相对2023年或有所放缓。
近期，中央经济工作会议指出要坚持“稳中求进、以进促稳、先立后破”，也提出要合理扩大地方政府专项债券用作资本金的范围。谈及此现象对市场的意义，陈大烨分析，政府希望通过全社会促进投资和消费更好的结合，更进一步扩大经济增长。地方政府专项债的提前发行，能够更好地在开年就形成一定的实物工作量，更好地促进全年投资，而且当前看到经济有效需求不足，通过发行专项债券能弥补有效需求不足，更好地促进经济发展；整个专项债券资本金的范围也在逐步扩大，也能更好地促进经济发展和金融体系稳定。从中央经济工作会议基调看，政策对于今年经济的平稳发展、以进促稳是非常关注的，政策的落地也会进一步帮助经济保持在复苏通道之中。
谈及“固收+”产品的投资决策流程，陈大烨表示，最重要的是做好股债大类资产配置。如果经济处于持续向上且预期持续向好的环境中，股票性价比明显高于债券，但在经济相对逐步走弱且预期也在逐步向下过程中，债券则有更好的投资机会。回顾2022至2023年，债券市场表现明显好于股票市场，2022年由于疫情影响经济有所回落，2023年经济弱复苏，只是在偏高预期过程中进行了纠正，债券市场利率出现了较大幅度下行，权益市场出现了较明显下跌。从股债性价比角度来讲，目前股票已经处于历史极低分位。2024年，在中央经济工作会议定调下，宏观经济还是持续向上态势，当前权益市场处于预期底部，整体或将具有更多机会，在宏观经济恢复过程中，电子、AI、新消费等行业机会更多，建议投资者适当加大风险敞口，“固收+”产品作为回撤有限且有一定弹性的产品值得参考。
